08.11 配置流向：土耳其事件引發避險配置，資金流入美元資產——每週20張圖全覽跨境資金配置流向（20180808）

文：申萬宏源宏觀 李一民、李華磊、湯瑩

結論或投資建議：

8月9-10日美元指數連續兩天大幅上漲，截至10日升至96.329，與8日相比漲幅達到1.28%；10Y美債利率由8日的2.96%下行至10日的2.87%。根據EPFR的統計數據，8月9日美國股票基金單日淨流入跨境資金15.85億美元；債券基金則流出2.15億美元，說明美國境內資金在加大美債配置。就原因而言，市場上述的劇烈變化主要源於土耳其危機的衝擊，疊加貿易戰和地緣政治的不確定性影響，市場加大了對於避險資產的配置力度。

土耳其危機的原因：1）18年經濟基本面趨勢惡化。18年4月份以來，美元指數結束低位震盪開始上行，土耳其里拉貶值。疊加國際油價趨勢上行的影響，土耳其出現惡性通貨膨脹問題，至7月CPI增速攀升至15.89%。同期，土耳其的失業率也處於高位；貿易赤字不斷擴大，6月雖有小幅回調，但是市場對土耳其惡性通脹和貿易赤字的擔憂並未緩解。2）貿易衝突加劇與牧師事件令經濟雪上加霜

土耳其危機波及歐元區銀行業，影響擴大化。8月10日裡拉兌美元匯率大幅下跌逾10%，如果這一趨勢延續，將導致土耳其資本流出加劇與外匯儲備過度消耗，爆發外債危機。從土耳其的海外貸款機構看，受影響最大的將是法國巴黎銀行、意大利裕信銀行、西班牙對外銀行等。受此影響，8月10日法國CAC40、意大利FTSE MIB、西班牙IBEX35分別下挫1.59%、2.51%、1.56%。

總體來看，貿易戰與地緣政治危機為全球經濟增長埋下隱患。近期中美貿易爭端趨勢惡化，美國與俄羅斯、土耳其等國的爭端也在加劇。8月9日歐洲央行發表的經濟公報表示，全球貿易戰將導致全球商品貿易增長動能失速，全球PMI新訂單指數已經連續5個月下滑。此外，伊朗核問題、意大利民粹、英國脫歐等地緣政治問題仍未得到妥善解決。在全球經濟共振復甦勢頭減弱的背景下，貿易戰與地緣政治危機對全球經濟的衝擊或將邊際放大。

8月8日當週（8月2日-8月8日），中國股票基金淨流入2.50億美元，四周均值淨流入0.50億美元；截至8月8日收盤，上證指數收於2744.07點，和前一週相比下跌2.85%。8月8日當週，中國債券基金有1.66億美元的資金淨流出，四周均值淨流入0.13億美元；10年期國債利率為3.5222%，略高於前一週同期的3.4638%。8月8日，港股通五日買入成交淨額平均-12.26億人民幣，陸股通五日買入成交淨額平均17.16億人民幣。

股票基金方面，8月8日當週，美國淨流入51.39億美元，發達歐洲淨流出0.90億美元，日本淨流入4.54億美元，新興市場和印度分別淨流出3.58和1.21億美元。發達歐洲連續第12周淨流出，印度連續第14周淨流出。債券基金方面，8月8日當週，美國和發達歐洲分別淨流入51.83和3.81億美元，日本、新興市場和印度分別淨流出0.63、4.57和0.16億美元。大類資產方面，8月8日當週，債券基金和貨幣基金分別淨流入50.38和192.61億美元，大宗商品板塊基金和能源板塊基金分別淨流出6.63和6.57億美元，房地產板塊基金淨流入5.21億美元。

8月8日當週，資金流入美國、日本的股票基金，從發達歐洲、新興市場、印度流出。其中，美國淨流入51.39億美元，發達歐洲淨流出0.90億美元，日本淨流入4.54億美元，新興市場和印度分別淨流出3.58和1.21億美元。發達歐洲連續第12周淨流出，印度連續第14周淨流出。

8月8日當週，資金流入美國、發達歐洲的債券基金，從日本、新興市場、印度流出，其中，美國和發達歐洲分別淨流入51.83和3.81億美元，日本、新興市場和印度分別淨流出0.63、4.57和0.16億美元。

8月8日當週，資金流入債券基金、貨幣基金、房地產板塊基金，從大宗商品板塊基金、能源板塊基金流出。其中，債券基金和貨幣基金分別淨流入50.38和192.61億美元，大宗商品板塊基金和能源板塊基金分別淨流出6.63和6.57億美元，房地產板塊基金淨流入5.21億美元。

8月8日當週中國股票基金淨流入2.50億美元，中國債券基金淨流出1.66億美元。

8月8日當週，中國股票基金淨流入2.50億美元，四周均值淨流入0.50億美元。截至8月8日收盤，上證指數收於2744.07點，和前一週相比下跌2.85%。

8月8日當週，中國債券基金有1.66億美元的資金淨流出。四周均值淨流入0.13億美元。10年期國債利率為3.5222%，略高於前一週同期的3.4638%。

8月8日當週，香港股票基金淨流出1.12億美元，四周均值淨流出0.58億美元。截至8月8日收盤，恆生指數收於28359.14點，和前一週相比上漲0.06%。

8月8日當週，中國股票ETF淨流入5.90億美元，這是連續第2周淨流入。前一週中國股票ETF淨流入7.43億美元。四周均值淨流入2.58億美元。

8月8日當週，香港股票ETF淨流出0.43億美元，這是連續第2周淨流出。前一週香港股票ETF淨流出0.32億美元。四周均值淨流出0.17億美元。

8月10日的利率點陣圖顯示2018年下半年美聯儲還將大概率加息1到2次。其中，9月份今年第三次加息的概率為96%，年末今年第四次加息概率為65.3%。

8月8日，美國10年期國債利率收於2.96%，與前周8月1日相比下降4個BP。同日，TIPS隱含通脹預期為2.11%，與前一週相比下滑2個BP。

8月8日，美國10年期國債利率收於2.96%，和前一週同期相比下降了4個基點。中國10年期國債利率收於3.5222%，和前一週相比上升了6個基點。中美利差略有收窄。

8月9日，美元指數收於95.6187，前一週8月2日，美元指數為95.1767。COMEX黃金價格本週震盪下行，8月9日收於1219.9美元/盎司。

18年7月中國股票資金淨流出0.59億美元，6月流出21.32億美元。債券市場18年7月流入1.7億美元，6月淨流出2.91億美元。18年7月流入中國股債合計2.29億美元。18年7月中國外儲規模31179.46億美元，與6月相比上升0.19%。

美聯儲總資產18年7月減少278.1億美元，與6月相比縮表幅度有所擴張。17年1-4月分別增加13.87、158.64、9.16和5.24億美元，5月減少102.28億美元，6-7月分別增加34.33、19.37億美元，8月減少129.24億美元，9-10月分別增加33.01、54.56億美元，11月減少225.25億美元12月增加100.88億美元。

本週政府CDS上升，8月8日為59.724，前一週8月1日為58.28，和2018年初相比上升20.29%。

8月9日，美元兌港幣匯率上升，收於7.8499，和8月2日相比上升了2個基點。美元兌人民幣中間價和8月2日相比上升了375個基點，收於6.8317。

8月9日美元兌人民幣即期匯率為6.8283，與中間價偏離幅度為-0.0498%。

8月8日，港股通五日買入成交淨額平均-12.26億人民幣，累計淨買入額達7199.36億人民幣；陸股通五日買入成交淨額平均17.16億人民幣，累計淨買入額達5456.94億人民幣。

申萬宏源宏觀報告回顧

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