本文是中国国旅的七种武器系列第三篇，主要介绍日上上海。我们已经介绍了三亚国际免税城和日上中国两家。详见1.
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中国国旅的七种武器之日上上海
我先说下日上中国和日上上海的股权结构吧。在中国国旅还没有收购日上中国前，日上上海持有日上中国50%的股权。在中免公司收购日上上海手中50% 的股权和日上集团1%股权之后，中免公司成为日上中国的控股子公司，中国国旅的控股孙公司。
中免公司收购日上中国和日上上海前的股权结构
中免公司收购日上中国之后股权结构
继2017年，收购日上中国之后，2018年2月27日，公司发布收购日上上海的51%的股权的公告。包括佰瑞投资的50%以及上海文语斋的1%。
此次收购，被收购方有两家：1.佰瑞投资有限公司和2.上海文语斋图书有限公司
佰瑞投资有限公司持有日上上海99%的股权，上海文语斋图书有限公司持有1% 的股权。两家公司的简介我们直接从公告里摘录下来：
1.佰瑞投资有限公司
佰瑞投资有限公司（以下简称“佰瑞投资”） 系一家按照英属维尔京群岛法律设立并有效存续的公司，于1999年1月26日设立，注册资本2美元，其法定地址为Kingston Chambers, P. O. Box 173, Road Town, Tortola, British Virgin Islands，股东为Uni-ChampionInternational Ltd（BVI）。 佰瑞投资主要业务为投资控股、商品贸易及管理咨询服务。
2.、上海文语斋图书有限公司（以下简称“上海文语斋”）
企业性质：有限责任公司（自然人投资或控股）
注册地：上海市浦东机场候机楼迎宾大道 6000 号 C1－206
法定代表人：张凤懿
注册资本：人民币 201 万元
成立日期：2003 年 2 月 20 日
经营范围：图书、报纸、期刊、电子出版物零售；音像制品零售、出租（限分公司经营）；旅游纪念品、工艺品（不含金饰品）、文化用品的销售，创意设计的咨询服务等。
股东张凤懿持有 97.46%的股权，股东陈国庆持有 2.54%的股权
收购后，股权结构变成了下面的情况，请看图。
收购后的股权结构日上上海后的股权结构
日上中国和日上上海成为了平级公司，都是中国国旅下面的控股孙公司。
现在我们再说下，公司收购日上上海产生的收购费用，产生的商誉，以及业绩表现，看看这笔收购划不划算！！
- 收购费用： 150,523.51 万元人民币约为15亿元。
- 产生商誉：8亿元左右。
- 2018年财报显示日上上海带来归属于上市 公司股东的 净利润46,683.72万元，约为4.67亿元。
- 2019年半年财报显示带来归属于上市 公司股东的 净利润32,060.59万元，约为3.2亿元。
不出意外，收购产生的这笔费用，大概4年就可以赚回来。生意还是相当的划算的！但是8亿元的商誉带来商誉减值的风险。不知道今年，疫情这么严重，业绩下滑的情况下，公司会不会来个减值，减值了也挺好，提高了净资产收益率，顺便砸个“黄金坑”。
我们在看下日上上海2018年和2019年上半年的财务情况。
2018及2019年上半年的财务情况
2018年及2019年上半年财务情况
依然是营收很大，100多亿，归属上市公司股东的利润率5%不到。赚钱的是上海虹桥和上海浦东机场，这2个包租公，还有哪些奢侈品品牌商。公司在房租定价权方面处于弱势地位，上海机场吃肉，自己跟着喝点汤。
在巨潮资讯网上，我找到了上海机场和日上免税行（上海）有限公司（也就是中国国旅的控股孙公司）签订的合同。
仔细阅读过这份合同后，我找到了几个比较重要的信息：
- 2017年末，日上上海资产总额为13.67亿元、净资产为6.03亿元，该年度营业收入为87.48亿元，净利润为6.32亿元。（当时中免还没有收购日上上海。）
- 日上上海2015-2017年向上海机场支付的免税店租金分别为14.6亿元、16.94亿元和25.55亿元，占上海机场2015-2017年营业收入的比重分别为23.30%、24.38%和31.69%。
（从这两条我们可以知道，日上上海赚的钱只是它上交给上海机场的五分之一不到！）
还有些重要信息我直接贴图，
上海机场航站楼的投入使用情况
上海机场预计2019-2025年保底销售提成
上海机场T2航站楼2019年1月1日已经可以使用，T1航站楼要到2022年1月份才可以使用，S1和S2卫星厅要从启用日开始算。上海机场还对2019年到2025年的销售提成进行了预估，2025年提成收入81.48亿元。果然还是当房东爽哈！！！
上面两个表格也给我们估算日上上海2025年给归属上市公司股东带来的净利润进行估算。
我们乐观假设日上上海的净利润是免税租金的20%。那么2025年日上上海的净利润就是
日上上海净利润=81.48*20%=16.296亿元。
上市公司股东带来的净利润=16.296*51%=8.31亿元。
中国国旅在上海机场免税店赚到的钱差不多是交给上海机场租金的十分之一！！！
中国国旅在上海机场免税店赚到的钱差不多是交给上海机场租金的十分之一！！！
中国国旅在上海机场免税店赚到的钱差不多是交给上海机场租金的十分之一！！！
中国国旅要想提升自己赚钱的能力，现在只有自己引流，少交租金，才能提升自己的收益率。
所以，中国国旅不惜不惜重金要在海口打造第二个免税城，形成“三亚+海口”双子星，另外，市内店的放开对于中国国旅来说是绝对的利好，中国国旅已经积极筹备了一些场地。
总的来说，免税行业现在还处于做大蛋糕阶段，对于上海机场和中国国旅都是利好！
好了本文结束。
2020/2/27晚。
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