《金證研》滬深資本組 修遠/研究員 映蔚 唐裡 洪力/編審
近幾年，全球醫療機器人市場規模增長迅速。預計2021年，醫療機器人市場規模將達到207億美元，其中手術機器人佔整個醫療機器人市場規模的60%。其中，北京天智航醫療科技股份有限公司（以下簡稱“天智航”）核心產品“天璣”骨科手術機器人，是世界首臺通用型骨科手術機器人。
“殊榮”背後，天智航或“荊棘叢生”。除了子公司或“拖後腿”、律師事務所或難勤勉盡責，天智航的重要客戶也疑點重重。其關聯方客戶或以超兩倍價格中標，招標方甘做“冤大頭”？此外，天智航的客戶員工人數或“屈指可數”，其銷售數據真實性存疑。而天智航前五名客戶名單中，“驚現”手遊公司身影，更令人唏噓。
一、子公司或成“拖油瓶”，律師事務所“吃”監管函或難勤勉盡責
“引領骨科手術全面進入機器人智能輔助時代”系天智航的願景，可謂“躊躇滿志”。而由於其所處的醫療器械行業存在前期研發投入高、上市銷售間隔時間長等特點，天智航坦誠，其存在累計未彌補虧損。
而天智航子公司業績表現也並不“給力”，業績虧損或“拖後腿”。
截至招股書籤署日，即2019年8月6日，天智航擁有3家控股子公司。而2019年上半年，3家子公司淨利潤均為負，或“拖後腿”。
2018年及2019年上半年，子公司安徽天智航醫療科技有限公司的淨利潤分別為-475.3萬元、-460.03萬元。2019年上半年，子公司北京天智航醫療技術服務有限公司（以下簡稱“天智航服務”）的淨利潤為-167.16萬元；同期，子公司北京水木東方醫用機器人技術創新中心有限公司的淨利潤為-773.65萬元。
而天智航的參股公司也未能“倖免”。
招股書顯示，2018年，天智航投資的參股公司法國Spineway S.A.股價大跌，持續下跌時間超過12個月，公允價值相對於成本的下跌幅度為94.47%。因此，2018年年末，天智航計提可供出售金額資產減值損失2,169.11萬元。
值得一提的是，天智航的子公司還曾遭到處罰。
招股書顯示，2016年1月19日，天智航曾經的控股子公司北京天智航技術有限公司，因逾期未進行2015年第四季度稅務申報，被國家稅務總局北京市海淀區稅務局罰款400元。據市場監督管理局數據，該公司於2017年2月10日決議解散。
值得關注的是，天智航的律師事務所，曾因未履行勤勉盡責義務遭處罰。
此番上市，天智航的律師事務所為北京德恆律師事務所（以下簡稱“德恆律師”）。
據股轉系統發〔2017〕375號文件，2017年6月27日，作為中紅普林醫療用品股份有限公司的推薦掛牌律師事務所,德恆律師未核查到其關聯方,未履行勤勉盡責義務,被全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“股轉公司”）採取要求提交書面承諾的自律監管措施。
據股轉系統發〔2017〕87號文件，2017年3月2日，作為河南澤衡環保股份有限公司律所申請掛牌的律師事務所，德恆律師因未勤勉盡責，被股轉公司採取要求提交書面承諾的自律監管措施。
常在河邊走，哪能不溼鞋。天智航自身也曾因未及時履行信披義務，而“吃”監管函。
招股書顯示，2019年4月1日，天智航因關聯交易未及時履行審議程序及信息披露義務，股轉公司監管部對天智航及董事長張送根出具監管意見函。
2017年5月5日，天智航因未按期進行所得稅稅務申報，被北京市海淀區國家稅務局第五稅務所罰款100元，並被要求終止違法行為並予以改正。
上述問題或系天智航上市路上的“攔路虎”，而其客戶存在的疑點，同樣不容小覷。
二、關聯方客戶或以超兩倍價格中標，招標方甘做“冤大頭”？
事實上，問題並未結束。天智航的關聯方客戶或以超兩倍價格招標，其合理性存疑。
據招股書，山東天智航醫療科技有限公司（以下簡稱“山東天智航”）是天智航服務總經理曾經控制的企業，根據實質重於形式原則，山東天智航系天智航的關聯方。
與此同時，山東天智航也是天智航的客戶。2017年，天智航對山東天智航的銷售金額為558.97萬元，銷售金額佔比為7.63%。
需要指出的是，山東天智航成立於2016年12月1日。且在招股書的報告期內，即2016-2018年及2019年上半年期間，天智航與山東天智航僅發生上述一筆關聯交易。
據政府採購網公開信息，2018年11月6日，濟南市第五人民醫院（以下簡稱“濟南五院”以公開招標的形式採購骨科機器人，而山東天智航中標，其中標金額為1,510萬元。且招標公告發布日期為2018年10月12日，開標日期為2018年11月6日。
但是招股書顯示，2016-2018年以及2019年上半年，天智航骨科手術機器人銷售平均單價分別為364.1萬元、346.39萬元、493.62萬元、492.21萬元。
作為天智航的關聯方，為避免同業競爭，山東天智航的業務範圍或並不包括生產該產品。也就是說，山東天智航用於投標的骨科手術機器人，或系由外部採購所得。
值得注意的是，目前，國內具備骨科手術機器人CFDA資質的生產商，僅天智航一家。而在國外生產商中，僅Mazor Robotics一家公司獲得 CFDA 認證並進入國內市場，且市場主要集中於歐美等地區。
根據上述國內手術機器人的市場情況，且為避免同業競爭，山東天智航中標的骨科手術機器人，或均系其2017年通過關聯交易從天智航採購所得。且由於2018年，天智航骨科手術機器人的銷售單價為493.62萬元，天智航與山東天智航的關聯交易金額為558.97萬元，在保證價格公允的前提下，山東天智航向天智航採購骨科手術機器人的數量或“有限”。
這意味著，按照山東天智航與天智航的關聯交易金額，山東天智航擁有的骨科手術機器人是否僅一臺？而山東天智航以1,510萬元的價格中標，比天智航一臺骨科手術機器人的銷售單價高出1,000萬餘元，價格是否“過高”？不得而知。對於濟南五院來說，上述招標或是一筆“虧本的買賣”。
不僅如此，據市場監督管理局數據，山東天智航的地址為山東省濟南市市中區英雄山路248-7號025室。而濟南五院官網顯示，濟南五院的地址為濟南市槐蔭區經十路24297號。而《金證研》滬深資本組通過地圖軟件發現，兩者僅相隔不到30分鐘的車程。
成立以來，山東天智航和天智航僅發生過一筆交易，而後或憑藉這筆交易得以中標，山東天智航或為濟南五院“而生”。而中標價格涉嫌“虛高”，其中天智航又扮演什麼“角色”？尚未可知。
除此以外，包括山東天智航在內的三家招標公司，不僅員工人數少，且業務範圍變更“忙”。
據市場監督管理局數據，2016-2018年，山東天智航的社保繳納人數分別為0人、0人、16人。
上述中標公告顯示，參與進行投標的供應商有三家，分別為山東天智航、濟南東本商貿有限公司（以下簡稱“東本商貿”）、濟南國醫堂醫療器械有限公司（以下簡稱“國醫堂”）。
其中，2016年及2018年，東本商貿分列天智航第五大、第四大客戶，天智航對其銷售額分別為333.33萬元、1,002.87萬元，同期銷售佔比分別為13.03%、7.91%。
此外，據市場監督管理局數據，2016-2018年，東本商貿社保繳納人數分別為5人、14人、5人。
另一家參與投標的公司國醫堂或也存疑點。據市場監督管理局數據，2016-2018年，國醫堂的社保繳納人數均為0人。
上述情形或表明，目前國內骨科手術機器人獲得CFDA資質的生產商僅天智航一家，因此國醫堂或為天智航的客戶之一。上述三家投標方的社保繳納人數“寥寥無幾”，上述招標真實性存疑。而關於天智航客戶的疑雲，還未消散。
三、前五大客戶“進出”頻繁，銷售數據真實性存疑
實際上，天智航客戶集中度高企，且前五大客戶變動頻繁。
2016-2018年以及2019年上半年，天智航對前五大客戶集的銷售金額佔比分別為90.6%、56.53%、49.17%、77.06%。
2019年上半年，天智航第二大、第三大、第四大、第五大客戶分別為國科恆泰（北京）醫療科技股份有限公司、北京嚮往昌盛醫療設備有限責任公司（以下簡稱“昌盛醫療”）、廣州福騰盈餘醫療器械有限公司（以下簡稱“福騰盈餘”）、安徽瑛誠能源科技有限公司（以下簡稱“瑛誠能源”）。然而2016-2018年，上述四家公司均不在前五大客戶之列。
2018年，北京安斯醫療設備有限公司（以下簡稱“安斯醫療”）、貴陽市第四人民醫院分列天智航第三大、第五大客戶，而2016-2017年及2019年上半年，上述兩家公司均不在前五大客戶之列。
2017年，天智航前三大客戶分別是廣東誼創健康醫療發展有限公司、成都傲佳網絡科技有限公司（以下簡稱“傲佳網絡”）、天津市第一中心醫院，然而2016年、2018年及2019年上半年，上述三家公司均不在前五大客戶之列。
可見，在2017-2018年及2019年上半年，天智航的前五大客戶名單或“進出”頻繁。
不僅如此，據天智航公開轉讓書，天智航2013-2014年以及2015年1-5月的前五大客戶，在招股書披露的天智航2016-2018年及2019年上半年天前五大客戶名單中均未出現。
“雪上加霜”的是，天智航的客戶人數“寥寥無幾”，或難撐起百萬收入。
2019年上半年，昌盛醫療為天智航的第三大客戶，天智航對其銷售額為586.21萬元，其銷售金額佔比為13.15%。據公開信息，2016-2018年，昌盛醫療社保繳納人數分別為3人、4人、4人。
2019年上半年，福騰盈餘是天智航第四大客戶，天智航對其銷售金額為422.41萬元，其銷售金額佔比為9.48%。而據公開信息，福騰盈餘成立於2017年11月30日。2017-2018年，其社保繳納人數分別為0人、4人。
2019年上半年，瑛誠能源是天智航第五大客戶，天智航對其銷售額為389.38萬元，其銷售金額佔比為8.73%。2016-2018年，瑛誠能源的社保繳納人數分別為0人、0人、5人。
值得一提的是，2018年7月6日，瑛誠能源的經營範圍進行了變更，經營範圍中的醫療器械（一類）銷售，變更為醫療器械（一類、二類、三類）銷售。
而天智航的產品“天璣”骨科手術機器人獲得第三類醫療器械註冊證。據國務院令第680號文件，第三類醫療器械具有較高風險，需要採取特別措施嚴格控制管理以保證其安全、有效。
依據上述天智航核心產品所屬的醫療器械分類，瑛誠能源經營範圍增加第三類醫療器械的變更，且其在經營範圍變更半年後便“入圍”天智航前五大客戶名單，雙方是否存在“聯繫”？不得而知。
也就是說，天智航諸多重要客戶的員工人數或“屈指可數”，其銷售數據的真實性存疑。而天智航客戶名單中“驚現”手遊公司，更令人“摸不著頭腦”。
四、第二大客戶為手遊公司，開發遊戲的也賣“醫療器械”？
不僅客戶的銷售數據真實性或要“打上問號”，天智航2017年第二大客戶的“身份”或與其主營業務不匹配。
2017年，傲佳網絡為天智航第二大客戶，天智航對其銷售額為923.08萬元，其銷售金額佔比為12.59%。
據公開信息，2016-2018年，傲佳網絡社保繳納人數分別為4人、6人、5人。
需要指出的是，傲佳網絡經營範圍也曾發生過變更。2015年11月18日，其經營範圍新增了二三類醫療器械的銷售，其原經營範圍為網絡工程、信息系統工程的施工、互聯網技術的開發、技術諮詢及技術轉讓等。
不止如此，根據傲佳網絡官方微博發佈的簡介，其成立於2013年，坐落於成都西部智谷D區，專注於手機遊戲的開發。自成立以來，其先後開發了《西遊奪寶》、《妖怪異聞錄》、《百鬼夜行》等手機遊戲。
需要關注的是，傲佳網絡最近一次微博更新的時間是2015年8月4日，彼時其發佈微博系關於策略手遊《百鬼夜行》封測在即的內容。也即系說，而後2015年11月18日，傲佳網絡經營範圍便新增“二三類醫療器械的銷售”，與其最新更博時間接近。後來，傲佳網絡成為天智航的前五大客戶之一，是否過於“巧合”？且在業務範圍變更之前，該客戶的經營範圍與天智航主營業務“格格不入”，令人費解。
聚沙成塔，集腋成裘。面對上述種種問題，天智航是否會迎來投資者的“用腳投票”？仍待市場的考驗。
本文源自金證研
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