北京时间22日晚，股神巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网公布一年一度的致股东公开信。
各大媒体迅速将其翻译成中文，巴菲特的忠实信徒们彻夜难眠的阅读公开信，并且反复揣摩这个奥马哈先知的谆谆教导，并且按照惯例，5月份的伯克希尔股东大会将正常召开，届时，仍然将聚焦全球投资者的目光，有幸者将亲临会场向股神请教，以解答困惑。
2019年全年伯克希尔归属股东净利润为814.17亿美元，而2018年同期利润为40.21亿美元。这跟美股走势直接关系，2018年全年标普500下跌6.24%，而伯克希尔哈撒韦（A类）2018年全年上涨2.82%，足见巴菲特的稳健风格，尤其是在市场差的情况下能跑赢市场；而2019年全年，标普500指数增幅为28.88%，而伯克希尔哈撒韦A类仅上涨10.98%，跑输了指数！
难道是股神略显颓势吗？
非也，而巴菲特持仓股票的情况是2019年全年增幅为43.57%，其中第一大持仓股苹果公司2019年全年上涨了90.27%，远远跑赢了标普500指数，而为啥伯克希尔哈撒韦的股价没有跑赢指数呢？
这跟巴菲特从2018年来的风险控制有关，尤其是进入2019年，巴菲特持有的现金越来越多，用大白话说就是股神的持仓较低，手握大量现金，不是满仓来搞的，并且从2019年第四季度来看，前二十大持仓股中多只进行大幅减持，仅仅加仓了一只通用汽车，持仓依然在降！
伯克希尔哈撒韦与标普500长期对比来看，1965-2019年，伯克希尔每股市值复合增长率为20.3%，标普500指数为10%；1964-2019年伯克希尔市值增长率是27440倍，而标普500指数为197.84倍，远远超越标普500。
这里就给予我们一个鲜明的启示：标普500的复合增长率为10%，巴菲特的伯克希尔复合增长率为20.3%,55年之后，两者相差了27440/197.84=138.69倍，朋友们，这就是复利的魅力，巴菲特成功秘诀，这次公开信上他又反复强调！
这一次巴菲特则从另外一个角度出发从储蓄谈及，股神推崇了一本书，1924年经济学家史密斯写的《普通股票作为长期投资》，股神称之为“一本薄薄的书，却改变了投资世界”。
凯恩斯是这样对史密斯评价的，“在好年景里，即使不是所有年景，优秀的企业也会保留一部分利润，重新投入到业务中去。因此，好的投资存在一个有利的复利因素。经过多年的时间，除了支付给股东的股息外，一家稳健的工业企业资产的实际价值会以复利形式不断增长。”
巴菲特这样谈到，今天，学校里的孩子们也能理解凯恩斯所谓的“新奇理论”：即储蓄与复利的结合创造了奇迹。
巴菲特的成功，其实就是严格遵守了这一理论，并且继承和发扬，不断的自我修正，将史密斯的“股票的长期投资”玩弄于极致，复利创造出了股神的奇迹！
在实践的过程中，巴菲特遇到了哪些问题和挑战呢？
说是股神，股神也会犯错误的，没有人天生就一次错误不犯，或者说没有谁能保证买入的股票就保证是长期大牛股，尽管具备足够的天赋和理论功底、实战功底，在证券投资的市场上，每一次失败都是成功的阶梯。
但通过巴菲特对自身经历描述，越来越让他坚信这个道理了。
“多年来，伯克希尔收购了几十家公司，我最初认为所有这些公司都是’好公司’。然而，有些结果令人失望；有不少是彻头彻尾的灾难。另一方面，一个合理的数字超出了我期望。”巴菲特如是说。
作为投资者，谁没有经历过这样的问题呢？
买入之前对某一家公司相当看好，买入之后发现股价不涨；如果是长线投资者持有几年并不见动静，甚至每况愈下，这种情况肯定屡见不鲜的！
这就是到了实操方面，也就说对于多数投资者来说，也知道“长期价值投资”，也知道复利的魅力，但如何做到呢？
这是对问题进一步的探讨和经验总结，弥足珍贵，恐怕只有在股神巴菲特这里才能体会得到如此深刻的投资心得，因为他具备足够多的案例，以及成功经验，才致使咱们对相关研究道路上少走弯路了。
这个问题巴菲特指出造成的结果是，随着时间的流逝，“糟糕”的企业往往进入一个停滞不前的状态，在这样的状态中，伯克希尔所运营需要的资本比例越来越少。
对于这种描述，可能很多投资者不解其意，那咱们就举个例子跟大家分享，就一目了然了！
咱们就拿两只同一个行业股票来说，但也可以是两个不同行业的股票，而同一个行业股票相对直观。咱们呢，也不讲巴菲特的大笔投入，就用散户资金思考。
10年前有20万元，买入两家乳制品公司，一只买入伊利股份、一只买入三元股份。十年前，双方都是10万市值，而10年后呢？
三元股份估计还是10万市值，甚至还低一点，这笔买卖的确非常糟糕，这就是巴菲特所说的糟糕的企业，停滞不前的状态；而伊利股份呢？10年时间，19.69倍，也就是说，当前伊利股份的市值已经达到196.9万了。
现实情况是，当前总市值为196.9+10=206.9万，总体资产10年10倍。
这也就是巴菲特所说的尽管也遇到“令人失望”的公司，但随着时间的推演，这些糟糕的公司对总体影响越来越小，就拿咱们上面的案例来分析，“令人失望”的投资，10年后占比仅仅为二十分之一，而十年前是二分之一。
当然了，这仅仅是简单的一个类比，依然需要足够的实力去对上市公司做研判，不能买入的两只股票都“令人失望”，那样证明自己投资能力不行。
也就是说，股神也是在允许犯错的情况下，买入十只股票，那怕有2-3只公司成为“令人失望”的企业，长期价值投资的话，依然可以实现长期复利增长的，奥秘尽在于此了。并且要多方论证，以一个非常真实的95美分买一个价值1美元的东西。
而现实中，广大散户投资者的案例是，买到了牛股，但不能坚持长期投资，并且也不懂价值投资，因为价值投资本身就是一门高深的学问。
更多数的情况是，把赚钱的股票卖了，把亏损的股票留着，把伊利股份卖了，把三元股份持有。结果可想而知，没有优秀的企业的股票，何来复利增长呢？
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