甲醇反覆測試2125壓力位，由於供需關係脆弱，上行缺乏動能，整體呈現低位震盪走勢。國內甲醇現貨市場表現偏弱，沿海與內地市場價格均鬆動。西北地區部分生產裝置延續降負或者停車操作，加之安徽、山東、河南等地部分裝置停車，導致甲醇開工水平持續下降。主產區企業面臨庫存壓力，出廠報價下調，部分貨源供給烯烴，簽單較前期有所好轉。下游市場需求跟進滯緩，除了新興需求烯烴開工尚可外，傳統需求行業維持低負荷運行狀態，甲醛等開工率進一步回落，對甲醇消耗難以提升。近期華東地區多套烯烴裝置降負荷運行，2月中下旬至3月份存在停車檢修計劃，業者心態謹慎，除了個別剛需補貨，主動詢盤有限。貿易商降價讓利排貨避險，但現貨交投有價無量。由於物流運輸不暢，沿海地區發貨量縮減，甲醇港口庫存繼續累積，超過100萬噸，高庫存打壓甲醇走勢。需求不濟，短期重心低位震盪，上方關注2125附近壓力。
一、期貨行情回顧
從2020年開始，國內化工品走勢普遍低迷，重心回落。原油價格領跌，跌幅超過15%，整體利空化工品走勢。甲醇期價先揚後抑，跌幅收窄，表現略強。
甲醇主力合約2005在2019年11月完成雙底結構，逐步企穩，超跌反彈。進入2020年甲醇站穩2180一線支撐，並延續前期上漲行情。市場參與者心態有多改善，甲醇穩步回升，進一步向上突破2280壓力位。受到美伊衝突事件的影響，甲醇漲勢捲土重來。加之伊朗地區裝置受到限制的影響停車，市場追漲情緒高漲，甲醇觸及2398。從技術上看，前期高點阻力較大，加之春節假期因素的影響，甲醇盤面理性調整，回落至五日均線下方運行。重大公共衛生事件愈演愈烈，市場避險情緒升溫，受到集中拋售的打壓，甲醇大幅跳空低開，回到2000關口附近。隨著市場情緒緩解，甲醇走勢迴歸基本面，重心止跌企穩，回補缺口。
二、現貨走勢低迷
春假假期期間，甲醇供需矛盾進一步激化。由於上游生產企業不停工，甲醇產量不斷增加，生產廠家庫存明顯累積。為了排貨降低庫存，生產企業出廠報價不斷下調。假期回來，國內甲醇現貨市場氣氛低迷，主動報盤偏少。內蒙古北線地區部分1500-1530元/噸，南線地區1520-1550元/噸。沿海地區與內地套利窗口打開，但運輸受阻，廠家排貨不暢，部分出現降負荷運行。
三、現貨處於貼水狀態
甲醇現貨市場2019年以來大部分時間均處於貼水狀態，現貨市場走勢弱於期貨。進入2020年，甲醇現貨轉為窄幅升水狀態，但由於現貨供應較為充裕，基差難以大幅回升，重回貼水狀態，基差變小，有利於買入套期保值。
四、生產利潤縮減
按照1.5噸原料煤及0.6燃料煤的比例，西北地區甲醇企業生成成本大約在1590附近。由於每家企業使用的煤種情況均不同，因此在成本方面存在很大差異。西北地區煤炭價格相對偏低，成本也均有較大優勢，華北地區甲醇生產成本端大約在1830附近。甲醇價格回落，但原料價格有所上漲，導致生產成本增加，進而利潤被大幅擠壓，生產企業面臨虧損甚至部分企業已經陷入虧損狀態，成本端支撐逐步明顯。
五、開工居高不下
截至2月13日，國內甲醇整體裝置開工負荷為61.66%，環比下滑7.82%；西北地區的開工負荷為71.40%，環比下降7.45%。西北地區部分生產裝置延續降負或者停車操作，主產區開工水平明顯下滑。加之安徽、山東、河南等地區部分甲醇裝置停車，導致甲醇整體開工率持續下降。甲醇價格不斷走低，生產企業面臨虧損風險，降低運行負荷有利於緩解供應壓力，但短期貨源仍較為充裕。
六、需求恢復延後
煤（甲醇）制烯烴裝置開工率繼續回落，平均開工負荷為80.51%，環比下滑1.42個百分點。近期因物流受限影響企業成品銷售，烯烴裝置開工負荷下降。丙烯市場價格過低，將導致生產企業虧損加劇，丙烯生產企業庫存及出貨面臨較大壓力，裝置停工現象或陸續增多，丙烯供應量下滑。但市場供過於求局面難改，生產企業競爭出貨壓力仍大，將對丙烯市場形成利空拖累。
傳統需求行業多地大部分企業尚未開工，甲醛、MTBE、醋酸等開工繼續回落，對甲醇採購極為有限。甲醛市場價格區間運行，甲醛廠家及甲醛下游廠家復工時間推遲，甲醛需求量較低，商談氣氛偏弱，市場成交量較低；MTBE市場行情仍以下行趨勢為主，雖然社會單位陸續復工，但是汽油終端消費短期仍難以恢復，煉廠汽油庫存較高，多有減產或者停工表現，MTBE剛需低迷，部分廠家仍選擇停工以應對當前困境；醋酸市場價格未有明顯波動，下游停工企業多數仍未復工，需求面未能有明顯改善，工廠面臨庫存壓力，江蘇索普、南京BP、上海華誼等企業下調開工負荷，河南永城龍宇和河北建滔的裝置也先後停車；二甲醚市場止跌企穩，行業開工整體低位，供應端壓力可控，且下游庫存消化後有一定剛性補貨需求，市場交投氣氛較前期好轉，重心偏穩。
從上圖可以看出，2020年以來，PP與3倍甲醇的價差快速回落，下滑至500點附近，產業鏈利潤縮減明顯，恢復至區間低點。市場資金有望捕捉跨品種套利機會，即多PP空MA的操作策略。
八、進口持續回升
甲醇進口量在11月份暫短回落之後，12月份再度回升，將近120萬噸，創2019年當月進口量峰值。2020年一季度中東和東南亞仍有甲醇裝置停車檢修預期，由於國內甲醇價格偏低，部分國外工廠意向把部分貨物轉移至東南亞高價區域套利，而伊朗貨源交付時間推遲且重要伊朗工廠庫存低位，裝港發貨速度滯緩。1月份、2月份進口量有望回落，有利於國內市場加快去庫存。
九、庫存再次累積
沿海地區甲醇庫存繼續增長至102.9萬噸，上漲8.61萬噸，整體沿可流通貨源預估在36.7萬噸。據不完全統計，從2月中旬至3月初甲醇進口船貨到港量在37.89萬-38萬噸附近，江蘇區域到港仍舊較多，以非伊朗船貨到港為主，而近期部分船貨仍在人為改港卸貨中。此外，近期沿海部分區域的跨省運輸和跨市運輸仍舊受阻。需求增加有限，對甲醇消耗未有提升，港口庫存再次超過100萬噸，壓力愈加突顯。
十、後期走勢預測
受到市場避險情緒的影響，甲醇盤面補跌，但從技術上看向下突破2000的可能性不大。隨著市場情緒釋放，下游工廠陸續開工，甲醇低位盤整後將震盪上移。
當前甲醇供需面依舊偏弱，支撐較為有限。貨源供應充裕，廠家存在庫存壓力，內地市場表現疲弱。下游工廠開工恢復時間較往年推後，需求端跟進滯緩。港口庫存再度累積，消化速度緩慢且過程拉長。但從二季度開始，甲醇將陸續啟動春季檢修，需求也將逐步增加。因此，甲醇低位盤整過後有望企穩並回升，短期關注其能否突破2125壓力位。
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