8月初甲醇期價一舉突破3000元/噸的整數關口，之後運行重心大幅上移，鄭醇指數最高觸及3501元/噸，目前在3150—3400元/噸的區間徘徊。對於未來行情演變，從供需格局的角度考慮，四季度甲醇期價有望開啟新一輪反彈行情。
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A採暖季天然氣限產和環保檢查不容忽視
年內新裝置投產計劃較多
年內至今，已投產的項目包括河南心連心、新能鳳凰、山東金能、安徽昊源、內蒙古新奧等，產能共計240萬噸/年。按照投產計劃，到年底，仍有晉煤華昱、山東魯西、延安能化、恆力石化、建滔潞寶等產能共計440萬噸/年的新裝置陸續投產。總體來說，2018年國產甲醇新增產能投放力度較大。
利潤良好激發生產熱情
2018年，甲醇生產利潤一直維持高位。我們選取內蒙古和山東的煤制甲醇企業為代表，計算當地甲醇生產利潤：年內內蒙古地區甲醇生產的平均利潤為558元/噸，而2017年和2016年的平均生產利潤為401元/噸和99元/噸；年內山東地區甲醇生產的平均利潤為620元/噸，而2017年和2016年的平均生產利潤為478元/噸和247元/噸。截至9月20日，內蒙古地區煤制甲醇的生產利潤為1070元/噸，山東地區煤制甲醇的生產利潤為1098元/噸，依舊處於高位。在生產利潤驅使下，甲醇企業生產意願高漲。
企業的生產意願直接反映在開工率上。甲醇企業的開工率存在一定的季節性規律：年初，天然氣限產結束，氣頭和焦爐氣制甲醇裝置開工率開始提升，行業整體開工率小幅走高；3—5月，內地企業處於春季檢修旺季，開工率下降至低位；5月中旬—11月，春季檢修完畢，開工率提升，最終維持在高位；11月開始，天然氣限產和環保檢查趨嚴，開工率再度走低。
開工率數據表明，2018年甲醇生產利潤良好，企業開工意願高漲，行業整體開工率明顯高於往年。截至9月20日，全國範圍內甲醇企業開工率為64.25%，而去年同期為59.18%。不過，這也符合季節性規律，因而需要注意四季度天然氣限氣和環保檢查對開工率的影響。
迎峰度冬時可能出現用氣緊張現象
我國能源結構的特點是富煤、貧油、少氣。但近年來，隨著環保要求的提高，“煤改氣”等項目穩步推進，市場對天然氣的需求越來越多。2018年，全國能源消費總量控制在45.5億噸標準煤。其中，天然氣消費比重提高到7.5%左右，該比例2017年為7.0%。
2018年1—7月，國內天然氣表觀消費量累計為1574.39億立方米，同比增加221.6億立方米，增幅為16.4%。需求高速增長的主要原因是煤改氣穩步推進帶動民用氣和工業用氣增長。同期，天然氣進口量累計為687.29億立方米，同比增加174.79億立方米，增幅為34.1%。雖然天然氣進口量增幅較大，但與消費增幅對比仍有缺口，預計2018年天然氣整體供應呈現緊平衡格局，在迎峰度冬時甚至會出現用氣緊張和液化天然氣價格大幅上漲的現象。
停工限產涉及焦化、化工等行業
8月初，《京津冀及周邊地區2018—2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》徵求意見稿發佈，其中要求“26+2”城市在9月底前明確具體完成錯峰生產方案制定工作，採暖季限產時間是2018年10月1日—2019年3月31日。停工限產重點企業涉及鋼鐵、焦化、化工等行業，預計對焦爐氣制甲醇的開工率產生較大影響。
B外盤裝置是否投產對國內進口影響不大
整體進口量不及預期
進口甲醇一直是華東和華南等消費地的主要貨源。2016年，國內甲醇進口量達到880.6萬噸，首次突破800萬噸大關；2017年，進口量也有813.3萬噸，保持在800萬噸上方；2018年至今，甲醇進口量卻不及預期，這也導致上半年華東港口甲醇庫存持續低位。2018年1—7月，國內累計進口甲醇421.41萬噸，比2017年同期下降54.08萬噸，降幅為11.4%。
進口甲醇縮量明顯，除了4—5月外盤裝置集中檢修，進口持續倒掛、貿易商利潤不佳也是一個原因。據統計，2018年以來，甲醇進口的平均利潤為-23.84元/噸，進口處於倒掛的時間近70%。長時間利潤不佳導致貿易商進口意願低迷。
除此之外，我國和東南亞的價差時常處於高位，貿易商階段性選擇將進口甲醇轉口至東南亞，也是國內進口量偏少的一個原因。從CFR中國主港和CFR東南亞的價差來看，二者價差在40美元/噸附近時，轉口船隻就會明顯增加。2018年4月上中旬和7—9月，CFR中國主港和CFR東南亞的價差均可滿足轉口要求，相應時段轉口的甲醇數量較多，進而壓縮了真正流入國內的數量。
國際市場甲醇產能穩定
國際市場新增裝置較少。2018年的投產計劃中，伊朗Kaveh 230萬噸/年、Marjan165萬噸/年和美國OCI175萬噸/年的裝置值得關注。受裝置實際運行情況以及美國製裁等因素影響，伊朗兩套裝置實際投產時間很可能延遲至2019年。美國的OCI裝置已於6月投入運營，目前半負荷運行。然而，由於運輸距離的限制，我國每年進口的美國產甲醇數量有限。2017年，國內從美國進口的數量不足總進口量的1%。以上裝置是否投產對2018年國內進口的影響可以忽略。
C四季度處於甲醇燃料需求旺季
甲醇下游需求包括傳統需求和新興需求。傳統需求涉及甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE等領域。新興需求主要是甲醇制烯烴和甲醇燃料。近幾年，隨著甲醇制烯烴項目的擴張，其對甲醇消耗的佔比不斷提升，2017年達到45%。此外，環保加碼也給了甲醇燃料迅速發展的機會。
金九銀十的需求提升
傳統需求對甲醇消耗的佔比呈逐年下降趨勢。甲醇傳統下游中，只有醋酸行業的生產利潤較好，維持高開工率。不過，其對甲醇需求的佔比較小。傳統需求整體表現不佳，但從季節性角度看，金九銀十到來，近期，傳統下游開工率環比提升，對甲醇需求有一定提振。
部分外採甲醇制烯烴裝置已完成檢修
近年來，甲醇制烯烴項目遍地開花。然而，原油價格自高位回落、煤炭價格觸底回升，甲醇制烯烴的經濟性大不如前，利潤呈下行走勢。以甲醇制烯烴的盤面利潤計算，2018年以來，利潤進一步走低，截至9月20日，盤面利潤為68元/噸，處於低位。正因為利潤不佳，多套甲醇制烯烴裝置，特別是沿海地區的外採甲醇制烯烴裝置，選擇在2018年5—7月進行大修，包括寧波富德、南京惠生、浙江興興和江蘇斯爾邦的裝置。目前，這些裝置均已完成檢修，MTO裝置整體開工率有所回升。
甲醇燃料發展迅速
近幾年，甲醇燃料的發展勢頭良好，在甲醇下游需求中的佔比達到15%，且2018年的佔比預計將進一步提升。甲醇汽油、甲醇汽車、船用燃料、鍋爐燃氣灶等均屬於甲醇燃料級別的使用。據統計，目前，這部分的甲醇消費量已突破1000萬噸，主要集中在山東、河北、河南、山西、安徽等地。四季度的取暖季也是甲醇燃料需求的旺季，在此期間，甲醇消費量將有一定釋放。
D9月中下旬開始港口進入去庫存週期
港口庫存一直是甲醇價格變化的重要參考依據。2018年上半年，由於進口量減少，甲醇港口庫存，特別是華東地區的庫存持續處於低位。
7月以來，隨著外盤檢修裝置的陸續復工，進口量有所恢復，加之套利窗口打開，貨源流向港口，庫存開始累積，這一輪累庫在9月初達到頂峰。截至9月6日，江蘇港口庫存為43.37萬噸，寧波港(601018,股吧)口為19.25萬噸，廣東港口為9.3萬噸，福建港口為4.1萬噸，共計76.02萬噸，港口庫存回到中等水平。
由於內地生產利潤良好，企業開工率維持高位，同時上半年進口量較少，給了內地甲醇流向港口主銷區的機會。從內地和港口的價差來看，年內套利窗口時常打開，以內蒙古到江蘇為例，兩地運費大約在500元/噸，而年初以來，兩地價差超過500元/噸的時間佔比達到80%。然而，9月中旬開始，套利窗口關閉，內地流向港口的貨源減少，預計港口庫存將進入新一輪去庫存週期。截至9月20日，江蘇港口庫存為41.34萬噸，寧波港口為19.60萬噸，廣東港口為5.35萬噸，福建港口為2.71萬噸，共計69萬噸，較9月初的峰值減少7.02萬噸。
根據以上分析，甲醇市場不乏利好因素，預計後期將開啟新一輪反彈行情。操作上，1901合約可在3200—3300元/噸的區間逐步建立中長線多單。
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