技术结构判断：未来一年启迪环境股价波动区间技术结构推演测算5.5—14.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
价格走势图（前复权）
新冠肺炎目前传播性已强于非典，而此次疫情一方面将加大在疫情防控期间环卫服务工作频次与环卫专用设备的需求，另一方面也将更加提升我国对环卫的重视程度和投入力度。
虽然自2017年以来环保板块估值持续下滑，但是环保整体业绩逐渐向好。尤其是水处理板块业绩虽然2018年以来大幅下滑，但是3Q19业绩同比增速转正，盈利拐点信号浮现；固废板块业绩同比增速持续保持在20%以上，2019年水务运营板块业绩同比增速显著提升。受益于城市化进程，我们认为固废处理和水务运营公共事业板块的盈利能力长期稳定，市场会给予环保板块更高的成长预期和估值水平。
因此我们选中了公司首部坐落在疫情最为严重武汉地区的启迪环境（000826），来和大家一起分析探究环保板块的投资空间！
公司发展历史
启迪桑德环境资源股份有限公司成立于1993年10月11日，2003年上市，是国内固废龙头企业，公司致力于发展成为一流的全产业链综合环境服务商。
公司产业链的延展
横向产业链：由水务横向延伸至固废处置。
1）水务：启迪环境前身为上市公司国投原宜，2002年12月，桑德集团收购了化工企业国投原宜60.6%股权，并于2003年将水务公司资产与国投原宜原主业磷化产品和墙体材料进行置换，置换完成后，公司主营业务变为自来水和污水处理。
2）固废：2005年公司承接北京阿苏卫生活垃圾处理项目，开始从事城市生活垃圾综合处理项目，进入固废处置领域。
纵向产业链：由固废处置上延至环保设备制造、再生资源和环卫业务。
3）环保设备制造：2008年公司定向增发3000万股、募集资金4.13亿元用于环保设备制造，建设湖北咸宁设备生产基地。
4）再生资源：2011年以来，公司通过多次兼并收购再生资源公司，涉足汽车、电子废弃物、废旧轮胎回收拆解等业务，并于2015年推出线上交易网站“易再生”，线上线下协同驱动再生资源业务发展。
5）环卫业务：2013年11月公司设立宜昌桑德环卫公司，同时收购浙江意意环卫机械公司，固废产业链上延至垃圾收运领域和环卫装备领域，获得新的利润增长点。环卫业务目前是公司重要业务方向，经过前期布局，现已渐入开花结果期。
十大股东具体情况
2015年清华控股成为实际控制人，公司实现由民营企业向国企转型，启迪科服（清华控股旗下企业）成为公司第一大股东，桑德集团成为第二大股东。
目前，参控股的主要子公司对公司净利润影响达10%以上的包括：北京桑德新环卫投资有限公司、启迪桑德水务有限公司、合加新能源汽车有限公司、桑德再生资源控股有限公司、启迪桑德融资租赁有限公司等。
想必聊到这里大家都知道了这家公司的主营业务了，这是一家固废处理龙头，且全产业链布局的公司。那么这家公司究竟发展得如何，值不值得投资呢？我们接着聊。
主营收入
2015年前，公司营收以市政工程为主，2016年新增再生资源回收利用业，环卫和环保装备业务营收占比进一步提升，毛利构成方面，2016年起，环保装备逐步成为公司毛利主要组成部分。截至2018年，公司运营业务（环卫服务、固废处理、再生资源、水务）收入占比达到53.81%！
营业收入、销售净利润
2015-2017年归母净利润的增速保持在15%以上，2018年收入增速平稳，但归母净利润大幅下滑，主要是受融资环境收紧影响，市政工程毛利率有所下滑，同时财务费用同比增加近2亿元，导致整体费用率有所提升。
净资产收益率、资本回报率
可以看出2010-2015年，公司净资产收益率平稳波动，年平均ROE在10%左右，高于行业平均水平。公司2015年之后ROE、ROIC波动下滑。利率上行，环保企业融资成本显著提升，随着“三去一降一补”政策不断执行，导致公司将进入取得贷款却无法增加利润的阶段。
资产负债率
2007-2012年资产负债率不断下降，2012-2018年公司资产负债率处于上升趋势，在融资成本比较大的情况下，2017定增发行46.5亿资金，公司资产负债率显著下降。
经营现金流量净额
公司经营现金流持续为负，一方面与业务规模扩大需要支付的工资、材料成本、各项税费增长有关；另一方面，与公司应收账款增长较快、回款放缓有关。考虑公司过往经营活动现金流状况以及环卫业务、废弃电器电子拆解基金回款周期较长等因素，预计公司未来经营活动现金流较难改观，公司仍需要持续进行外部融资支撑业务拓展。
应收账款周转率(次)
环卫服务周转率高于环保行业平均水平，环卫服务现金流水平优于其他市政工程行业。环卫PPP项目建设周期约3-6个月，可以较快实现运营。
可以看出公司受行业毛利率下滑的影响，净资产收益率不高，融资成本加大导致公司经营现金流持续为负，负债率也不断上升。看得出公司发展很大程度受环卫行业的影响，因此最后我们需要关注一下这个行业的发展状况。
行业趋势：
2000年以前：政府行政职能主导管理阶段由环卫部门监管实施。
2000-2012年：市场化试点阶段部分沿海城市启动政府采购服务试点。
2013年至今：市场化推广发展阶段环卫服务市场化成为发展趋势。
目前我国市政环卫行业呈现“小而散”的特点，全国环卫市场化率大约在15%左右。环卫市场化程度各地差异较大，环卫市场化率南方高于北方，一线城市高于二三线城市。虽然目前大部分还在政府体制内运营，但已呈现将市政环卫服务商业化运营的发展趋势，市政环卫领域市场空间较大。
如今环卫服务市场化早已成为趋势，公司作为老牌环卫服务公司，深耕地方多年，建立深厚的关系网络，公司的优势在于固废产业链逐步完善，环卫业务模式领先并进入盈利期，再生资源业务受益于政策红利，经营稳健，资金较为充足。不过需要防范环卫市场化进程低于预期、资金成本进一步提升、业绩增长不及预期、国内外二级市场系统性风险。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
当今股价到底是贵了还是便宜，请移步术道有方专业估值报告库。
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