1月20日，东阿阿胶发布2019年度业绩预告显示，公司预计归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，报告期内，公司净利润
亏损3.34亿元-4.59亿元，较上年同期下降幅度高达116%-122%。其实东阿阿胶的暴雷在很多人的预期之内，初善君在2018年年报出来之时，就表示东阿阿胶增长很难持续。
今天我们在一起学习一下如何提前预知业绩变化。
存货是这类企业分析的源头，初善君在存货中有过详细的阐述：《关于存货，你想看的都在这里》。
回头看东阿阿胶，东阿阿胶的存货周转率逐年下降，这本身就不是一个好现象。你可以理解为存货卖不动了，也可以解释成提价造成的奇货可居。但是这种持续的下滑迟早会出事：2010年阿胶从驴皮到卖出存货只要64天，2018年需要503天。
等驴皮敖成娇，黄花菜都凉了！
东阿阿胶的存货在2017年底达到高点：36亿元，此前，2015年底还只有17亿，两年翻倍。
看构成的话，基本是就是东阿阿胶战略的反应：囤驴皮。
原材料从2014年的1亿增长至2018年的18.2亿，四年翻了18倍。
这样子的存货结构不出事才怪。
那么企业迟早出事，转折点在哪里呢？
现金流的恶化，应收账款的暴增以及季度收入的恶化。
2018年年报显示，应收票据由年初的5.52亿元增长至年末的15.05亿元，应收账款由5.05亿元增长至9.02亿元，2019年数据继续恶化，不过也是意料之中。
所以在2018年年报出来时，初善君的评价是：几乎没有亮点。
作为投资者，如果按季度跟踪东阿阿胶的话，会发现从2018年Q1开始，收入增长开始乏力了：2017年还能维持两位数的增长，2018年只有个位数，2019年就只能暴跌了。
如果在2018年年报披露后，你还有疑虑的话，那么销量下滑这种大忌总应该警醒了，在2018年年报点评中，初善君表示：
最最最可怕的就是销量，公司居然多年来难得一次披露了销量数据，去年9204吨，今年只有8188吨，同比减少11%。如初善君去年年报所言，提价的时候收入增长放缓或者不增长时，对销量来说，几乎是致命的。按照公司的提价和现在收入增长率，阿胶销量可能还会继续下滑。
东阿阿胶真的是：没有茅台的命，得了茅台的病。
站在现在的时点，可以抄底东阿阿胶吗？
可以确定的是东阿阿胶肯定不会消失，未来东山再起的可能性很大，问题是现在依然有210亿市值，不太好下手。此外什么时候好转，可能还需要时间。
初善君的结论一直是：抄底需谨慎，且行且珍惜。
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