大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，
欢迎大家关注。这是四师兄第94篇上市公司估值分析。
【公司简况】
贵州茅台的基本情况，我想应该无需多言，不管是股市内外的朋友，对这个企业都不陌生，可以称得上是家喻户晓。
茅台年前发公告说预计2019年净利润增长15%，2020年净利润增长10%，这个增速水平肯定是对不起三十多倍市盈率的，所以跌得很厉害。
【股价走势】
贵州茅台是我们大A股中目前唯一的千元股，市值超万亿，可以说是白马股的标杆。而近期股价却略有下滑。
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
茅台2019年度的业绩预告，归属净利润约405亿元。当前所属行业C15在中证指数网的平均市盈率为29倍。
A股中其他的酿酒企业，五粮液当前的TTM市盈率为28.48倍、泸州老窖的TTM为24.17倍、洋河股份的TTM为18.77倍。
近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为29.76、31.71和33.45倍。
我们以业绩预告的405亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本12.56亿得出股价。
乐观：给予33倍市盈率，对应市值为33*405=13365亿元。
中性：给予31倍市盈率，对应市值为31*405=12555亿元。
悲观：给予29倍市盈率，对应市值为29*405=11745亿元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
茅台还预告了2019年度的营业收入，约885亿元。近3年市销率的30分位、50分位和70分位值分别为12.99、13.86和15.02倍。
五粮液当前的市销率为9.78倍、泸州老窖的市销率为7.17倍、洋河股份的市销率为6.36倍。
我们以业绩预告中的885亿元为基础，给予其不同的市销率水平计算市值，再根据总股本12.56亿得出股价。
乐观：给予其15倍市销率，对应市值为885*15=13275亿元。
中性：给予其14倍市销率，对应市值为885*14=12390亿元。
悲观：给予其13倍市销率，对应市值为885*13=11505亿元。
结论：
方法三：市净率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
茅台当前每股净资产约为99.71元，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为8.14、9.06和9.92倍。
五粮液当前的市净率为6.74倍、泸州老窖的市净率为5.9倍、洋河股份的市净率为4.26倍。
我们以茅台当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本12.56亿得出市值。
乐观：给予公司11倍市净率，则对应股价为99.71*11=1096.81元。
中性：给予公司10倍市净率，则对应股价为99.71*10=997.1元。
悲观：给予公司9倍市净率，则对应股价为99.71*9=897.39元。
结论：
估值总结：
四师兄认为茅台的合理估值区间为1.15万亿至1.35万亿，对应股价916元至1075元，当前价格在正常区间内。
茅台下调增速是为了稳定发展，采取额主动收缩战略，而且公司未来5年内10%-15%左右的增速确定性似乎很高，1000块附近应该是个合理价格。
今天四师兄对茅台的估值就到这里啦，明天安排一下万东医疗，不见不散~
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