期权星球专栏 — 每周一学 —
定位通俗易懂
系统性介绍期权知识和交易技巧
每周一学第29课：
不同隐含波动率下策略选择
一、引子
我们经常在聊到期权市场行情时，或者跟投资者交流时，都会讲到隐含波动率，比如说现在隐波多少了，隐波涨了还是跌了，做为一名投资者来说，隐波到底对我们的交易会产生什么样的影响？如果只是做买方的个人投资者，也需要去了解隐含波动率吗？
二、隐含波动率的意义
我们之前写过一篇通俗易懂的文章《隐含波动率是什么鬼？为什么隐波指数又叫“恐慌指数”？》中介绍了隐含波动率的由来和隐含波动率指数，对于隐含波动率不太了解的可以点链接进去学习下，在这里不再赘述，隐含波动率对于交易的意义，体现在三个方面：
1、类似于股票的市盈率，可以反映出期权价格的高低。
比如，昨天市场隐含波动率是15%，今天上升到20%，说明在其它条件不变的情况下，期权价格（估值）比昨天高了，所以从买方的角度来说，隐波越低越好，卖方刚好相反，在隐波高的时候卖出收益会更高。
2、隐含波动率变化影响期权价格
从严格意义上来讲，是期权价格变化导致隐含波动率变化的，隐含波动率上升，期权价格上升，隐含波动率下降，期权价格下降。这里不论是认购期权还是认沽期权影响都是一样的。
3、可用来对比不同时间点，不同合约的期权价格高低。
想像一下，如果没有市盈率这个指标，你怎么比较一个10元的股票和20元的股票谁更值得买呢？隐含波动率就给我们提供一个这样的指标，对比同一时间，不同合约的期权之间价格是否出现偏差。
三、隐含波动率的影响
隐含波动率对期权的影响有多大呢？它对于不同期限、不同行权价的合约影响是不一样的。
1、期限越长的合约，受隐含波动率影响越大，期限越短的合约，影响越小，如一些2~3天就到期的合约，隐含波动率影响甚微；
2、平值期权的影响大，虚值和实值程度越深的合约，影响越小，所以我们常看到一些深度虚值和深度实值的合约，隐含波动率高的离谱，对于这些深虚或深实的合约来说，隐波就只是一个数字。
（Vega是衡量隐含波动率变化对期权价格影响的，平值期权最敏感，深度虚值和深度实值的期权几乎不受它的影响）
我们以一个平值的认购期权为例，在万得资讯里，当隐含波动率15%时期权价格是0.0572元，当输入30%隐含波动率时期权价格就变成0.1103元了，隐含波动率翻一倍，期权价格也翻一倍。也就是说，即使标的没有变化，由于隐含波动率上升，期权价格就会翻倍。而在现实交易中，隐含波动率的变化是非常剧烈的，只是往往伴随着标的大幅变动，不能直观的感受到隐含波动率变化的影响。比如，去年2月25日认购1天上涨192倍，其中隐含波动率从17%上升到近40%也贡献了很大部分涨幅。
四、隐含波动率对策略影响
隐含波动率对投资会有什么影响呢，要分静态和动态两个角度来看。比如，当前隐含波动率30%，这个我们把它定义为静态的隐含波动率，如果隐含波动率从30%下降到20%，我们把它定义为动态的隐含波动率。
1、静态隐含波动率的影响
对于买方投资者来说，静态隐含波动率水平越高，同样条款（相同到期时间、相同行权价格）下付出的权利金就越高，杠杆收益就越小；反过来对于卖方来说，收取的权利金就越高，安全垫更厚。所以静态的隐含波动率越低，对买方越有利，隐含波动率越高，对于卖方越有利；
Gamma的大小侧面反映了杠杆损益的大小，Gamma越大，买方获得的杠杆和超额收益越高，Gamma越小，获得的杠杆和超额收益越小。上图中蓝色线条反映了平值期权的Gamma和波动率的关系，静态的隐含波动率越低，Gamma越大，买方能获得更高的杠杆和超额收益，而卖方就面临更高的风险。
2、动态隐含波动率变化影响
我们先把隐含波动率放到一边，回顾下标的方向对期权的影响，预期标的上涨，应该买入认购或卖出认沽；预期标的下跌，应该买入认沽或卖出认购。
再来看一下隐含波动率的角度（动态变化），隐含波动率上升，期权价格上升，买方盈利，卖方亏损；隐含波动率下降，期权价格下跌，卖方盈利，买方亏损。所以买入期权（不管认购认沽）就是一种做多波动率的策略，卖出期权，就是一种做空波动率的策略。
无论是买方还是卖方，投资的时候就要结合隐含波动率和方向两个维度，比如，当预期标的会上升，隐含波动率不变或上升时，买入认购是最佳选择；当预期标的上升但隐含波动率大幅下降时，可能卖出认沽比买入认购更合适了。其它复杂策略如价差、跨式、蝶式等，其原理也都是一样。
3、隐波和方向的双击或双杀
比如，买入认购后标的上涨，隐含波动率也上升，就能享受双击收益，反过来如果标的下跌，隐含波动率也下跌，就会双杀损失；卖出认沽，如果标的也下跌，隐含波动率也下行，双击收益，看反了就是双杀损失。
五、隐含波动率变化特征：
1、隐含波动率在大部分时间变化并不大，只需要考虑静态隐含波动率的影响就好了（第1条）；
2、隐含波动率在突发事件时剧烈跳跃，变化幅度非常大，翻倍是很常见的，在这些异常波动时，需要考虑动态变化的影响（第2条）；
3、隐含波动率有均值回归的特征，即涨太高了一定会回落，太低了一定会回归均值，只是时间问题，趋势性更强。充分了解隐含波动率的变化规律，有助于获得双击收益或避免双杀损失（第3条）；
4、波动率有聚集效应，简单理解就是长期来看隐含波动会均值回归，但短期就不一定，有可能在某个区域停留一段时间。
（数据来源：期权星球，www.7vix.com）
END
“每周一学”目录
1. “买彩票、猜大小、埋地雷、滚雪球”——四大期权趣味策略；
2. 期权应用一：下跌时抄底；
3. 期权应用二：震荡市场增收；
4. 期权应用三：风险管理；
5. 期权应用四：波动率交易；
6. 期权应用五：立体化投资；
7. 从零开始了解期权
8. 了解期权交易规则
9. 如何看懂期权行情和T型报价
10. 投资者开户前要做好哪些准备
11. 如何下第一笔交易
12. 一些实用标的分析套路
13. 期权——给投资插上翅膀
14. “192倍神话”案例背后隐藏的风险
15. 什么是期权的盈亏平衡点
16. 如何计算到期收益？
17. 期权杠杆到底有多大
18. 影响期权价格因素
19. 了解隐含波动率
20. 不同行情下的如何选择合约
21. “滚雪球”策略应用案例
22. “埋地雷”策略和应用技巧
23. 期权投资时钟
24. 价值千金的经验总结
25. 在期权市场开家保险公司
26. 彻底搞懂卖方
27. 卖方的保证金风险
28. 给保险公司上个保险
29. 不同隐含波动率下策略选择
30. 实战场景——反弹时抄底
31. 实战场景——大跌之后
32. 实战场景——底部震荡
33. 实战场景——躺着都能赚钱
34. 构建自己的交易策略
35. 投资千万条，安全第一条
36. 牛市价差及应用案例
37. 熊市价差及应用案例
38. 保护性卖出认购&认沽
39. 买入（宽）跨式
40. 卖出（宽）跨式
41. 认购比率价差应用案例
42. 认沽比率价差
43. 蝶式策略及应用
44. 鹰式策略及应用
45. 铁蝶式&铁鹰式
46. 了解希腊字母
47. Delta在交易中应用
48. Gamma概念和应用
49. 隐含波动率对期权影响有多大（Vega）
50. 时间价值如何影响期权价格（Theta）
51. 从希腊字母的角度来看策略
52. 升维思考、降维攻击
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