在避險情緒攀升導致國際油價連續下挫的背景下，昨日國內原油期貨迎來大幅補跌行情。不過，隨著油價顯著回落，利空情緒得到充分釋放，後市進一步下挫的空間可能受限。
春節長假期間，雖然海外地緣衝突不斷髮生，但英國正式脫歐以及新型冠狀病毒感染的肺炎疫情帶來的影響卻佔據主導，引發恐慌指數（VIX）一度上升至3個月以來新高，避險情緒攀升導致國際油價連續下挫。其中，美國WTI油價和布倫特油價跌幅均超過8%，拖累春節後開盤首日國內原油期貨主力2003合約下跌8%，跌停報收於415.5元/桶，利空情緒得到充分釋放。
積極政策保駕護航
雖然今年1月中國製造業數據表現樂觀，但統計時間未能反映假期因素和疫情的衝擊。由於全國多地推遲復工時間，疊加疫情防控需要1個月左右的時間，預計2—3月的製造業PMI指數面臨較大的壓力。與此同時，消費短期面臨承壓，而進出口受國內外需求影響也存在下行壓力，基建投資與房地產投資受疫情的影響，同樣會拖累我國第一季度實際GDP增速可能下行到5.7%—5.9%。
為護航第一季度國內金融市場平穩運行，近期國家五部委聯合出臺政策，進一步強化金融對疫情防控工作的支持，重點是加大貨幣信貸支持力度，保持流動性合理充裕，降息降準預期得到增強，這無疑在很大程度上化解和對沖金融市場面臨的系統性風險，減緩國內商品期貨市場下跌勢頭，有利於油價提前止跌企穩。
減產力度可能加強
為防止國際油價持續走低，春節長假期間歐佩克產油國高層表態將持續關注疫情發展動態，不排除加大產油國減產的力度。據瞭解，由於擔心疫情對原油需求的影響，歐佩克以及俄羅斯等非歐佩克產油國可能正在考慮延長或擴大目前的減產協議規模。
筆者認為，產油國減產時間和規模可能會從第一季度的210萬桶/日減產幅度延長至第二季度的240萬桶/日。因為近期多家權威機構評估，2020年全球原油需求的增量將在今年年初120萬桶/日的預期值基礎上下調20萬—30萬桶/日。目前油價大跌促使沙特阿拉伯推動歐佩克能提前至2月舉行緊急會議，俄羅斯也在最近首次發出信號，表示願意早些舉行會議。預計後期原油市場供應端趨緊優勢重新凸顯，有望對沖疫情因素帶來的需求減量空間，從而平衡油市供需結構。
迎來階段性的補庫
從庫存角度來看，2013—2019年每年的第一季度，美國商業原油庫存量將迎來累庫階段，季節性去化暫時告一段落，年內第一次去化將在6月開啟。美國能源信息署（EIA）最新公佈的報告稱，截至1月24日當週，美國原油庫存增加350萬桶，增幅遠超市場預期，凸顯累庫週期到來，階段性底部跡象顯露。受此影響，截至1月14日，WTI原油非商業淨多持倉量周環比小幅回落36960張，至530312張。淨多頭寸小幅回落，表明市場看多油價的信心趨於減弱。
雖然短期表現不佳，但中期角度來看，油價依然存在上漲機會。從歷史規律來看，在過去16年中，美國WTI和布倫特原油期貨價格在每年的2月、3月均呈現出偏強狀態。其中，WTI油價2月上漲概率達81.25%，漲幅均值達3.89%；3月上漲概率為62.50%，漲幅均值為3.83%。布倫特油價2月上漲概率達71.43%，漲幅均值達4.60%；3月上漲概率66.67%，漲幅均值1.78%。
綜合來看，雖然春節長假期間外盤國際油價累計跌幅明顯，拖累春節後開盤首日國內原油期貨迎來大幅補跌行情，但隨著油價顯著回落，利空情緒得到有效釋放，後市進一步下挫的空間可能受限。目前潛在利多因素逐漸浮現，投資者不必過度恐慌。油市有望迎來新的機遇，所以不能繼續盲目做空，應靜待春暖花開之時。
（作者單位：寶城期貨）
本文源自期貨日報
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