TOF 成安卓手機廠商主流選擇，蘋果手機 Face ID 為結構光應用主力：
由於結構光與 TOF 方案原理的差異，結構光適用於安全性要求高而測量 距離較低的場景，蘋果 Face ID 為目前主力應用，預計 2020 年蘋果新機 延續使用結構光方案。2019 年，安卓手機大量推廣使用 TOF 攝像頭，總 計 13 款機型，主流安卓手機廠商均推出 TOF 方案；其中榮耀 V20 與華為 nova 5 Pro 機型價位僅為 2999 元，3D 感測功能正式走向中低端機型。預 計 2020 年安卓手機廠商 TOF 滲透率將加速提升。
手機與汽車市場雙引擎驅動 3D 傳感應用，2020 年 3D 傳感有望加速放量：
根據Yole數據，全球3D傳感器市場規模在2017~2023年的CAGR為44%， 其中消費與汽車的 CAGR 分別為 82%與 35%，消費與汽車將成為 3D 傳 感市場的最大增長引擎。根據手機和汽車攝像頭出貨量以及滲透率判斷， 我們預計 2020 年 3D 感測模組出貨量合計約 3.55 億顆，對應市場規模約 55.5 億美元，市場放量有望推動國內廠商導入供應鏈，利好 3D 傳感產業 鏈。
發射端新增元器件進入壁壘高，傳統攝像頭各環節龍頭廠商有望業務延 伸至 3D 傳感領域：
發射端 VCSEL、WLO、DOE 以及接收端 IR CIS、窄 帶濾光片為主要新增元器件，加工難度與價值量高。發射端成本佔比約 53.6%，市場空間巨大，主流供應商以海外或臺系廠商為主，進入壁壘高。 接收端部分環節與傳統攝像頭類似，各環節龍頭廠商有望將業務延伸至 3D 傳感領域。新增環節的技術突破或者原有環節的業務延伸將為國內廠 商提供突破口，配合手機與汽車市場放量有望實現業績爆發式增長。
投資建議：我們看好 3D 傳感方案在手機與汽車領域放量在即，推薦 3D 傳感產業鏈。
1）收購 Anteryon 實現 WLO 技術整合廠商晶方科技，預計 2019-2021 年 的 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 1.01/3.05/4.18 億元， EPS 為 0.44/1.33/1.82 元，對應 PE 分別約為 124X、41X、30X，維持“強烈推薦” 評級。2）持續加大投入 TOF 整體方案廠商匯頂科技，預計 2019-2021 年歸母淨利潤 24.03/29.49/38.22 億元，對應 EPS 分別為 5.27/6.47/8.39 元。3） 延伸CMOS芯片業務至3D傳感領域的龍頭企業韋爾股份，預計2019-2021 年的歸母淨利潤為 6.38/24.92/33.38 億元，EPS 分別為 0.74/2.89/3.87 元， 對應 PE 分別為 226X、58X、43X，維持“推薦”評級。4）已導入蘋果產 業鏈 IR 接收端模組組裝廠商歐菲光, 預計 2019-2021 年歸母淨利潤 5.03/15.97/24.03 億元，對應 EPS 分別為 0.19/0.59/0.89 元。5）已導入蘋果 產業鏈的窄帶濾光片廠商水晶光電，預計 2019-2021 年歸母淨利潤 4.23/6.25/7.55 億元，對應 EPS 分別為 0.38/0.56/0.67 元。
風險提示：3D 傳感方案滲透率不及預期；技術突破不及預期。
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