事件：
12月新增社融2.1万亿（可比前值2.0万亿）；社融存量同比增长10.7%（可比前值10.7%）；新增人民币贷款1.14万亿（前值1.39万亿）；M2同比增长8.7%（前值8.2%）。
点评：
①12月新增信贷季节性走弱，但中长期贷款明显改善。2019年12月新增人民币贷款1.14万亿，低于11月1.39万亿（主要是企业短期贷款），但高于2018年同期1.08万亿（主要是企业与居民中长期贷款同比多增，而票据融资明显收缩），结构上“减短增长”，延续改善。
其一，新增企业贷款4244亿，环比少增2550亿，特别是短期贷款仅35亿，环比少增1608亿。企业贷款环比走弱，与年末银行信贷额度紧张有关，加之银行在此时的信贷投放动力也较弱、更多的是为来年“开门红”做准备，所以会暂缓一些贷款的发放，符合季节性规律。
其二，新增居民贷款6459亿，环比少增372亿，其中，中长期贷款较多为4824亿，环比多增135亿。可以看到，虽然居民贷款环比亦走弱，但幅度明显好于企业贷款，特别是中长期贷款表现较好，在其他贷款科目普遍回落的情况下“不降反升”，说明Q4房地产销售数据较好，且银行更偏好于优质房贷资产。
②居民中长期贷款背后的房地产成交款可能仍被“低估”。与企业类似，居民也面临着年末银行房贷额度紧张、房贷放缓延迟的问题。尤其是过去两年房地产市场连续降温，银行在2019年初的时候并没有信心给全年的房贷设定充足的预算，加上3-4月有一次超预期的需求，使得许多银行在年末的房贷额度异常紧张。
如果1月销售数据仍能有较好表现（就前2周而言的确如此），银行可能会考虑给2020年的房贷留出更多预算，成交周期得以“缩短”，在一定程度上有利于“活跃”房地产市场。
③12月新增社融总量平稳，口径调整对“同比”影响不大。2019年12月新增社融2.1万亿，高于11月2.0万亿（主要是贷款环比少增的同时、年末贷款核销力度加大，且新口径下的政府债券环比多增），也高于2018年同期1.9万亿（主要是贷款同比多增，政府债券同比多增仅286 亿）。
其一，新增人民币贷款1.08万亿，环比少增2863亿；而贷款核销3018亿，环比多增2379亿，二者几乎相抵。其二，新增非标融资-1456亿，环比、同比变动均不大。其三，新增“政府债券”3738亿（2019年12月起，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标），与追溯调整后的数据相比，环比多增2022亿，但同比多增仅286亿、影响并不大。
④全年来看，“货币供给”与“名义增长”匹配基本“达标”。2019年初，
政府工作报告中首次提出“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。目前来看，2019年全年M2增速均值8.3%，稍低于2018年（8.6%）；社融增速10.7%，稍高于2018年（10.3%），二者与前三季度名义GDP增速均值7.9%基本匹配。
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