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概念：“护城河”的概念，最早是巴菲特提的，最早出现在1993年他给股东的信里，后来几年也提到。
他是这么定义，自己最喜欢的公司的：“一个美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。最好有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独占它……”
那护城河具体怎么去分析呢？这里我推荐使用这种“四连问”法则：
第一问：为什么它净资产收益率ROE高于同行？
接下来我们运用杜邦分析公式，即净资产收益率=净利润率×总资产周转率×杠杆率，然后进行对比发现原来是因为某一个要素比较高的缘故。
比如上表的重庆啤酒是净利润率高于同行，所以股价走势和燕京啤酒的区别很大：
第二问：为什么净利润高于同行？这里我拿格力电器来举例，刚好最近它混改完毕，走势清晰，周五又创下了历史新高68.70。
为什么格力电器的净利润率高于同行？
根据公式：净利润率=毛利率-三费占比-所得税占比，来进一步推断是毛利率高于同行、还是三费占比低于同行的缘故。
还是拿格力电器举例子，通过对比发现原来公司不仅毛利率高于同行，而且三费占比也对于同行，那我们接下来就继续发问了。
第三问：是不是毛利润明显高于同行，或者是三费占比明显低于同行？
大家应该知道，毛利率=（营业收入-营业成本） /营业收入。毛利率高要么是产品卖得比别人贵，要么成本比别人低，这个大家自己去挖掘原因。这两只都是优势，为啥它卖得贵成本还低？
三费占比的公式是（销售费用+管理费用+财务费用） /营业收入。
三费占比低，说明公司内部管理运营状况好，费用控制环节做得好，这时候你进一步拆解看看到底是哪项费用率低，比如销售费用低，销售费用里面包括宣传费，运输、营销费等，到底是哪一个低了，低了对公司未来的发展有利还是有弊，未来有没有可能降低/升高。
确认无误后，我们才能开始最后一个问题！！
第四问：竞争对手能不能模仿我的这些优势来赚钱？
第四个问题其实综合了前三个问题的答案，互为因果。
我们拿业务简单（85%飞天茅台+15%系列酒）的贵州茅台举例说明（申明：我不持有贵州茅台，这个位置自然是更看好低估值、高成长的丽珠集团。）：
一问：为什么贵州茅台的ROE远高于同行？根据杜邦分析知道原来主要是净利润率远高于同行。
二问：为什么净利润率远高于同行？根据公式净利润率=毛利率-三费占比-所得税占比，发现毛利率远高于同行且三费占比明显低于同行。
三问：为什么毛利率高于同行且三费占比低于同行？因为高端白酒卖的比同行贵，且在公司业务中占比高所以毛利率高于同行；三费（包括销售费用、管理费用、财务费用）占比低的原因主要是销售费用率明显低于同行。
四问：为什么同行不对高端白酒提价和降低销售费用呢？因为贵州茅台的高端酒飞天茅台这个品牌，人们愿意为它支付高的价格，从市场来看目前供不应求，稍微提价也不会降低顾客的购买意愿，所以这个品牌就是无形资产护城河。正因为飞天茅台已经深入人心，供不应求，公司不仅不需要怎么打广告，还要限价限购，所以销售费用率会低于同行，而同行则需要不断的打广告刷存在感，才能多卖货，多赚钱，所以同行的销售费用率降不下来，没办法模仿贵州茅台，这个更说明的茅台有品牌护城河。
总结以上：
护城河在古代是防御纵深，在现代投资就是八个字的思考：究竟是对公司“事半功倍”还是“事倍功半”，如果是前者，并且护城河足够深，那么它的影响一定非常深远，深远到这个行业没完，这个公司就不会完。
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