大家好，我是格菲大師兄Charlie，每天帶大家解析一家上市公司。
今天要為大家分析華東醫藥這家公司，這也是大師兄為大家分析的第21家公司。
近一年來，以恆瑞醫藥為代表的創新藥股連創新高，而華東醫藥則走出了完全相反的走勢，一路下跌。華東醫藥股價為什麼走成這樣？這篇文章，大師兄會著重為大家分析下原因。
華東醫藥是一家醫藥工業和醫藥商業一體化的公司，但是公司利潤的80%來自於醫藥工業，因此我們分析華東醫藥主要分析其醫藥工業業務即可。
華東醫藥的醫藥工業部分產品相對簡單，主要包括兩個25億+的重磅產品阿卡波糖和百令膠囊，兩類10億+的重磅產品泮托拉唑和免疫抑制劑（他克莫司、嗎替麥考酚酯、環孢素）。
華東醫藥目前低迷的主要原因就出在兩個25億+的大品種上，因此大師兄先說這兩個產品。
首當其衝的就是阿卡波糖，由於阿卡波糖已經進入集採目錄，因此降價勢在必行，根據12月雲南省集採平臺公佈的數據，中美華東的阿卡波糖咀嚼片價格已經從2.69元降到1.1元/片，降價幅度60%。按照華東醫藥目前的年銷售額來看，預計納入集採後銷售額將下降至10億元以下，雖說省去了銷售費用，但是預計毛利率也將下降到60%左右，如果拋去管理費用和其他支出，預計這部分銷售對應的利潤將不會超過5個億，極端情況下只有2到3億的利潤也不是沒有可能。
我們再說一下百令膠囊。它是華東醫藥的發家產品，到目前為止也還是華東醫藥的第一大單品。這款產品在2017年全國醫保目錄裡被從輔藥調整為“內科用藥—氣血雙補劑”，有助於其受輔藥政策限制。雖然說這個品類目前在市場上增速不快，但是預期未來產品銷售額下降的概率不大，甚至可以保持10%以上的增速。那這部分產品對應的利潤毛估會在10億左右水平。
泮托拉唑這個產品是質子泵抑制劑（PPI），市場還有很多競品，隨著臨床路徑監控、按病種付費等推進及醫保報銷趨嚴等，整個質子泵抑制劑注射劑型整體面臨系統性壓力。這塊對華東醫藥來說其實也是有壓力的，但是預計這部分產品銷售額暫時不會掉下10個億的規模，對應的利潤毛估也有3個億左右。
免疫抑制劑這塊兒，主要是他克莫司、嗎替麥考酚酯和環孢素3款產品，3款產品整體市場仍有穩健增長，而華東醫藥可持續提升份額。預計未來三款產品銷售額會持續上升，以目前收入對應的利潤也在3個億左右，未來預計年增長20%問題不到。
以上是大師兄對華東醫藥目前主要產品的未來市場情況的分析，整個下來，預計中美華東對應的利潤不會低於20億元，再加上其他部分，預計對應的總利潤不會低於24億元。整個對應華東醫藥目前400億市值情況下，是16倍市盈率。
以上分析還不包括華東醫藥現有產品在研管線，我們就可以理解成白送的，這樣下來，以16倍市盈率買一隻穩健的醫藥股，而且還贈送了不少在研產品，大師兄認為是很超值的。
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