1. 山东省银行理财收益跌幅趋缓
银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。
山东省理财价格指数连续21个月维持跌势
图1：银行理财收益及价格指数走势
11月山东省银行理财收益环比下滑1BP至3.79%，仍处在下行空间，但是跌幅较上月有所收窄。同期，青岛银行理财收益环比下滑6BP至4.28%。
11月，青岛银行预期收益型理财产品平均收益虽然较10月小幅下滑，但是依然处在高位，绝对收益领先于区域平均水平，利差在49BP。在CPI高位运行背景下，青岛银行理财产品具备一定抵御通胀的效果。
从价格指数来看，11月山东省银行理财价格指数环比下滑0.26点至90.75点，指数依然处在下行空间。
从影响银行理财收益的资金端和资产端来看：资金端方面，11月，央行开展两次逆回购操作，累计投放资金3000亿元；开展两次MLF操作，投放资金6000亿元；一次国库现金定存操作，投放资金500亿元。因累计有7935亿元逆回购、MLF以及国库现金定存操作到期，全口径下，11月公开市场合计净投放资金1565亿元。同时，11月15日是央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。整体来看，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率价格下行。资产端方面，过渡期内，监管对于银行理财期限错配的叫停使得银行资产端面临结构性调整，特别是存量资产逐步到期以后，新资产需要与产品期限一一对应导致可选资产范围受限，部分高收益资产没有办法适配新的产品类型。叠加在净值化转型背景下，银行理财可能面临一定程度的资产荒，影响理财收益下行。
对于下一阶段银行理财收益走势，由于当前通胀是供给因素引发的，央行货币政策应对能力有限，但CPI食品通胀事关民生，一定程度上对央行货币政策放松操作形成掣肘。但考虑到年末节点临近，流动性偏紧，货币政策将持续保持稳健基调，资金利率总体偏宽松。同时，虽然银行理财收益整体处在下行区间，但是在下行空间中，银行理财收益具有粘性。综合来看，预计短期内银行理财收益和价格指数不会出现明显下行。
封闭式预期收益型产品收益止跌回升，开放式预期收益型产品收益跌幅扩大
除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。
图2：山东省封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势
从收益水平来看，山东省封闭式预期收益型产品收益环比上升1BP至3.92%，开放式预期收益型产品收益环比下滑4BP至3.60%。
从价格指数来看，11月山东省封闭式预期收益型产品价格指数环比上升0.13点至93.73点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.84点至86.27点。
封闭式非保本预期收益型理财产品收益跌幅趋稳
图3：山东省封闭式非保本预期收益型理财产品收益及价格指数走势
11月山东省封闭式非保本预期收益型产品收益环比下滑1BP至4.01%，跌幅较上月有所收窄。山东省封闭式非保本预期收益型产品相应价格指数走势环比下滑0.16点至96.05点。
2. 假期影响消退，山东省银行理财发行指数回升
银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，我们可从整体发行量表现及各类产品发行量（申购量）占比，对地区银行理财产品发行量变化进行分析。
山东省银行理财发行指数止跌回升，环比增10.91点至90.28点
图4：银行理财发行量及发行指数走势
11月，全国银行理财发行量为9912款，环比上升559款；山东省银行理财产品发行量为4031款，环比上升487款。从发行指数来看，山东省银行理财发行指数环比上升10.91点，至90.28点。山东省银行理财发行指数及增幅均超全国平均水平。
随着10月国庆假期因素影响逐渐消退，山东省银行理财产品发行量逐渐回归常态。但是在银行逐步压降不合规老产品的环境下，山东省银行预期收益型产品整体仍会有所下行，而净值型产品申购量料会逐步提升。
山东省净值型产品申购占比环比增长2.65%，总占比首次超过20%
从各类产品的发行量（申购量）占比来看，净值产品申购量环比上升2.65个百分点至20.12%，首次超过20%；封闭式预期收益型产品发行占比环比下滑0.39个百分点至60.33%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑2.26个百分点至19.55%。
随着2020年底过渡期截止日的临近，山东省银行净值化转型节奏逐渐加快。11月山东省银行净值型产品申购量创下近年来新高，环比增长31.02%，而同期山东省封闭产品发行量和开放式产品申购量增幅有限，分别环比增长13.01%和1.94%，综合使得山东省银行净值型产品申购占比首次突破20%。预计在山东省银行系统建设逐步完善、投研实力日益提升等的带动下，其净值型产品申购量及占比仍会继续走高。
山东省全国性银行、城商行理财发行量双双回暖，农村金融机构理财发行量继续回落
11月，山东省全国性银行理财发行量为3174款，环比增加407款；城商行发行量为691款，环比增加84款；农村金融机构发行量为166款，环比减少4款。从各类型银行理财发行量占比来看，山东省全国性银行发行量占比为78.74%，环比上升0.66个百分点；城商行发行量占比为17.14%，环比上升0.01个百分点；农村金融机构发行量占比为4.12%，环比下滑0.68个百分点。
3. 山东省净值化转型稳步推进，城商行转型程度依然领先
银行理财净值化转型指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。主要从银行类型角度出发，对地区银行理财净值产品存续量变化进行分析。
山东省净值转型程度指数环比上升1.46点至19.27点
图5：山东省银行净值产品存续量及净值化转型指数走势
11月，山东省银行理财市场净值产品存续量为7775款，环比上升626款，增幅为8.76%。从净值转型程度指数表现来看，本月，山东省净值转型程度指数继续维持上升态势，环比上升1.46点至19.27点。
山东省城商行净值化转型程度依然领先，国有行净值转型进程持续加快
11月，山东省全国性银行净值产品存续量为6437款，环比上升569款；城商行净值产品存续量为1275款，环比上升54款；农村金融机构净值产品存续量63款，环比上升3款。
从各类型银行净值转型程度指数来看，11月，山东省全国性银行净值转型程度指数为20.00点，环比上升1.55点；城商行净值产品转型程度指数为20.08点，环比上升1.10点；农村金融机构净值产品转型程度指数为3.48，环比上升0.34点。
目前来看，山东省城商行净值转型程度指数依然占据首位，但是山东省全国性银行净值转型进程逐渐加快，大有赶超之势，二者之间的差距已由上月的0.53点收窄至0.07点。分析发现，山东省全国性银行净值型产品存续量增幅较大，环比达9.70%，而城商行只有4.42%，这反映出山东省全国性银行净值型产品新发数量更多，从而推动其净值转型进程持续加快。
4. 山东省净值型理财产品业绩基准走势及分析
图6：净值型产品业绩基准走势
2019年11月，山东省净值型产品综合业绩基准指数环比下滑0.78点至77.25点。净值型产品综合业绩基准为4.38%，环比下滑5BP，较基期（2018年5月）下滑129BP。从构成山东省净值型产品综合业绩基准指数的固定收益类、混合类产品业绩基准走势来看：山东省固定收益类净值型产品业绩基准为4.45%，环比上升3BP，较基期下滑66BP；混合类净值型产品业绩基准为4.12%，环比下滑33BP。与山东省净值型产品综合业绩基准相比，山东省现金管理类净值型产品业绩基准为3.33%，环比下滑1BP，较基期下滑34BP，整体收益略低，但是在山东省净值型产品综合业绩基准持续下滑背景下，二者利差持续收窄。
2019年下半年，净值型产品综合业绩基准趋于平稳。11月份以来，货币政策屡屡释放边际宽松信号：11月5日MLF操作利率降低5BP，11月18日OMO操作利率降低5BP，央行货币政策执行报告删除“总闸门”等，受此影响，债市有所上涨，山东省固收类产品业绩基准出现小幅提升。但同期，在10月经济数据不及预期、CPI走高等多重因素交织影响下，股票市场震荡走弱，沪深300指数当月月末较月初下滑3.13%，影响混合类产品业绩比较基准下滑。在二者共同影响下，山东省净值型产品业绩基准出现下行。与此同时，市场流动性总量宽裕使得同业存单、货币市场工具和银行存款收益下行，现金管理类净值型产品业绩基准同步走低。
5. 中邮理财获批开业，国有行理财子公司悉数就位
11月，城市商业银行发行净值产品548款，占比37.36%，环比下滑3.03个百分点；国有控股银行发行292款，占比19.90%，环比上升8.42个百分点；股份制商业银行发行469款，占比31.97%，环比下滑4.08个百分点；农村商业银行发行158款，占比10.77%，环比下滑1.30个百分点。
12月4日中邮理财公告获批开业，注册资本人民币80亿元，注册地为北京。至此，国有大行理财子公司全部开业。邮储银行拥有庞大的客户群体，截至11月末，邮储银行个人有效客户规模突破6亿，数量超过中国人口总量的40%，其理财子公司建设为“财富管理+资产管理”双维度架构，在“财富管理”维度上，着眼于客群的分类与分层，旨在突出对理财客户的需求细分和精准定位；在“资产管理”维度上，侧重于资金投向与资产配置，旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘。
截至目前，已有6家国有行和招商、光大2家股份行理财子公司开业，同时，兴业、中信、宁波、杭州、徽商银行的理财子公司获批筹建。根据《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财子公司筹建期为批准决定之日起6个月内，预计兴业银行理财子公司近期也将公告开业。
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