恒瑞、茅台、建行都是非常好的公司，长期持有都是可以赚钱的。但是我们投资人并不满足于赚钱，我们希望赚的更多。那么未来五年，持有他们三个，其中那个最有可能让投资人获得更多的收益。
下面二马先说一下，为什么选择他们三个。他们三个分别代表了高估值、中等估值、低估值，另外，从成长性角度，也分别代表了高速成长、中速成长、低速成长。过去5年，恒瑞的净利润增长率1.68倍，净利润复合增长率为21.7%，茅台净利润增长了1.3倍，净利润复合增长率为18%，建行净利润增长了11%，净利润复合增长率为2.1%，估值角度，截至2019年12月13日，他们的PE-TTM分别为78.56、35.70、6.77。用前复权估计毛估一下过去5年持有恒瑞、茅台、建行的股价涨幅分别为5.84倍、6.33倍、0.35倍。可以看出，过去5年持有恒瑞和茅台赚了大钱，持有建行，收益也超过了银行理财。通过股价涨幅和净利润涨幅对比我们可以看出，过去五年，这三个公司的股价提升，既有业绩增长的因素，也有估值提升的因素。
那么未来五年怎么看，是低估的估值提升，还是高估的继续高估？下面二马当一次会计，做一次假设。假设未来五年，恒瑞、茅台、建行的净利润复合增长率分别为20%、15%、3%，五年后的估值分别为50倍、30倍、7倍。其中为了简单化处理，持有恒瑞和茅台不考虑分红，持有建行考虑4%的分红率。在这个模型下，持有这三个公司的收益分别58%，69%，42%。如果考虑茅台的分红，那么持有茅台的收益约75%。以上是基于二马的假设得出的收益数据。是二马充当假会计测算出来的，投资当然不是会计动动计算器那么简单。任何模型背后都必须有逻辑。
下面二马讲讲自己的逻辑：
1、恒瑞：实事求是的讲，我并不懂恒瑞，这家公司过去5年取得21.7%的净利润复合增长率，未来5年继续获得20%的收益复合增长率是很难的。即使做到了，考虑保持这个记录的困难，在5年结束时，给予其50倍的PE，二马认为已经是相当的高估。在这个模型下，持有恒瑞五年可以获得58%的收益；
2、茅台：
关于茅台15%的净利润复合增长率我是有论证的。2019年预计茅台酒的销量为3.2万吨，2024年预计茅台酒的销量为5万吨（这个数据是基于基酒产品的测算）。我们可以看出，通过扩产，我们未来5年净利润增加56%，同时未来茅台的价格会上涨约25%。那么粗略估计未来5年茅台的净利润增加1倍。对应了15%的净利润复合增长率。对于茅台这样高确定性的消费龙头，给予30倍是PE是合理的，即使其利润增速下降到个位数。所以，对于茅台来说，持有5年获得75%的收益是有较大概率的。
3、建行：
未来几年，中国有较大概率还处于经济不景气周期，处于利率宽松阶段。而利率宽松，对于建行这类负债相对有优势的银行是不利的。未来5年，建行的净利润增速二马参考过去五年数据，再结合未来5年的经济情况预判，给予3%的净利润复合增长率。二马认为是靠谱的。这样的话，持有建行五年的约为42%。
综合这些数据及预测，未来5年，我还是继续选择持有茅台！(作者：二马由之)
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