原創： 陸庭禕 陳悅靜 Beta理財經理家園
財商保典 Vol.159
守護今天 預見未來
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去年一天募集了300億的興全合宜、今年一天募集了600億的興全合泰，仍然歷歷在目。臨近年底，興全又雙叒要發基金了！這次是浮動費率基金——興全社會價值三年持有期混合型基金，由興全“王牌”謝治宇擔任基金經理，發售時間為12月23日至12月24日，募集規模上限30億元。
很多資深基民對謝治宇並不陌生。謝治宇2007年加入興全基金，現擔任興全基金基金管理部副總監。12年從業經驗，拿過多次三年、五年期金牛獎，管理兩個基金興全合潤和興全輕資產從15、16、17、18開始，雙雙拿了四年金牛獎，史無前例。
（圖 | BETA理財師APP - 基金經理 - 謝治宇）
在Beta基金經理評價中，謝治宇評分為83分，高於80分，屬於優秀的基金經理。他較為注重資產配置能力，具有平衡的管理風格，偏好大盤股；2013-01-29至今，年化回報率高達22.56%。
這次興全派出謝治宇應戰，也意味著，和之前幾隻爆款基金一樣，興全社會價值有可能單日售罄。
01
三年持有期，值不值得等？
正如基金名稱“三年持有期”所述，在發售公告中，我們注意到興全社會價值最短持有期3年。也就是說，一旦買入，投資者3年內不能提出贖回。
不禁讓我們想到電影《掃毒》中張家輝所說的經典臺詞：“5年！你知道這5年我怎麼過的嗎？”。
3年，說長不長，說短也不短。買入後的3年持有期，到底值不值得投資者等待呢？
想必不少基民都有這樣的感受，看著基金業績光鮮亮麗，動輒30%、50%，但為什麼自己往往賺不到錢？甚至還會虧錢？一方面，部分基民在股市高點入場；另一方面，大多數基民持有單個基金的時間太短，以一種炒股的心態在投資基金。
2018年，中基協對個人投資者進行了問卷調查，55%的投資者持有時間少於一年。持有時間少於6個月的投資者超過20%。基民持有時間不長，這就意味著頻繁的交易，先不說交易成本。持有時間過短，市場很可能就是一個單邊下跌的時候。
我們再來看一個數據，持有周期與投資勝率的圖。圖中顯示，股票基金和混合基金，持有半年取得正收益的概率，大約接近60%。持有5年，取得正收益的概率接近90%。基本可以這樣說，投資時間越長，賺錢的幾率就越大。
由此可見，這款3年持有期的興全社會價值，實際上是在強制延長投資者的持有期限，也可以說大大增加了基民獲得正收益的概率。
從基金管理的角度，基金管理團隊可以在3年的時間裡將全部精力投入到基金運作，而不需要考慮淨值變動對基金規模的影響。畢竟大規模贖回，會帶來倉位調整的壓力，和意料之外的淨值波動。而這也給擅長“長跑”的謝治宇，提供了更廣闊的施展空間。
所以，這3年，值得投資者等待。
02
興全的浮動管理費，值不值得付？
這款基金的第二個特點就是，採取固定管理費加業績報酬的形式。基金的固定管理費按前一日基金資產淨值的 0.8%年費率計提，每日計提後從淨值中扣除。
浮動費率部分則在投資者贖回日按照每筆基金份額分別計算，只有當基金年化收益超過8%時，才會對超過8%的部分提取20%業績報酬。舉例，如果一名投資者認購興全社會價值，封閉期3年，3年之後開放第一天即贖回，假設該基金的淨值增長率為30%（費前），年化收益就是10%（費前），那麼相對於8%每年就是2%的超額收益，基金公司會在每年0.8%的管理費基礎上再收取20%*2%=0.4%也就是每年1.2%的管理費。我們列舉了幾種情況：
截至最新全市場所有公募基金收取的平均管理費為0.8%/年，其中對於主動管理型基金來說常見的有1.5%/年，對於ETF來說管理費可以低至0.15%/年。當基金年化收益（費前）為11.5%時，實際收取的管理費為1.5%，這個管理費和一般的主動權益基金差別並不大。
另一方面，超額的業績回報，對基金經理來說，也是一種“激勵”。基金的業績直接與其報酬掛鉤，這讓投資者和基金經理在一定程度上實現了“利益共享”，基金經理也會更加註重這隻基金的管理。
所以，這筆浮動管理費，值得付。
03
為何稱謝治宇是“王牌”？
1.歷史業績
截至2019年12月9日，謝治宇的代表作，興全合潤分級在其任職期間回報率高達333.44%，排名同類TOP 1%，而同期滬深300的收益僅45.84%；另外一隻基金興全輕資產在其管理期也實現了22.57%的年化回報；而去年一天募集300億的現象級基金，興全合宜在大盤3300點建倉，目前大盤在2900點附近徘徊，但興全合宜依然取得了11.33%的總回報，可見其管理能力。
圖片來源：Beta理財師 （數據截至2019-12-09）
2.投資風格
謝治宇所堅持的投資策略非常簡單粗暴：“尋找最具性價比的個股”。
從這幾年他的基金持倉前十的股票來看，主要有這麼幾類：
1、消費類、醫藥類股票，包括伊利股份、口子窖、五糧液、東阿阿膠、安科生物、凱萊英、健友股份等；
2、績優白馬股，包括中國平安、永輝超市等；
3、工業類股票，包括隆基股份、萬華化學、三一重工等；
4、科技類股票，包括三安光電、大族激光、領益智造、長電科技、中際旭創等。
從他的持股來看，他不拘泥於某隻股票是週期股、消費股還是新興產業成長股，他更重視業績成長性，以及估值和盈利的匹配度。謝治宇反對給某隻股票貼上“價值”或者“成長”的標籤，他也不認為應該將自己歸為某一類風格的投資者。
股票市場是開放式歷史進程，並沒有固定的範式，也不能用線性思維來擬合，謝治宇這種開放式的思維方式雖然並不高大上，卻能適應股市的這種開放式進程。
04
總結
興全社會價值由明星基金經理謝治宇執掌，其擁有一套穿越牛熊、較為完整的投研體系。其三年封閉的特點，雖然資金被鎖定，3年內無法贖回，但有助於投資者規避短期股市下跌帶來的風險，獲得較為完整的週期收益。其浮動費率制度，雖然可能使投資者面臨更高的管理費，但總體而言有助於激發基金經理的投資熱情，為投資者創造超額收益。
但需要注意的是，基金經理的歷史業績並不代表未來收益，投資有風險，入市需謹慎。請投資者們根據自己的風險承受能力，合理配置基金。
-End-
財-財富傳承
商-淺談法商
保-保障餘生
典-枕典席文
作者 | BETA財富管理研究 陸庭禕
出品人 | 陳悅靜 CFP
整理編輯 | BETA 家族財富管理研究
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