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這是Jeffrey的第43次上市公司估值分享。
新能源汽車銷量突飛猛進，帶紅了電池供應商寧德時代。寧德時代的市佔率在2016年只有22.7%，2017上升為29%，2018年突破40%。
Jeffrey採用三種估值方法，對其現階段市值進行測算，估值結果繫個人看法，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率法
重要假設：
同行業相關公司市盈率合理。
分析過程：
行業內相關公司當前市盈率為：億緯鋰能30.15倍、欣旺達42.22倍、國軒高科18.18倍，平均值為30.18倍。
寧德時代三季報每股收益為1.6元，預估今年每股收益可達2.13元左右。
樂觀：公司市佔率進一步提升，給予40倍市盈率，則每股價格2.13*40=85.2元。
中性：市場保持現階段滲透率，給予35倍市盈率，則每股價格2.13*35=74.55元。
悲觀：公司市場佔有率出現萎縮，給予30倍市盈率，則每股價格2.13*30=63.9元。
結論：
方法二：市淨率法
重要假設：
同行業相關公司市淨率合理。
分析過程：
參考億緯鋰能當前市淨率為6.48倍、欣旺達5.12倍、國軒高科1.56倍，平均值4.39倍。
公司當前每股淨資產為16.73元，預估不同情形的市淨率進行估值。
樂觀：給予6倍市淨率，則對應市值為16.73*6=100.38元。
中性：給予5倍市淨率，則對應市值為16.73*5=83.65元。
悲觀：給予4倍市淨率，則對應市值為16.73*4=66.92元。
結論：
方法三：收益預測法
重要假設：
①公司淨利潤率可從12%回升至20%；
②市值年均增長25%，三年後市盈率為35倍。
分析過程：
從市場需求看，新能源汽車滲透率在逐步提升，2019年新能源乘用車產量有望達到135萬輛，滲透率達到6.4%，2020年將達到180萬輛，乘用車的電動化率將達到7.8%。
隨著雙積分正式計算、上牌優惠、 購置免稅等多項扶持政策展開，合資品牌也將在近兩年密集推出新品，公司作為行業龍頭受益明顯。
預計未來三年的利潤增速，根據2018年淨利潤33.87億元，得出2022年的淨利潤，乘以市盈率得出市值，再根據市值增長率逆推當前市值。
樂觀：未來三年利潤增速35%，則2022年淨利潤為33.87*1.35^4=112.5億元，對應市值為112.5*35=3937億元，逆推當前市值為3937/1.25^3=2016億元。
中性：未來三年利潤增速30%，則2022年淨利潤為33.87*1.3^4=96.74億元，對應市值為96.74*35=3386億元，逆推當前市值為3386/1.25^3=1734億元。
悲觀：未來三年利潤增速25%，則2022年淨利潤為33.87*1.25^4=82.69億元，對應市值為82.69*35=2894億元，逆推當前市值為2894/1.25^3=1482億元。
結論：
估值總結：
綜上，去除極端價格，四師兄認為寧德時代合理估值區間為市值1646~2016億元，對應每股價格為74.55~91.30元(中位值82.93)；
當前價格92元，四師兄認為已經沒有足夠的內在價值支撐，大概是所謂的炒預期了吧。
股票投資是個大學問，我們格菲是專注上市公司基本面的七人研究團隊，七位師兄妹中有自由投資人、歸國精英、醫藥和新能源行業高級研究員、汽車行業資深從業者等，各有所長，在分享的同時也希望與大家一起學習成長。
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