自民辦教育企業掀開赴港上市的熱潮之後，無論市況如何，民辦教育企業都希冀在港交所掛牌“敲鐘”。而且，今年在港交所上市的教育新股的亮眼表現有目共睹，截至11月底最高漲幅達到170%，教育股成為打新的不二選擇。
11月25日來自江西的民辦教育辰林教育(01593)成功過聆訊，並於11月27日至12月2日進行股份公開發售，招股價為2.2港元至3.52港元。
智通財經APP瞭解到，辰林教育是江西領先的民辦高等教育服務供應商之一，其業務主體為江西應用科技學院，主要提供本科專業及專科專業，也提供多樣化教育相關服務，包括實習管理服務及為企業及教育機構提供導修及課程管理服務。根據弗若斯特沙利文報告，以2018/2019學年招生人數來算，辰林教育在江西省31個民辦高等教育中排行第4，且是江西省合資格提供本科課程的6間民辦大學之一。
市場潛力大，值博率高
教育行業是近年來投資者最為關注的行業之一，乃是因為在我國巨大的人口基數之下，我國的教育普及率、教育支出等節節攀升，但相較教育發達國家還有差距，且民辦教育的滲透率不高，因此未來的增長潛力是十分巨大的。
智通財經APP瞭解到，根據弗若斯特沙利文的報告顯示，過去五年中國教育行業增長強勁，全國公共教育支出由2014年的26421億元人民幣(下同)增長至2018年的36996億元，複合年增長率為8.8%。雖然中國政府已持續增加教育預算，但就公共教育開支佔國內生產總值的百分比而言，仍然落後於許多發達國家。於2018年，中國的公共教育開支佔其國內生產總值的4.1%，低於美國的5.0%、法國及英國的5.5%。
民辦教育的發展則更快，我國民辦教育總收益由2014年的2717億元增長至2018年的4768億元，年複合增長15.1%，預計未來將以10.7%的年複合增長率進一步增長至2023年的7943億元。
尤其是職業教育，近年來取得了更為顯著的增長，主要是因為國家教育政策一直支持職業培訓教育的發展，除了年初訂下全國每年100萬高職擴招外，亦不斷推出利好政策，扶持高等職業教育市場發展，這些都成為辰林教育未來的增長動力。
內生+外延，奠定高增長
當然，作為江西省民辦教育的頭部平臺，辰林教育在運營水平和盈利能力方面穩中有升。
從營業收入來看，2016-2018年，其營業收入分別為1.66億元、1.82億元、2.14億元，年複合增長率為13.8%。據智通財經APP瞭解，這主要得益於學生人數的上升和學費的上漲。
學生人數方面，數據顯示，2018年/2019年學年，辰林教育共招收了14423名學生，較2015年/2016年學年增加了4.68%。而在學費方面，辰林教育本科課程平均學費由2015年/2016年學年的12080元增加2018年/2019年學年的15300元，年複合增長率為8.20%;專科課程平均學費由2015年/2016年學年的7217元增加2018年/2019年學年的10486元，年複合增長率為12.98%。同時住宿費也有小幅增加。
2016-2018年，其淨利潤分別為4114萬元、6997萬元、8323萬元，年複合增長率為42.2%。值得一提的是，按2018年計算，辰林教育的淨利潤率為38.7%，超過了上大部分已經上市的主流教育企業。
並且由於本科課程學費高於專科，從辰林教育學生人數變動可以看出，本科學生佔比不斷提升，也會進一步提升其淨利水平和盈利能力，因為辰林教育的高淨利率主要得益於學費的增長，而這些又來源於學校在學費方面的定價權，側面反映出學生對於學校教學質量的認同感，據瞭解，過去三年，江西應用科技學院的畢業生最終就業率均高於97%或以上，高於同期中國高等教育機構所有畢業生的平均就業率。
除卻本身盈利水平的提高，辰林教育還不斷擴展業務範圍，擴大招生規模，例如開設市場需求的人工智能、智能製造及工程，以及教育與體育等。。
於2018/2019學年，逾1000名新生報讀與中國著名人工智能企業科大訊飛合作開設的人工智能學院的本科及專科專業，市場反應十分理想。同時為滿足未來本科生人數的持續上升，辰林教育已積極擴建江西應用科技學院的教學及住宿設施，並計劃於未來兩年內陸續落成，也計劃通過這次IPO所募集的部份資金於未來進行併購，目標是總收生人數約達5000人或以上的民辦高等學校或職業學校。
除此之外，辰林教育正在進行跨省份的業務擴張。智通財經APP瞭解到，11月27日，2019阿里巴巴國際站義烏跨境商家峰會在浙江義烏舉行，峰會以“數字外貿·義烏新機遇”為主體，特別提到，為解決義烏外貿人才難題，阿里巴巴與江西應用學院等共同打造“阿里巴巴數字貿易學院”。多家院校聯合共建數字貿易學院是阿里巴巴重要的一步棋，辰林教育、阿里巴巴和義烏可謂多贏，藉此合作平臺，辰林教育的發展也將邁上新的臺階。
因此，內生+外延奠定了辰林教育未來的高增長基礎，在當前的利潤增速基礎之上，考慮到上市等非經常性費用，2019年的淨利潤實際增速預計將超過去年同期，2020年在業務擴張進一步落實，招生規模尤其是本科生等擴大基礎之上，淨利潤增速有望翻倍，按照當前招股上限市值，屆時辰林教育的市盈率可能低至10-13倍，這低於港股教育股的平均估值，值得長期關注。
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