郑棉主力合约近一个月以来呈现下跌趋势，主要因中美第一阶段协议尚未签署的忧虑。后市而言，新棉大量上市且加工速度高于市场预期，使得棉花工商业库存大幅增加，市场销售压力加大。此外，下游终端需求淡季凸显，使得纱线、坯布库存快速累积，后市郑棉期价仍存下跌风险。
下游终端需求淡季凸显：纺织企业纱线、坯布库存消化速度减慢：截至11月26日，纱线开机率下调至58.4%，坯布开机率微降0.1%至57.3%；坯布库存指数上调2.2天至28.5天；纱线库存指数微升0.5天至19.5天，纱线、坯布开机率微幅下调，加之纱线、坯布累库速度有所加快，纱线、坯布需求延续疲软态势。
纺织品服装出口同环比双双下降：2019年10月，我国纺织品服装出口额为228.68亿美元，环比减少6.74%，同比减少1.67%。1-10月纺织服装出口累计2248.20亿美元，累计减少2.56%。其中，2019年10月我国出口纺织纱线、织物及制品101.551亿美元，环比增加4.00%，同比增加4.22%；2019年1-10月我国出口纺织纱线、织物及制品993.103亿美元，同比增长0.4%；2019年10月我国出口服装及衣着附件127.129亿美元；2019年1-10月我国出口服装及衣着附加1255.047亿美元，同比下降4.8%；10月份纺织品服装出口数据看，纺织品出口增长有所恢复，由于去年同期出口基数低的因素，预计四季度纺服出口将保持向好态势，但成本上升等长期不利出口的条件依然存在，加上近期汇率宽幅波动因素叠加，出口增长基础偏弱，增长动能仍显不足。
替代品价格同步下调：11月纺织市场有所回暖，但需求无明显改善，替代品价格均同步下调为主。分品种看，涤纶短纤月末价格为6700元/吨，较前一月末下跌180元/吨，粘胶短纤为10100元/吨，较前月末下跌900元/吨，棉花与涤纶价差扩大了500元/吨左右，棉粘价差扩大了1200元/吨左右，棉花与替代品价格呈现反方向运行，令两者价差不断扩张，特别是棉花与粘胶价格扩大相对显著，由于粘胶类让价促销，来回笼资金，使得粘胶价格大幅下调，涤纶短纤成交相对不温不火，市场依旧处于大炼化及PTA等一系列新设备投产预期中，随着国内产能继续投放，加之聚合成本大幅降低后，令直纺涤纶短纤在其他领域替代了部分其他棉纺原料，年内产量明显高于往年同期，使得价格处于偏低水平。
新棉加工超预期，库存大幅增加：进入11月下旬，全国籽棉采收陆续收尾，国内大部分棉农基本已完成本年度采收工作。截至11月24日24时，新疆累计加工307.40万吨，较去年同期的305.81万吨增加0.52%。而相比去年，本年度日均加工量低于去年同期，累计加工量高于去年同期。随着棉花加工工作的推进，棉花加工企业售棉压力也不断加大。
据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库会员单位库存调查：10月底，全国棉花周转库存总量约246.99万吨，较上月增加75.67万吨，高于去年同期20.89万吨，同比增幅较上月收窄43.15万吨。市场对未来消费仍较担忧，新棉全面开始采收，收购企业入市谨慎。月末全国棉花周转库存环比大幅上升，但相较于去年，同比增幅继续收窄。
此外，10月，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为25.81万吨，环比增加9.15万吨，高于去年同期13.13万吨。2019年1月-2019年10月，出疆棉公路与铁路共发运282.59万吨，同比增加28.91万吨，随着籽棉收购进度加快，加之棉花现货上调，利于新棉出疆量。
综上所述，新棉交售基本结束，加工速度高于市场预期，棉花工商业库存大幅增加，并且处于历史相对高位水平，社会库存呈现宽松局面。下游纱线、坯布开机率微降，加之产成品库存继续累积，叠加10月国内纺织服装出口环比、同比双双下降，内销竞争压力加大，近期纺织厂冬季订单进入尾声，纺织企业采购相对谨慎。基于供应逐量增加以及终端需求进入淡季的格局下，预期后市郑棉期价下跌风险加大。
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