背景：

2019年7约5日，BASF德国工厂维生素A（100万IU）预计10月底前停产维生素A装置。

而之前巴斯夫还原计划在9-10月份扩产，用于动物营养的其他剂型维生素A不受该问题影响，BASF会在9月份对此会有进一步消息。

受此消息影响，7月5日星期五，维生素概念股均冲高，

7月5日国内维生素A均价报385-395元/公斤，而在上一轮2017年10月时候，巴斯夫工厂火灾后，维生素A一度冲击到1400元/kg，这次大停产，维生素a大涨价是势在必行，有望冲击新高。

摘要：

维生素A前期投入较大，生产厂商规模效应，因此生产壁垒较高，且行业集中度高。目前全球产能约为3万吨，需求2.5万吨左右，全球产能主要集中在巴斯夫、帝斯曼、新和成、安迪苏、浙江医药和金达威这六家企业手里，其中新和成1万吨产能，dsm帝斯曼8000吨，巴斯夫basf6300吨。

这次巴斯夫停产，产能缺口占比20%，维生素价格会充分受益供需变化而大幅上涨，在这几家公司里面，新和成和金达威这两家对维生素A的营收敞口分别是40%和32%，因此这两家会是维生素新一轮涨价中最受益的标的，3个月内可以有20%以上涨幅空间，值得重点关注。

1：维生素行业需求稳定，供给端是不稳定因素

维生素A需求稳定

维生素是人和动物维持生理功能而必须获得微量有机物质，A、E、C这三个是需求最大的大品种，全球都是万吨级别需求，用量最大的是维生素A，行业下游需求主要是饲料行业，而饲料行业需求的稳定性，决定了维生素A/E的需求稳定，维生素a下游行业私聊占比83%，e是占比66%；

维生素A的供给端寡头垄断，供给端对价格冲击是主因

维生素A具有技术壁垒，目前全球仅有六家厂商生产，行业集中度高，因此某一厂家的供给中断会对整个行业的供给形成大的冲击。

维生素A价格的四轮大涨都来自于供给端的收缩：

2：维生素产量和需求主要用于出口

国内的维生素2018年产量高达31.16万吨，同比下滑8.93%，产量主要用于出口，出口占比在75%左右，出口增速在2018年也有所下滑；

如果从全球供给角度看，德国出口占比是最高，比例达到36.83%，也即巴斯夫在主导全球的供给，因此这次停产，也会对全球的供需产生非常大的影响。

3：产业链上游中断，安迪苏减产5个月，维生素A暴涨

从维生素的产业链上看，维生素a的原材料是柠檬醛。

柠檬醛是被三大巨头巴斯夫、新和成和可乐丽垄断供给的，这也是为什么2017年11月巴斯夫柠檬醛工厂失火中断供给后，国内维生素A厂家安迪苏就要停产5个月之久。

当安迪苏2017年11月停产之后，维生素A在3个月内上涨到1400元/kg，涨幅巨大，下图就是维生素A的价格走势，这次巴斯夫的停产，预期会复制这一走势；

4：涨价后，我们选择哪家

笔者经过年报分析四家维生素A相关上市公司，综合来看，

金达威和新和成这两家对维生素A的营收敞口最高，未来价格弹性上也会最大，因此选择金达威和新和成会是最好的下注。

附：四家相关标的信息

浙江医药：2018年营收68亿元，利润3.77亿，维生素A营收6.38亿元，占比总营收不到10%，市值112亿元；

安迪苏：营收比浙江医药更高，2018年营收114亿元，按维生素A产能算预期占比在18%，市值297亿元；

新和成：营收2018年是86.8亿元，按照维生素a产能预期营收敞口占比在40%左右，市值458亿；

金达威：2018年营收28.72亿元，6.485亿元利润，维生素a9.04亿元，敞口占32%，市值85亿元；

风险因素：生猪存栏量的继续下滑，对稳定的维生素需求下降

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