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張文朗 鄧巧鋒
要點
央行公佈10月金融數據，其中新增信貸低於去年同期，居民和非金融企業部門均少增，非銀金融機構信貸同比多增1391億，是今年以來的次高點，顯示實體需求依然較弱。受此影響，10月新增社融6189億，同比少增1185億，社融存量增速回落至10.7%。
今年下半年以來，部分城投非貸款類債務到期，存在以銀行貸款續接的可能。尤其是如果該債務此前未被計入在社融口徑，存在銀行貸款增加而實際整體社融未明顯改善的可能。3季度銀行投向城建類貸款增速環比明顯回升，但由於此類業務多偏公益性，當下新增業務的可能性較低，因此債務續接比新增的概率偏大。預計年內廣義基建增速或在4%或略高的水平，顯著反彈概率不大。
正文
央行公佈10月信貸社融數據，表現較上月出現走弱，顯示實體需求仍然偏弱。具體點評如下：
新增信貸低於去年同期。10月新增人民幣信貸6613億，同比少增357億。從結構看，居民和非金融企業部門均少增，非銀金融機構信貸同比多增1391億，是今年以來的次高點（最高點是2月，同比多增3016億），顯示實體需求依然較弱。不過從期限結構看，企業的中長期貸款還是略微多增。受新增信貸較低影響，人民幣貸款餘額增速小幅回落至12.4%（前值12.5%）。
今年下半年以來，部分城投非貸款類債務到期，存在以銀行貸款續接的可能。尤其是如果該債務此前未被計入在社融口徑（比如是券商資管、基金子公司直接投資的收益權或應收賬款類投資），存在銀行貸款增加而實際整體社融未明顯改善的可能。3季度銀行投向交通類和城建類的中長期貸款餘額增速分別為11.7%和8.5%（前期分別為11.8%和6.6%），其中城建類貸款增速雖明顯回升，但由於此類業務多偏公益性，當下新增業務的可能性較低，因此債務續接比新增的概率偏大。所以年內廣義基建增速或在4%或略高的水平，顯著反彈概率不大。
社融增速小幅回落至10.7%（前值10.8%），仍處較高水平。10月新增社融6189億，同比少增1185億。社融新增量較低，主要受實體信貸較弱，以及未貼現銀行承兌匯票超預期萎縮影響。向前展望，如果年內不提前下發地方專項債，社融同比增速可能維持10.5%左右。
光大宏觀組團隊介紹
張文朗 首席宏觀分析師 13811233375
黃文靜 宏觀經濟和市場研究 18611288099
郭永斌 財政與固定收益 15120034181
周子彭 宏觀經濟和資產配置 13699222628
劉政寧 海外經濟與金融市場 13761178275
鄧巧鋒 債券市場和貨幣市場 13810828167
鄭宇馳 實體經濟和產業研究 17621950127
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