券商業被稱為週期之王，這個“王”字說的是股價。當牛市來臨時，市場成交量大幅增長，券商佣金收入賺的盆滿缽滿，股價更是翻了數倍，這個定律在2007年和2014年的牛市均上演過。
今天天使研究院跟大家一起看看週期之王的故事，也歡迎小夥伴後臺留言交流。
1、週期之王的驅動指標
券商主要業務包括：證券經紀、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問、證券投資諮詢等等，其中最主要的是經紀業務、承銷保薦、自營。同時各項業務均有牛市行業緊密掛鉤，因此業績彈性非常大。
比如上市券商2014年營業收入1411億元，2015年同比增長114%，達到了3987億元。2014年實現淨利潤533億元，2015年同比增長142%，到了1668億元。而隨著成交量下滑，2016年營業收入和淨利潤分別下滑了39%和49%。
正是這種極強的週期性造就了券商股價的高爆發。
與券商業績直接相關的幾個市場數據包括市場交易量、兩融餘額、股票質押規模、市場融資額等。
從市場交易來看，雖然較2015年牛市大幅下滑，但是遠高於2014年的量。同時，近兩年白馬錶現普遍較好，市場交易量還是維持在比較高的水平，預計會持續維持。同時還要考慮費率因素，費率一直在逐年下滑呢。
融資融券餘額方面，最高點超過2萬億，現在基本維持在9000億至1萬億的規模，波動不大。
從融資額來看，近幾年融資額也遠高於2014年之前，預計也將維持。
整體來看，主要業績驅動指標近三年相對穩定，波動並不明顯，未來還是要看是否有牛市。
2、上市券商概況
截至目前，A股上市券商44家，市值2.39萬億元，平均543億，算是市值佔比非常重要的板塊。行業平均市盈率高達50倍，市淨率也有1.93倍，並不低。
券商是牌照業務，一共就100多家券商，上市的就有44家券商，所以絕大部分的大券商都上市了。從市值來看超過500億的一共15家，基本跟各家的行業地位比較匹配。
有兩家比較特殊，一是年初被反覆炒作的中信建投，行業綜合排名前十左右，預計也就是1000億的市值，現在高達1720億，下跌空間非常大。從市淨率來看，3.8倍遙遙領先，大家務必注意規避。二是東方財富，pb高達4.7倍，但是東方財富確是不一樣，現在還是輕資產業務為主，估值上自然較高。
可以看到龍頭券商普遍估值1-2倍PB之間，小券商估值高一點，但是肯定會價值迴歸的至於新上市的華林證券、紅塔證券等，遠離是最佳策略。否則就是解禁時的連續跌停了。
3、投資策略
一直有小夥伴表示，現在買入券商等下一波牛市，是不是一種值得投資策略。
策略肯定沒問題，前提是你買入的時候，估值要足夠低，否則漲之前你先腰斬了，翻倍了你也不過剛回本不是。
從中信證券10年估值來看，1.2倍PB具有較大的安全邊際。
海通表示，我更低，安全邊際在0.77倍PB左右。
華泰證券表示，1.1倍PB，不能再低了。
所以大家要買的話，以上三家龍頭可以考慮。
當然，能推薦的還是東方財富，雖然估值沒低過，但是未來潛力依然巨大，不過想5倍、10倍收益，那要看東方財富能跌多少了。
總之一句話，券商的投資策略就是龍頭低估時，別無他法。
閱讀更多 天使研究院 的文章
