香港萬得通訊社報道，儘管A股3000點屢攻不破，但是高盛根據中國經濟新變化選出來的“新中國”（New China）股票池卻變現強勁，過去3年CAGR達到23%。

高盛在最新的研報中指出，中國的上市公司越來越多，A股、港股以及海外上市的ADR總數已經超過5000家，想要全部普漲基本不現實，而且中國經濟最近幾年開始加速轉型，過去引領經濟發展的上市公司現在不一定能適應經濟發展趨勢。就像曾經引領美國經 濟成長的石油、基建等大公司現在大多讓位於硅谷新貴，中國也在經歷同樣的轉變。

從2015年起，高盛就開始關注中國的新經濟發展，例如5G、雲計算、AI、金融科技、網絡消費等等，這些產業的發展動態將決定未來中國經濟發展水平。

根據自上而下的選股框架，高盛從145個子行業總共5000家中國上市公司中（A股、H股、ADR），篩選出46個子行業（GICS 4級）的2104只股票歸類為“New China”領域。剔除過去3年內（2016-2018）CAGR低於10%的子行業，同時剔除子行業中少於5家公司的，以確保每個選中的子行業具有普適性。

他們共同特徵包括：

對宏觀經濟變化敏感度低，行業增長潛力大；

財務數據優越，ROE和稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）質量高。在之前的“新中國”股票中，高盛將資本投資的現金回報率（CRIC）作為考量高附加值產出和穩定現金流的製造業部門的關鍵因素，這些行業發展已經非常成熟，對於其他行業來說，這一指標沒有很好的參考性，為了提高所有行業的可比性，高盛用EBITDA代替CRIC作為現金回報和盈利能力的指標。

通過股本回報率（ROE）減去市場隱含權益成本（COE）來評估公司的經濟增加值（EVA），以及為股東帶來的超額收益。ROE和COE差值越大，公司股票市場表現越好。

輕資產發展模式，財務槓桿率低。隨著中國經濟逐漸從資本密集型向服務驅動型增長模式轉變，企業成本結構也將隨之演變。輕資產、成本靈活、需求拉動的商業模式將在新經濟時期蓬勃發展。固定資產與總資產比率仍然是首選指標，但高盛增加了總槓桿率，以便更好地瞭解公司的資本結構及其對宏觀經濟變化的業績敏感性。

輕資產商業模式有助於營收保持高增長（top-line growth）。

研發投入更高。創新建立在不斷試錯的基礎上，需要戰略資本投入。高強度研發並不能保證成功，卻是保持競爭力的先決條件。關注企業過去3年的平均研發支出與收入比率，以衡量其研發和創新強度。

研發投入比例和公司ROE呈正相關。

平均人工產出高。

人工成本越高的公司，盈利越好。

“新中國”股票池中，IT行業佔比最高（22%），可選消費品（19%）、醫療保健（16%）、服務業（14%）、金融（9%）、工業（8%）、必須消費品（8%）、材料（3%）、公共事業（1%）、房地產（1%）等緊隨其後。

而在“舊中國”股票池中，金融（29%）佔比最高，工業（16%）、可選消費（10%）和材料（10%）佔比分列二三位。

在這2104家公司中，高盛選出50家最大市值公司（A股市場公司市值大於50億美元，離岸市場公司市值大於20億美元），組成新的“漂亮50”（Nifty 50）。

在過去5年中，“漂亮50”上漲96%，“新中國”整體上漲37%，而“舊中國”整體下跌2%。展望2020，高盛相信雖然中國受全球經濟不景氣影響，GDP增速有所放緩，但以“漂亮50”為代表的“新中國”公司依然會創出佳績。

“新中國”股票池中有一些特點投資者必須注意。

科技很重要，但“新中國”股票池不僅僅只有科技公司。雖然互聯網公司是“新中國”股票池中最大組成部分，但整體分行業非常多樣化，可選消費、醫療保健、通信等也佔據很大比例，所以投資者仍然可以在科技行業以外挖掘大量投資機會。

“新中國”股票池裡也有周期性。從業績上看，通信設備、軟件、教育服務業在19H1業績表現出色，而半導體、廣告服務等營收下降，這表明股票池裡的股票也不是一把抓，內部也有各自週期。

“新中國”股票池對宏觀經濟變化相對不敏感。當整體宏觀經濟發展緩慢時，“新經濟”公司表現更出色，同時市場給予的估值也更高，目前“新中國”股票池的遠期PE在20.5倍，“舊中國”PE才9倍左右。投資者可能覺得買入“新中國”股票池裡的股票風險更高，但從歷史均值來看，“新中國”和“舊中國”公司實際波動率非常接近。

從2010年開始，“新中國”股票池整體基本翻倍，但是“舊中國”股票池收益率還是負的，所以當下討論中國股市的時候，整體指數已經失去意義，經濟劇烈轉型期，帶著錢和改變世界的公司站在一起才是最明智的選擇，而不是故步自封沉迷於昔日榮光。

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