群益證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光迅科技(002281)
結論與建議：
點評：公司發佈19年前三季度業績公告，實現營收38.96億元，yoy+6.46%；歸母淨利潤為2.66億元，yoy+0.87%，扣非後歸母淨利潤2.39億元，yoy+16.19%,EPS為0.40元。其中第三季度實現營業收入14.17億元，yoy+15.74%；歸母淨利潤為1.22億元，yoy-1.98%，第三季度淨利潤略低於預期。
公司是全球領先的光電子器件廠商，產品線覆蓋芯片、器件、模塊和子系統等全產業鏈，隨時未來5G投資建設的不斷推進和數通市場產品的升級換代，公司產品有望量價齊升持續受益，看好公司中長期業績增長前景，給予“買入”評級。
公司營收同比小幅增長，扣非後歸母淨利潤穩步增長：19年前三季度，儘管面對國內經濟下行壓力和國外貿易摩擦，公司營收和淨利潤同比實現平穩增長。其中營收38.96億元，yoy+6.46%，歸母淨利潤2.66億元，yoy+0.87%。淨利潤增速慢於營收增速，主要是政府補貼減少導致其他收益同比減少3630萬元所致。前三季度扣非後歸母淨利潤為2.39億元，yoy+16.19%，整體看公司主業發展穩健。Q3單季度歸母淨利潤同比下降2%，主要是第三季度毛利率下降2個百分點，我們認為是市場競爭激烈公司產品價格承壓疊加貿易戰影響下游客戶需求所致，淨利潤增速略低於預期，預計後續5G投資將帶動下游光模塊需求增加，公司淨利潤增速將會回升。
毛利率有所提升，費用率基本持平：毛利率方面，19年前三季度公司綜合毛利率提升1.05個百分點至19.84%，公司成本控制能力有所加強。費用率方面，公司整體費用率提升0.3個百分點至12.04%。其中銷售費用率提升0.1個百分點至2.82%；管理費用率下降0.17個百分點至2.25%；研發費用率提升0.25個百分點至7.99%；財務費用率由-1.15%提升到-1.03%，提升0.12個百分點，主要是利息收入減少。公司費用控制能力強，費用率與去年同期基本持平。
研發穩步推進，5G投資開啟將提升公司業績：研發方面，面向5G、數據中心等應用的多款25Gb/s速率半導體激光器芯片取得階段性進展；面向數據中心的400G高速光模塊已完成樣機開發；完成400G多模COB平臺工藝能力建設，具備小批量交付能力，完成單模8通道的COB工藝平臺搭建。5G牌照發放後新一輪通信產業投資全面開啟，根據中國移動預測，整個5G網絡會給高速光模塊帶來千萬量級的增量，5G光模塊總需求將會是4G的2至4倍。2018年公司佔全球市場份額約7.3%，行業排名第四，作為國內技術領先的光器件廠商，擁有光模塊全部型號產品，將受益於國產化替代，5G投資啟動將提升公司業績。
盈利預測：Q3淨利潤略低於預期，但公司作為國內光通信龍頭將顯著受益5G投資，看好公司中長期發展前景。我們下調公司業績預測，預計公司2019、2020和2021年實現歸母淨利潤分別為3.48、4.56和5.61億元，yoy分別為+4.51%、+31.25%和+22.85%，摺合EPS分別為0.51、0.67和0.83元，目前A股股價對應PE為54、41和33倍，給予“買入”投資建議。
風險提示：1、5G投資進度不及預期；2、技術快速迭代的風險；3、市場競爭加劇的風險；4、芯片研發量產進度延遲的風險。
閱讀更多 Dword 的文章
