11月PTA期價再度下探，月初TA001合約期價最低跌至4768元/噸，創造了近三年來的最低價格，隨著新鳳鳴一期其中一條110萬噸線路於10月30日晚間出料，宣告PTA產能投放週期正式來臨。在此背景之下，PTA期價疲軟，加工費跌至年內低位（620元/噸），2020—2022年有3000萬噸以上的PTA投產預期，行業加工費或將重新定義。
受供應壓力不斷加大的影響，PTA期貨呈現振盪下行走勢。10月下旬，PTA價格跌破由年內低點和2017年低點形成的支撐位，技術上看，下行空間打開。
成本端——PX暫無反彈驅動
PX方面，10月PX月均價為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸。11月來看，恆逸石化在文萊投資建設的“PMB石油化工項目”於11月3日正式產出PX合格品，進入商業運營階段，截止目前，我國PX新增產能為恆力石化450萬噸，恆逸石化150萬噸，中化弘潤80萬噸以及海南煉化100萬噸，截至2019年9月，我國進口PX總量為1135.63萬噸，國產量約為1012.2萬噸，進口依存度52％，較去年同期下降8％，浙石化一期400萬噸PX產能預計將於明年年初投產，後期國內PX供應增量較大，累庫預期較強，進口依存度也將進一步下滑，在供應過剩預期下，PX價格難有反彈驅動。
供給——關注新增產能進展
10月，受例行檢修等因素影響，國內PTA開工負荷下降至83.06％的低位，市場供應進入階段性趨緊期。不過，此輪檢修週期較短，前期檢修的裝置在10月下旬和11月初已經陸續復產。目前國內尚在檢修的裝置有：佳龍石化的60萬噸裝置在本月將會復產，江陰漢邦的220萬噸裝置在本月中上旬將會復產，恆力石化的220萬噸裝置在下週有望復產。相應地，本月僅亞東石化的75萬噸裝置計劃檢修，海倫石化的120萬噸裝置預計年底會進行檢修。因此，在不出意外的情況下，後期國內PTA開工負荷將呈現穩步上升態勢。加之年底仍然有恆力石化4期和新疆中泰的投產預期，供應壓力對於PTA價格的壓制作用將不斷增強。
需求方面，10月雖然有新鳳鳴中躍30萬噸和富威爾5萬噸聚酯新裝置投產，但是由於目前聚酯企業利潤不佳，出現了較為密集的企業檢修。據瞭解，儀徵石化的25萬噸聚酯裝置、泰寶的50萬噸裝置、華潤的30萬噸裝置、錦興的7萬噸裝置相繼停車。並且本月仍有澄高的60萬噸裝置計劃停車。在此情況下，國內聚酯開工負荷由10月初的90％下降至目前86.72％的水平。隨著冬裝備貨行情的降溫，目前江浙織機的開工負荷也呈現小幅下滑的態勢，需求正在不斷走弱。
加工費來看，隨著PTA產能投放週期的來臨，新增產能的成本優勢愈發明顯。從PTA的生產過程中，可以瞭解到PTA的成本包括直接原料成本、製造成本、財務成本、人工成本等，在原料的消耗方面，新產能的消耗明顯小於老舊裝置，根據資訊網站測算，行業中的先進產能對PX的消耗可以降至0.65以下，而老舊裝置則需要0.66噸PX，其次，在裝置的維護這就以及對能耗的利用率的提升，均有助於降低新裝置的成本，根據測算之後，預計新產能加工費將低至350元/噸附近，因此未來PTA新的加工費區間預計在350元/噸—600元/噸之間。
需求——終端走弱預期較強
利潤端聚酯方面，10月聚酯產品價格大幅下調，以讓利促銷方式為主，聚酯利潤較9月出現下滑，當下DTY利潤較好，切片、POY以及短纖處於盈虧線以上，FDY以及瓶片虧損。
開工方面，聚酯開工位於9成附近，11月恆逸25萬噸新增產能存有投放計劃，預計11月中旬開始隨著需求走弱，聚酯開工將出現下滑；終端織造方面，織造開工75.5％，較月初下降2.5％，部分服裝企業秋冬面料備貨已接近尾聲，春夏面料訂單開始上升，但從往年來看，11月份訂單將逐步減少，且今年春節提前，預計後期走弱速度將快於往年。產銷庫存方面，9月聚酯平均產銷9成左右，當下POY庫存天數為9天，處於中位。
綜上，PTA價格失守重要支撐位，弱勢格局顯現。目前PTA開工負荷上升，並有新裝置投產預期，供應壓力增加。同時，下游聚酯受利潤不佳的影響，負荷降低。供大於求進一步惡化決定了PTA的弱勢格局仍將延續。PTA迎來產能投放週期，且聚酯開工預計在11月中下旬走弱，終端需求臨近尾聲，聚酯企業有累庫壓力，TA基本面弱勢判斷，後市做空點位參考加工費650元/噸—700元/噸，靜態對應期價4950元/噸—5000元/噸。（作者單位：浙商期貨）
本文源自期貨日報
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