供需失衡
近日，國際原油價格大跌，成本端塌陷抵消原本下游復工帶來的利好，PTA期貨主力合約大幅跌至4000元/噸下方。受供需失衡壓制，中長期PTA弱勢局面難以扭轉。
PTA生產成本下降
上週五OPEC與俄羅斯的減產磋商失敗，隨後兩個交易日油價累計大跌1/3，巨大的跌幅導致下游化工品慘遭滑鐵盧。在去年國內PX產能擴張57%的背景下，今年供給壓力倍增。
受油價大跌影響，下游化工產品越靠近上游跟跌越明顯。近四個交易日以來，PX價格累計下跌11%，同期石腦油累計下跌23%。儘管如此，PX加工費仍沒有明顯改觀，目前仍在300美元/噸之下。不過，PX價格跌幅同樣高於PTA，當前PTA原料成本較上週五下降近400元/噸。
疫情拖累終端需求
新冠肺炎疫情對產業鏈終端行業的影響無疑是最大的。從往年來看，一般在正月十五之後便能恢復至正常生產的七成至八成水平，而今年在疫情影響下，因人員到崗、物流不暢等問題導致多數企業在2月下旬才逐步復工。截至目前，織造工廠的開工率只有六成左右，復工延遲至少一個月。由於紡織服裝行業銷售季節性特徵明顯，此前消失的需求很難彌補，更多地轉化成庫存。近期，雖然國內疫情得到控制，但境外疫情還存在諸多變數，對終端出口訂單或有一定影響。
節後以來，聚酯行業因終端需求啟動緩慢而降負荷生產，平均開工負荷只有66%；近三個月以來，累計檢修或減產的產能超過1200萬噸。即便如此，聚酯廠家依然難擋快速增加的庫存壓力。截至3月初，長絲POY、FDY與DTY庫存分別達到24、25和35天，雖然較2月底平均下滑5天，但隨著復工率提升，前期檢修的聚酯產能也面臨重啟，聚酯市場累庫局面短期難以有效緩解。
PTA高庫存有待消化
面對油價大跌，產業鏈下游產品價格跟跌步伐逐步減緩，近期隨著上游市場價格跌幅擴大，PTA現貨加工費明顯提升，近一週以來持續維持在500元/噸上方水平。PTA工廠的開工意願並未隨著市場絕對價格的下降而大幅減弱，當前市場開工率在78%附近，PTA供應依舊充裕。
疫情期間，PTA終端市場需求延遲令各環節庫存壓力一步步向上游傳導，聚酯工廠的檢修規模擴大疊加檢修期延長，導致PTA廠家庫存一再攀高。儘管2月以來不少生產廠家降負生產，但對於庫存壓力的消化只能是杯水車薪。目前PTA社會庫存已攀升至300萬噸附近的高位，未來高庫存仍有待消化。
總之，中長線PTA仍舊維持弱勢格局。
（作者單位：弘業期貨）
本文源自期貨日報網
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