標普：大量短期債務即將到期，流動性不斷惡化，降新湖中寶(600208.SH)展望至“負面”
久期財經訊，11月6日，標準普爾全球評級公司將對新湖中寶股份有限公司(Xinhu Zhongbao Co.,Ltd.，簡稱“新湖中寶”，600208.SH)的展望從“穩定”降至“負面”，確認其“B”長期發行人信用評級，以及該公司擔保的未償付高級無抵押票據的“B-”長期發行評級。
展望下調反映了該公司不斷惡化的流動性狀況，鑑於其規模龐大的短期債務即將到期，這可能會導致再融資風險。標普認為，未來6 - 12個月內該公司主要面臨風險在於再融資環境日益嚴峻，以及公司銷售表現平平。該公司在2020年面臨相當大的到期集中度，其再融資期限正在縮短，導致短期債務水平上升。此外，標普認為，與流動性需求相比，新湖中寶投資組合提供的流動性緩衝減弱。
新湖中寶的流動性有所減弱。截至2019年9月30日，該公司的無限制現金降至122億元人民幣，6月底為145億元人民幣。此前該公司償還了50億元人民幣的國內債券。該公司的短期債務，包括可售回債券(puttable bonds)保持在250億元人民幣以上。新湖中寶9月份發行了一小批規模為7.5億元人民幣的國內債券，將於2023年到期，並將於2021年可售回。這表明，與2015年至2016年相比，當前的信貸環境存在期限縮短的問題。
然而，標普認為在2020年3月償還6.2億美元高級票據不會有直接的風險。這是因為該公司擁有美元基金、在香港上市的股票和批准的外匯配額。此外，新湖中寶還實施了多項再融資措施。這些措施包括在一筆其75億元人民幣額度內發行的國內債券、一筆5億美元的境外債券額度內的債券、50億元人民幣貿易融資和營運資金貸款組合的展期，以及新的境內銀行貸款提款。然而，如果該公司未能成功執行再融資措施，其流動性狀況可能惡化，使其容易受到市場條件和機構信心變化的影響。
與此同時，新湖中寶的銷售一直表現平平。公司合同銷售額低於預期，今年前9個月僅實現100億元，同比下降14%。標普認為，新湖中寶可能無法實現2019年200億元人民幣的銷售目標。
據估計，新湖中寶於2020年和2021年將在上海啟動的項目可銷售資源約為300億元人民幣，這為該公司大幅提高流動性和槓桿地位提供了更大的前景。但標普認為，與執行失誤相關的風險可能會導致銷售延遲或業績不佳。標普還預計，如果其它地區的銷售情況不能令人滿意，未來12至18個月，該公司的流動性仍將面臨巨大壓力，因為到2020年，上海的可用資源將只能部分釋放。
為了補充內生現金流，新湖中寶已於7月份將三家項目公司出售給融創中國控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd.，簡稱“融創中國”，01918.HK)，總價值67億元人民幣。標普相信，這是新中寶將其在南通和溫州的大量一級土地資產貨幣化的第一步。如果此類交易頻發，可能會在未來兩到三年內為該公司提供強大的流動性來源，並幫助公司去槓桿化。
此外，標普預計新湖中寶將在未來兩年內更加積極地探索其現有投資組合的貨幣化。除了中信銀行股份有限公司(China CITIC Bank Co. Ltd.，簡稱“中信銀行”，00998.HK，601998.SH)不太可能被出售和大量質押外，標普估計該公司上市投資的市場價值很容易被清算為25億至30億元人民幣。新湖中寶未上市投資的賬面價值總計超過100億元人民幣，可用於股權質押融資。標普估計，如果情況需要，這些投資可以在相對較短的時間內提供約50億元人民幣的緊急流動性。但如果短期債務繼續超出其現金頭寸，這些額外的流動性可能不足以減輕再融資風險。
鑑於2020年將有大量債務到期，“負面”展望反映出新湖中寶巨大的流動性和再融資壓力。雖然標普認為2020年3月到期的高級美元票據不會立即造成流動性壓力的風險，但新湖中寶的流動性改善取決於其銷售業績是否能改善，以及能否成功發行在岸和離岸債務進行再融資。
新湖中寶主要以長三角地區為重點，以住宅地產開發為主。公司還在上海進行城市再開發，在南通和溫州進行土地一級開發。2018年合同銷售額為162億元。此外，新湖中寶還對銀行、金融企業和金融科技公司進行了多元化的股權投資。該公司是中信銀行的第二大股東，持股4.99%。
新湖中寶於1999年在上海證券交易所上市，為滬深300指數的成分股之一。
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