太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
紅豆股份(600400)
事件： 公司公佈 2019 年三季報，實現營業收入 17.84 億元， 同比增長 5.42%； 實現歸母淨利潤 1.44 億元，同比下降 16.93%。 基本每股收益為 0.06 元。
聚焦輕時尚風格， 男裝主業盈利能力提升。 2019Q3， 分品牌來看，Hodo 男裝實現營業收入 13.89 億元，同比增長 0.47%；貼牌加工服裝實現收入 3.09 億元，同比增長 47.82%。 分渠道來看，直營店實現營業收入 6284.80 萬元，同比下降 5.45%， 毛利率 45.81%，同比增長1.89%；加盟聯營店實現營業收入 9.89 億元，同比增長 8.93%，毛利率 30.04%， 同比增長 8.93%。目前，門店數量達 1379 家（其中加盟店 1323 家，直營店 56 家）。 報告期內， 公司聚焦“紅豆輕時尚”品牌風格， 提升全域消費者運營能力， 男裝主業盈利能力顯著提升。
推進全渠道業務，線上線下毛利率顯著提升。 2019Q3，線上銷售渠道實現營業收入 2.40 億元， 毛利率 30.08%； 線下渠道實現營業收入 14.58 億元，毛利率 32.09%； 線上線下業務毛利率同比皆有明顯提升。 公司持續推進全渠道業務，線下渠道注重提升渠道質量， 並打造優質快閃店以提升客流；線上渠道積極進駐社交電商平臺，推進異業聯盟合作。 從報表來看，產品和營銷效能已陸續體現。
維持“增持”投資評級。 公司堅持品牌年輕化、休閒化、時尚化，夯實“紅豆輕時尚”品牌風格，持續提升產品力。 線下渠道注重提升渠道質量， 門店擴張速度與經營效率不斷提升。 線上渠道積極進駐社交電商平臺，推進異業聯盟合作，依託渠道的共享性進行雙向引流。線上線下不斷加強融合， 看好後續擴店以及智慧零售改革給男裝業務帶來的增長。 給予公司 2019-2021 年 0.11 元、 0.13 和 0.15 元的盈利預測，對應 31 倍、 26 倍和 23 倍 PE， 維持“增持”投資評級。
風險提示： 門店擴張不達預期，終端銷售不達預期。
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