之前我们统计过今年A股公募基金的排名，医药行业主题基金一枝独秀，占据前十名的大部分，作为逆周期及长线板块，医药板块表现亮眼。最近几周医药股延续今年涨幅，进一步创出新高。
上周，A股医药指数上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.1%，跑赢创业板综指2.6 %，排名3/28，表现较好，主要是三季报业绩催化。本周一，医药指数继续上涨1.1%，领先其他指数0.5%。
H股恒生医疗健康指数上周收涨2.5%，跑赢恒生国企指数1pp，排名2/28。涨跌幅较大的公司主要是19Q3业绩导致。本周一，恒生医疗保健指数高开高走，收盘涨2.55%。
从两张图可以得知，医药指数均已经创出年内新高，虽然成交量没有较年初那波明显放大，但是收盘价和最高价均已突破。
◆上市公司研发进度跟踪：昆药的抗RANKL单抗临床申请新进承办；
人福的RF07002、众生的ZSP1273片正进行2期临床；
恒瑞的SHR4640片、石药的抗HER2单抗-MMAE偶联药物、天士力的溶瘤痘苗病毒注射液T601正进行1期临床。
◆本周观点：19Q3总结：创新升级是业绩第一驱动力
2019年三季报已披露完毕，我们清晰地看到，多年来鼓励创新的政策，已经在公司业绩上体现，产品力突出的创新药、创新器械企业业绩不断超预期，如恒瑞医药、安图生物、迈瑞医疗等，与之配套的CRO产业业绩同样高增长。搭配D&L采购等一系列组合拳，“腾笼换鸟”的进展超出预期。
继续坚定看好“创新+升级”带来的确定性机会。
建议重点关注的高景气细分赛道包括：
1）CRO板块：在创新转型需求下，医药外包细分行业受益明显，推荐药明康德、药石科技、泰格医药；
2）医疗服务：建议关注商业模式较好的医疗服务优质企业，推荐爱尔眼科；
3）消费属性较强的品种：建议关注消费属性较强、具有高竞争壁垒的个股，推荐长春高新、欧普康视、华兰生物、我武生物、云南白药；
4）当前H股医药相比于A股医药估值仍处相对低位，重点推荐：中国生物制药、石药集团。
医药行业细分领域情况：
1、原料药：该板块19Q1、H1、Q1-3收入分别+1.5%、7.7%、8.3%；营业利润分别-26%、-7%、+15%。Q3出现明显业绩弹性，主要由于18Q2-19Q1新增产能进入，原料药（尤其大宗原料药）价格回落至低位，19Q1行业整体收入和净利润增速到达低谷。
随后，19年3月底，江苏响水爆炸事故对行业影响重大，19Q2再次面临环保核查趋严，原料药供给端收缩，维生素B1、泛酸钙、维生素A、维生素E等大宗原料药价格筑底反弹。19Q2、Q3板块收入和利润增速明显回升，拐点在19Q1-Q2确立，行业回暖趋势延续至Q3。估计在Q4有比较好的业绩增速。事实上部分个股已经在三季报中提前预告今年的业绩情况了。
特色原料药方面，在行业供给收缩的同时，随着全球仿制药的推广，其终端需求稳健增长。另外，在国内D&L采购的政策下，特色原料药的行业地位相对提升，相关标的普遍业绩优异。
我们推荐亿帆医药，建议关注浙江医药、新和成、司太立、天宇股份、美诺华、普洛药业、仙琚制药。
2、制剂：随着两票制在全国陆续执行，以及D&L采购自19年一季度开始执行，制剂板块的收入端在经历了17、18年持续提速后，19Q1、H1、Q1-3增速为20%、18%、15%，环比持续降速。
细分行业分化继续加剧：
3、化药：仿制药和创新药可谓冰火两重天。仿制药D&L采购冲击显现，如信立泰、德展健康19Q1-3收入分别同比+1%、-47%；
创新药则加速放量，如恒瑞医药、贝达药业则提速至+36%、+34%。仿创药物境遇的不同，更强化了药企转型创新的决心，19Q1-3化药板块研发费用同比增长高达39%，在医药七大申万二级子行业中增速最高。甚至收入端几乎零增长的信立泰，其19Q1-3研发费用同比增长99%，甚至完全忽视短期利润，导致其同期归母净利润同比下滑38%。
4、生物药：该板块19年以来，收入稳健增长，三个季度同比增速均在17%左右，营业利润则有所加速增长，19Q1-3同比增速达到41%，主要是部分终端需求旺盛，且不受医保控费政策的限制的高景气度细分领域增速较高，如生长激素、疫苗、脱敏治疗等。
其中，疫苗板块（剔除st长生）业绩增长亮眼。19Q1-3收入+17%，营业利润+44%。“长生”事件后，新《疫苗管理法》颁布，对疫苗行业监管明显加强，批签发也出现了向头部集中的趋势，以智飞生物、康泰生物、沃森生物为首的民营龙头疫苗企业和国资中生集团的批签发量占比明显提升。同时，19Q3以后对于四联苗、HPV疫苗、流感疫苗等重磅二类苗品种批签发量恢复较快增长，行业景气度提升且龙头优势扩大。
5、医疗服务：受医疗服务提价、药品零差价等政策影响，医疗服务仍处于高景气中。然而医疗服务板块在不同的赛道因为to B/to C属性不同、消费/医保属性不同、扩张门槛不同等多方面原因的影响下，内部差异分化极大。
总体来看，医疗服务收入增速19Q3仍保持在15%上下的稳定增长，但利润增速因美年健康等个股的明显改善而继续保持30%以上的快速增长。另外，如前所述，加大创新转型力度几乎成了上市制剂企业的共同选择，CRO行业保持高景气。
特别声明：由于医药指数已经创出年内新高，部分个股连续创出历史新高，此时介入，难免会有追高参与的风险。对于医药行业应该是低迷的调整周期介入较为妥当。
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