白馬股“業績爆雷”的三種情況
桂浩明
時值上市公司三季報披露的後期，一些被公認為“白馬”的上市公司，卻披露了明顯不達投資者預期的財務報表，導致股價大跌，有輿論將這稱之為是“白馬爆雷”。雖然真正爆雷的“白馬股”是少數，但對市場信心的打擊還是不小的。
白馬股“爆雷”引擔憂
近幾年來，各個方面都在倡導價值投資，那些業績良好、管理規範、增長趨勢明顯、盈利模式清晰的上市公司因此受到追捧，其股票按市場的習慣說法，被稱為“白馬股”。客觀上，一段時間投資“白馬股”確實給投資者帶來了不菲的收益。譬如像貴州茅臺、恆瑞醫藥、格力電器、中國平安等，在股價屢創歷史新高的同時，也不斷驗證了價值投資的優勢所在，促使更多的投資者調整自己的投資模式，加大對“白馬股”的操作力度。
然而，近年來也出現了一些“白馬股”的爆雷現象：業績變臉，股價大幅度下挫。這種狀況的出現，不能不引起投資者的擔心。特別是在例行的財務報告發布高潮期，多隻“白馬股”集中披露了不佳的業績，的確給投資者，也給市場帶來了不小的衝擊。仔細分析一下，可以發現，那些所謂爆雷的“白馬股”，各自是有其具體情況的，需要人們理性分析，同時也提醒大家在“白馬股”上，要有相應的甄別能力。
判斷真假“爆雷”
有些“白馬股”出現業績增速下降，不能簡單地就稱之為“爆雷”。企業業績連續幾年實現了兩位數的增長，成為了標準的“白馬股”，但客觀上這種持續的高增長只能是階段性的，到了一定時期，特別是在基數已經很大、市場佔有率也很高的情況下，再要保持高增長是不太現實的，而是會進入到平穩增長乃至調整階段。從企業發展的角度來說，這是必然的。換言之，投資者選擇“白馬股”也要看其所處的發展階段，不能不顧實際地要求不斷高增長，而一旦業績增速下行就認為是企業不行了。特別是在國家經濟增速下行壓力還很大的情況下，降低對企業業績增長的要求，也是應該的。
當然，也存在另外一種情況，有的企業這幾年來業績增長狀況並不好，但出於各方面的原因，公司採取了相應的經營與財務手段，譬如向供銷商壓貨，人為地誇大了市場對產品的實際需求，營造了供銷兩旺的假象。但到了後來，經銷商壓貨不行了，於是只能壓縮生產，同時計提壞賬。如此一來，自然也就有了業績爆雷。這應該說是真的爆雷，它所造成的影響很壞，實際上就是沒有公正披露財務信息，導致對市場的誤導。回頭來看，這樣的“白馬股”其實是染了顏色的，成色是不足的。投資者顯然應該仔細加以辨別，判斷“白馬股”不能只看每股收益以及每股淨資產，還要看現金流，以及產量與存貨的比例等。換言之，也就是要求投資者有相應的分析能力，不能因為是公認的“白馬股”就放鬆警覺。
還有第三種爆雷現象，就是公司多年來的業績都是虛假的，完全是靠偽造報表把自己打扮成“白馬股”。在監管不斷加強的背景下，這種操作其實是難以為繼的，最後必然是原形畢露。應該說，這種完完全全的“假白馬”，在之前已經暴露了不少，但在最近的三季報中仍然還是有所出現，成為市場上的一大公害。
提高甄別能力
以上分析了近期“白馬股”頻頻爆雷的現象，應該說這一現象是給全體投資者敲了警鐘。一般來說，企業業績增速有所放緩是正常的，對此不應該苛求，企業出現這種狀況不能稱之為是什麼爆雷。但對於染色的“白馬股”，以及本身就是虛構的“白馬股”，則是要引起重視的。在這裡，不但投資者要提高甄別能力，對於監管部門也應該更好地負起監管的職能，對於虛構財務信息，以及財務報表上藏有貓膩的行為，要根據實際情況予以嚴厲打擊，以保障投資者的知情權，維護真正的“白馬股”的形象，為價值投資理念的實施與推廣保駕護航。
(作者單位：申萬宏源證券)
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
