机构：广发证券评级：买入核心观点：前三季度营收大幅增长，该公司公布了2019年前三个季度的业绩。
主营业务收入同比增长25.8%，达到80.85亿元，前三季度毛利率下降2.5个百分点，母亲净利润同比增长11.9%。净利润增长放缓的主要原因是第三季度风力发电减少，天然气部门毛利润较低，以及所得税成本急剧上升。虽然第三季度风电资源贫乏，但风力发电的增长速度要好于6153 G，而在同行业的前三季度，比去年同期增长了14.4%。根据该公司最新的累计风力发电装机容量数据，2019年前三季度的实际装机容量比去年同期高出约15%。此外，从各省的发电数据可以看出，东南地区受风力资源差异的影响，发电时数不如去年同期多。然而，由于公司规模小，新安装单元的比例更大，更加稳定，发电的增长率高于风电运营商。销售额迅速增长，关联公司的盈利暂时受挫。前三季度公司总销售额为21.4亿立方米，比去年同期增长25.25%。未来燃气板块的增长速度将继续超过风电板块的增长速度，收益比重逐渐增加。在数量和价格上，随着全国管网公司的建立和上游气源的逐步扩大，市场成熟度将进一步提高，公司作为河北省最大的天然气经销商，有望迎来数量和价格同步增长的局面。此外，该公司参与的京塘液化天然气接收站的利润在前三季度下降，合资企业和合资企业比去年同期下降了27%。今后所得税费用明显增加，前三季度公司所得税费为15.98亿元，比去年同期增长83.4%。有效税率17%，同比增长近6%..我们认为，主要原因是第三季度出现了一些损失，原因是风力不足，以及天然气部门所占比例增加。根据我们的计算，在宽免期过后，公司风电板块的有效税率在2019年约为13.5%，而整体实际税率在未来亦会出现缓慢而稳定的上升趋势。利润预测和投资评级我们预测，从2019年到2021年，公司每股收益将达到0.368元人民币0.407元人民币0.448元。虽然暂时受到不良风力资源的影响，但性能低于预期，但未来燃气和风力发电板的性能增长被确定为较高。根据2019年7倍的市盈率维持每股2.86港元的“买入”评级。风险性表明，供气紧张，新建风电装置比预期少，进风条件低于预期。
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