長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣聯達(002410)
事件描述
廣聯達公告第三季度報告，前三季度實現營收22.37億元，同比增長23.89%；實現歸母淨利潤1.59億元，同比下降-45.74%。三季報預收賬款餘額8.52億元，同比年初餘額增長78.93%，環比中報餘額增加0.91億元。
事件評論
收入保持快速增長，雲轉型穩步推進。儘管受雲轉型區域擴大帶來收入增速的壓力，公司依然保持整體穩健增長，Q3單季度營收同比增長16.85%。預收賬款餘額8.52億，雲轉型相關的預收賬款餘額約為7.54億元。分業務看，數字造價業務在前三季度實現表觀收入15.68億元，還原雲預收之後的收入為18.77億元，同比增長29.98%；前三季度新籤雲合同9.58億元，同比增長129%。數字施工業務經過2018年的整合，2019年整合效應逐步顯現，前三季度實現營業收入5.17億元，同比增長26.73%；單Q3增速略有下滑也是受上年同期基數較大影響。
持續加大投入，費用快速增長，應收賬款增長有所控制。公司Q3銷售費用、管理費用和研發分別同比增長42.94%、20.40%和26.97%，繼續在雲轉型和施工業務上加大投入。應收賬款和應收票據餘額比去年同期餘額增長64%，主要因施工業務高速增長所致。但單Q3季度僅淨增加0.52億元，公司應收賬款控制效果開始逐步顯現。
定增短期攤薄利潤，但加速公司成長。公司同時公告擬通過定增方式募資不超過27億元，主要投向為造價大數據及AI應用（2.5億）、施工業務拓展和研發升級（合計約16.65億）、償還公司債務（7.85億）。定增募資雖短期攤薄每股盈利，但一方面能償還債務減輕財務費用負面影響，另一方面能抓住產業機遇、助力成長加速。
兼具成長性與確定性，維持重點推薦。公司上市10以來僅首發股權融資，此次是少有的定增融資以助力加速發展。公司作為A股轉型最為確定的雲SAAS公司，轉型持續推進提升傳統業務空間，同時大力投入施工廣闊藍海，確定性和成長性兼具。預計公司2019和2020年分別實現歸母淨利潤4.1億元和5.9億元，維持“買入”評級。
風險提示：1.雲轉型對公司盈利短期造成擾動；
2.施工業務拓展不及預期。
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