國海證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
法蘭泰克(603966)
事件：
法蘭泰克發佈三季報：公司2019年前三季度實現營收7.85億元，歸母淨利潤7752萬元；三季度單季實現營收3.41億元，歸母淨利潤3422萬元。
投資要點：
Voithcrane並表增厚業績，經營性現金流大幅改善：公司前三季度營收同比增長52.6%，歸母淨利潤同比增長63.1%，營收與利潤增長主要得益於Voithcrane的並表。公司前三季度經營性現金流淨流入1.43億元，同比去年同期的0.57億元大幅改善，主要由於在執行項目的增加，貨款支付方式的改變；應收賬款及應收票據有所回落，均比年初下降5.9%，顯示良好的財務管控能力；預收賬款由上年底的2.97億元提升至4.97億元，顯示公司客戶結構優質而在手訂單充裕。公司前三季度綜合毛利率為26.4%，同比較為顯著提升2.0pct，公司完成收購Voithcrane和國電大力後對公司整體盈利能力及財務狀況等多個經營指標有明顯改善。
併購國電大力，加強細分領域佈局：公司已於8月完成國大電力併購，物料搬運細分領域再下一城。國電大力是國內纜索起重機的領先企業，為大中型水電項目纜索起重機的重要供應商，可提供大壩混凝土全配套入倉設備的全球主要供貨商。國電大力承諾2019-2021年實現扣非淨利潤不低於2000/2800/3750萬元，三年利潤複合增速達37%。國電大力截至一季度末已取得“金沙江白鶴灘水電站工程”、“精河二級樞紐混凝土拱壩工程”等多個大中型項目的產品訂單，已簽訂尚未確認收入在手訂單合計達3.69億元，預收賬款1.41億元。國電大力在手訂單充足，對未來業績持續增長有顯著支撐。
切入高空作業平臺領域，有望成新的利潤增長點：公司已於今年上半年完成智能高空作業平臺車的首期研發工作，並於9月取得全資子公司法蘭泰克（常州）工程機械有限公司的營業執照。據IPAF，2017年高空作業平臺全球需求總量約36.5萬臺，全球市場規模約840億元。公司正式切入高空作業平臺賽道，有望打造下一個五年的業績增長點。
給予“買入”評級。預計公司2019-2021年營業收入分別為11.1億元、13.4億元、15.6億元，歸母淨利潤分別為1.07億元、1.34億元、1.66億元，對應當前股價，動態PE分別為21、16、13倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟週期波動風險；原材料價格波動影響盈利能力；下游行業市場低迷造成需求下降風險；外延併購的整合風險等。
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