東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
龍淨環保(600388)
投資要點
事件：2019年前三季度公司實現營業收入78.65億元，同比增長39.01%；歸母淨利潤5.58億元，同比增長5.24%；扣非歸母淨利潤5.14億元，同比增長9.93%；加權平均ROE同比降低0.72pct，至10.56%。
新增訂單111億元，同比增長8.64%，非電訂單佔比近7成。19年前三季度公司新增訂單110.81億元，同比增長8.64%，其中電力行業訂單35.81億元，佔比32.32%，同比增長8.52%，非電行業訂單75億元，佔比67.68%，同比增長8.7%；期末在手訂單達195.61億元，同比增長4.05%，其中電力行業訂單85.38億元，佔比43.65%，非電行業訂單110.23億元，佔比56.35%。單季度來看，19年第三季度，公司新增訂單37.71億元，同比增加7.74%。新增合同持續增加，在手訂單充裕。
毛利率、期間費用率均略有下降。19年前三季度，公司整體毛利率下降4.42pct至21.02%。期間費用率下降2.11pct至12.3%。其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別下降0.47pct、下降1.34pct、下降0.92pct、上升0.62pct至2.17%、4.65%、4.08%、1.41%，財務費用增長148.89%主要系本期外部融資增加，利息支出增加所致。
經營活動淨現金流同比減少較多。19年前三季度公司經營活動現金流淨額-6.23億元，同比減少209.6%，主要系本期履約保證金及購買商品、接受勞務支付的現金增加所致；投資活動現金流淨額-3.89億元，同比增加82.25%，主要系本期對外投資支付的現金減少所致；籌資活動現金流淨額8.8億元，同比減少52.71%，主要系本期中票及流貸到期歸還支付的現金增加所致。
煙氣治理領域優勢明顯，分享非電治理行業紅利。公司作為大氣治理行業的絕對龍頭，在傳統煙氣治理領域優勢明顯。同時，非電領域煙氣治理市場需求進一步提速，龍頭馬太效應不斷體現。19年前三季度公司新增訂單110.81億元，同比增長8.64%，其中非電行業訂單75億元，佔比67.68%，同比增長8.7%，分享非電行業環境治理紅利可期。
進軍垃圾焚燒發電領域，向設備+運維的綜合環保企業發展。今年上半年公司以現金方式收購德長環保99.28%股份，正式進入垃圾焚燒發電領域，項目實施將有效提升公司在垃圾焚燒發電行業的競爭實力和業務經驗，獲取穩定的經營收益和投資回報，推動公司從單一設備工程服務商向運營服務加設備工程服務商的環保綜合企業發展。
盈利預測與投資評級：預計公司2019-2021年的EPS分別為0.87、0.99、1.12元，對應PE為11、10、9倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單拓展不達預期、原材料成本上升風險、行業競爭加劇
閱讀更多 Dword 的文章
