申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
申能股份(600642)
事件：
公司發佈2019年三季報。前三季度公司實現營業收入284.23億元，同比增長5.17%；歸母淨利潤16.76億元，同比增長33.94%，符合申萬宏源預期。
煤電發電量下滑，清潔能源發電量快速增長，煤價下行提升盈利水平。受上海用電增速下滑（前三季度累計同比減少1.22%）和外來電規模擴大（前三季度累計同比增長7.47%）兩方面衝擊，公司前三季度煤電發電量同比減少9.9%，但是降幅低於上海市煤電發電量總體降幅的14.01%。煤價方面，受全國煤炭供需趨於寬鬆及進口煤影響，上海前三季度平均電煤價格指數同比下降12.8%，跌幅居於全國前列，助力公司業績改善。清潔能源方面，燃氣發電受益於崇明電廠兩臺機組以及奉賢電廠兩臺機組分別於2018年5月和2019年6月投產，前三季度發電量同比增長46.5%。風電光伏受益於2018年12月收購7個新能源項目以及臨港海上風電一期全面投產，前三季度風電光伏發電量分別達到8.1和2.0億千瓦時，同比增長24.1%和573.3%，為公司持續貢獻業績增量。
聯營、參股企業盈利能力同比提升，金融資產三季度單季公允價值基本持平。因煤價呈下跌趨勢，公司參股煤電企業盈利能力提升，前三季度對聯營企業和合營企業的投資收益同比增加約1億元，其中三季度單季同比增加約5000萬元。從今年起，公司持有的金融資產以公允價值變動損益確認收益，公司上半年因所持ETF產品和股票的公允價值上漲新增投資收益約1.22億元，三季度股票市場表現相對平淡，公允價值基本持平。
平山二期、新疆油氣田等項目開發進程加快，持續完善能源全產業鏈佈局。公司在安徽淮北的平山二期135萬kW機組國家示範工程建設有序推進。安徽作為煤電建設預警綠色省份，因長三角產能轉移及當地城鎮化率提升，用電需求保持高速增長。平山二期建成後留安徽本地消納，有望受益於當地用電高增長。油氣勘探領域，公司積極推進東海平湖油氣田PH12井勘探工作，確保穩產增儲。新疆油氣區塊勘探已於6月提前完成三維地震採集工作，並通過專家驗收，目前正開展數據處理和解釋工作。
長江電力持續增持，目前已位列第三大股東。對比6月底，三季度長江電力增持公司股份1.69%，9月底持股比例已達到3.71%，位列第三大股東，公司持續獲得產業資本認可。
盈利預測及投資評級：暫不考慮油氣田開採、抽蓄電站的投資回報，我們維持預測公司19~21年歸母淨利潤分別為22.51、24.46和26.17億元。當前股價對應PE分別為13、12和11倍。公司資產結構優質盈利能力穩健，積極佈局清潔能源及上游資源，帶來發展增量，維持“增持”評級。
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