華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
菲利華(300395)
事項：
公司發佈2019年三季報，2019年前三季度公司實現營業收入5.71億元，同比增長9.04%；實現歸母淨利潤1.40億元，同比增長20.36%。
評論：
業績增速放緩，盈利能力有所提升。2019年前三季度公司實現營業收入5.71億元，同比增長9.04%；實現歸母淨利潤1.40億元，同比增長20.36%。2019Q3單季度來看，公司實現營業收入1.95億元，同比增長0.70%；實現歸母淨利潤0.46億元，同比增長21.72%。盈利能力方面，2019前三季度公司毛利率48.70%，同比提升1.88個百分點；淨利率24.77%，同比提升2.40個百分點。
匯兌收益減少引致財務費用有所增加，整體費用率同比略降。2019年前三季度公司銷售費用1186.88萬元，同比增長1.22%，銷售費用率2.08%，同比降低0.16個百分點；管理費用6293.34萬元，同比增長2.68%，管理費用率11.03%，同比降低0.68個百分點；財務費用-224.74萬元，去年同期為-864.05萬元，變化較大的原因主要是受匯率和所持美元資產變動影響，匯兌收益減少；研發費用4140.30萬元，同比下降0.91%，研發費用率7.26%，同比下降0.73個百分點；期間費用合計1.14億元，同比增長7.35%，期間費用率19.97%，同比下降0.32個百分點。
非公開發行完成，新投項目有望打開公司成長空間。公司非公開發行股份已於10月24日上市，此次非公開發行股份淨募集金額6.88億元，根據公司非公開發行預案，擬使用2.84億投入集成電路及光學用高性能石英玻璃項目，2.69億投入高性能纖維增強複合材料製品生產建設項目，1.47億用於補充流動資金。未來隨著新項目的投入落地，公司在半導體、航空航天等領域的供應品類將更加豐富，供應能力不斷加強，公司成長空間有望進一步打開
半導體行業短期有所波動，中長期仍看好公司半導體領域發展前景。我們認為雖然短期半導體行業的波動對公司業績產生了一定的影響，但是中長期來看，一方面半導體行業的前景依然廣闊，有望在2020年逐漸恢復高速增長；另一方面公司在半導體領域的地位有望逐步提升，期內公司新增LAM、AMAT認證的產品規格10餘種，目前通過LAM、AMAT認證的產品規格已達到50餘種。另外公司的石英材料今年也首次被日立高新技術公司（HitachiHigh-Technologies Corporation）批准使用，未來電熔、合成等產品也有望逐步打開市場，中長期仍看好公司在半導體領域的發展前景。
盈利預測、估值及投資評級：我們維持2019-2021年歸母淨利潤預測1.94億、2.51億和3.29億，對應EPS分別為0.57元、0.74元和0.97元。公司2017年至今的PE範圍在26-57倍，估值中樞為37；可比公司方面，公司估值一直略高於同行業公司石英股份。綜合考慮公司在行業的地位、未來業績增速、行業可比公司估值以及公司歷史估值水平，我們給予公司2020年33倍PE，維持目標價格24.5元，維持“推薦”評級。
風險提示：新品拓展不及預期、軍品交付節奏不確定。
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