華西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
青島港(601298)
Table_Summary] 事件概述： 2019 年 10 月 29 日晚，公司發佈三季報及第三季度吞吐量數據， 2019 年 1-9 月公司實現營收 89.4 億元，同比+3.76%，歸母淨利潤 29.5 億元，同比+3.53%，扣非後歸母淨利潤 28.5 億元，同比+3.80%。
2019 年第三季度吞吐量及業績基本我們符合預期。
吞吐量方面： 根據公司發佈的第三季度運營數據， 2019 年 1-9 月公司及其分公司、附屬公司、合營及聯營公司合計完成貨物吞吐量 3.8 億噸，同比+6.1%，完成集裝箱吞吐量 1569 萬標準箱，同比+9.3%。 2019 年第三季度公司及其分公司、附屬公司、合營及聯營公司完成貨物吞吐量 1.3 億噸，同比+5.7%，完成集裝箱吞吐量 539 萬標準箱，同比+8.4%，吞吐量增速符合預期。
收入方面， 2019 年第三季度公司營收 29.4 億元，同比+1.6%， 增速環比放緩； 營業成本為 19.7 億元，同比-0.8%，毛利率為33.2%，較去年同期 31.6%的毛利率提高 1.6pct。 費用方面：2019 年第三季度公司三費合計 0.39 億元，同比-22.2%，其中財務費用為-0.79 億元，去年同期財務費用為-0.68 億元。 投資收益： 2019 年第三季度公司投資收益為 3.3 億元，同比-9.3%。2019 年第三季度公司實現歸母淨利潤 9.4 億元，基本與去年同期持平， 2019 年前三季度累計歸母淨利潤增速較 2019 年 H1（ +5.3%） 環比放緩至+3.5%。
報告期內控股股東完成威海港整合，利好環渤海港口長期健康發展。 根據公司 2019 年 8 月 31 日發佈的公告， 威海港集團有限公司已經完成工商變更登記，成為青島港集團（控股股東） 的全資子公司， 青島港集團接受無償劃轉國有產權的工商變更登記手續已辦理完成。 考慮到威海港規模相對青島港較小且威海港貨物處理能力較為有限，我們認為此次劃轉對青島港直接影響較小，但我們認為此舉將有利於環渤海港口長期健康發展。
投資建議： 維持首次覆蓋報告中 2019-21 年 EPS 分別為0.60/0.65/0.70 元的盈利預測， 根據 2019 年 10 月 29 日 7.26元/股的收盤價，對應 2019-21 年 PE 分別為 12/11/10 倍， 維持“增持” 評級。
風險提示： 宏觀經濟下行，港口貨物吞吐量不及預期，其他港口分流。
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