國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浙江鼎力(603338)
2019年前三季度業績同比12.02%
公司發佈2019年三季報，實現營業收入14.45億元，同比增長9.02%；歸母淨利潤4.44億元，同比增長12.02%；扣非淨利潤4.14億元，同比增長15.41%。單季度看，2019Q3實現營收5.97億元，同比增長10.41%，歸母淨利潤1.83億元，同比下降3.87%，業績符合預期。公司19Q3單季收入創新高，在去年高基數的情況下仍同比增長10.41%，環比增長28.53%，主要系國內收入大幅增長所致，國內收入佔比從19H1的51%進一步提升至前三季度的57%左右。當前公司出口美國主流產品已爭取到關稅豁免，預計19Q4出口美國收入有望快速增長，帶動整體營收增長提速。
利潤率19Q3有所下滑，期間費用率控制良好
公司前三季度毛利率/淨利率為40.85%/30.69%，同比提升0.19/0.82個pct；單季度看，19Q3毛利率/淨利率為39.61%/30.73%，同比下降3.99/4.57個pct，主要系加徵關稅影響美國市場毛利率有所下滑。公司期間費用率控制良好，前三季度銷售/管理（含研發）/財務費用率為4.53%/5.14%/-2.62%，同比變動-0.73/-0.20/-1.04個pct。
臂式新產品快速推進，20年有望放量打開成長新空間
對標歐美市場，國內臂式產品佔比約10%，遠低於國外近40%的水平，長期看受益應用場景拓展，臂式產品佔比提升是必然趨勢，市場空間廣闊。鼎力聯合Magni研發的臂式升級產品綜合性能優異，採用模塊化設計，95%主要部件通用、80%以上結構件通用，客戶維修人員只要會維修保養1款設備，即可應對所有機型維修保養問題，維修效率提升、人工成本降低；客戶只需配備一套易損件，即可應對所有機型突發故障，降低配件採購和倉儲成本，今年以來客戶試用反響良好；我們預計隨著公司“年產3200臺臂式大型智能高空作業平臺建設項目”在20年上半年達產，臂式放量有望帶動公司業績快速增長。
盈利預測與投資建議：
預計公司2019-21年淨利潤為5.83/7.63/10.23億元，當前股價對應PE38/29/21倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；海外市場風險；募投項目未達預期。
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