越簡單越強大，越複雜越脆弱！

順鑫農業的故事充分說明了這一點，該公司以坐擁“低端白酒之王”牛欄山二鍋頭（以下簡稱“牛二”）享譽股市江湖。

第三季度，順鑫農業實現營業收入26.46億元，同比增長34.25%；實現淨利潤1666.43萬元，同比下滑69.71%；扣非淨利潤更是同比大降76.78%。

發生了啥？

順鑫農業並未在三季報中解釋淨利下滑的具體原因，只留下飽受股價下跌之苦的股民在風中凌亂。

據瞭解，在順鑫農業發佈三季報前，10月23日，該公司股價開盤跳水，一度下跌7.3%，最終收跌6.42%；10月24日，再次下跌2.57%。彼時，就有市場人士分析稱，順鑫農業三季報很可能會“炸雷”。

要說沒人透露內幕消息，鬼都不信。

面對這一切，公司依然沉默，沉默如今晚的康橋。

順鑫農業，你可以保持沉默，但股民充分懷疑你們在私下裡完成了和某些機構的勾兌。

梳理一下順鑫農業業績斷崖式下滑的原因，不外乎兩點。

被多元化拖累

公開資料顯示，順鑫農業的主營業務包括白酒釀造與銷售、房地產開發、生豬養殖、屠宰及肉製品加工等。

但除了白酒之外，其他業務可以說是一言難盡。

公司2018 年營收120.74億元，白酒貢獻了近80%，高達92.78億元，包括地產板塊在內的其它業務，營收僅是白酒業的1/20。

房產營收低就算了，貢獻的還是虧損。2019年上半年，順鑫農業旗下順鑫佳宇房地產開發有限公司的淨利潤約為-1.16億元，而且，已經資不抵債。

可見2019年第三季度順鑫農業淨利大幅下滑，與其地產開發業務有著一定關係。

按理說，順鑫農業的豬肉業務應該不會表現太差，但是，悲劇的是，順鑫農業的豬肉業務仍以屠宰為主，種畜養殖佔比很低。

2019年上半年，順鑫農業的白酒業務毛利率在44.59%左右，而豬肉業務(屠宰業務)毛利率僅在8%左右。

如果僅有白酒，順鑫農業斷不至此。

高額的銷售費用

據順鑫農業三季報，該公司今年第三季度的銷售費用為1.76億元，同比增加109%。

川財證券認為，今年第三季度，順鑫農業銷售費用激增，主要是報告期內該公司“世園會贊助確認1300萬元、冬奧會贊助攤銷2000萬元、白酒業務線上廣告以及線下推廣增加6000萬-7000萬元”所致。

推廣費用增加6000-7000萬元，幾乎是去年同期利潤的兩倍，業績出現大幅下滑似乎是題中應有之義。

但，這只是表面，背後是激烈爭奪的地方酒市場，導致除高端酒外的中低端酒成本出現上升。

牛二本身也是地方酒的代表，它和紅星二鍋頭都以北京市場為大本營，但最近十幾年內，牛欄山二鍋頭強勢崛起，遠遠超過紅星二鍋頭，在全國清香型白酒中穩座頭把交椅。

但低端酒市場並未完全定型。

臥榻之旁，仍有他人酣睡。

同為清香型的山西汾酒今年用錢“砸”業績，兵鋒直指牛二大本營——北京及周邊的河北、山東等市場。三季報公佈的16.60億的銷售費用幾乎與公司的淨利持平。

位於湖南的酒鬼酒今年三季度業績也出現下滑，淨利潤下降四成。這是自2016年第三季度起，該公司連續12個季度保持淨利潤增長後，首次遭遇業績“滑鐵盧”。背後同樣是快速增長的銷售費用（37%）。

“新疆茅臺”伊力特前三季業績增長乏力，大本營新疆市場“失守”，省內市場萎縮。

總的來說，中國白酒全面增長的最舒服的階段已經過去，接下來進入中低端白酒大亂鬥階段。除了高端的貴州茅臺、五糧液座次已定外，洋河股份、瀘州老窖、順鑫農業的市佔率差距並不是很大。

中國白酒行業前5佔比情況（%）

雖然作為低端白酒之王，順鑫農業在低端酒中，風頭一時無兩，但它在向其他地區的擴張中，也遭到了其他地方酒的頑強阻擊，進入增收難增利的階段。

國外烈酒市場前5佔比情況（%）

對比國外，國內白酒巨頭仍然空間廣大，但是目前白酒龍頭的市盈率都不算低，股價能否繼續增長，要用紮紮實實的成績來說話。