中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光迅科技(002281)
光迅科技發佈 2019 年三季報， 前三季度實現營收 38.96 億元，同比增 6.46%；實現歸屬上市公司股東淨利潤 2.66 億元，同比增 0.87%； 其中第三季度實現營收 14.17 億元，同比增 15.74%；實現歸屬上市公司股東淨利潤 1.22 億元，同比減 1.98%。
公司經營總體保持穩定。 在經濟下行壓力加大和市場競爭加劇背景下， 第三季度營收改善，帶動前三季度同比去年增長； 綜合毛利率 19.84%， 環比三個季度改善， 與 2018 年持平。其中稅金及附加同比增 50.36%、 銷售費用同比增 10.4%、管理費用同比減 0.99%、 研發費用同比增 9.83%，財務費用同比增 5.36%，資產減值損失同比降 4.61%，對業績影響較為明顯， 共同使得歸屬上市公司股東淨利同比微增 0.87%到 2.66 億元。 經營狀況與去年同期相比總體持平。 去年 H1 電信市場受外部衝擊， 加之光器件行業競爭環境惡化，傳輸業務低迷，今年 H1 出現 12.03%增長，明顯改善；而數據與接入出現 12.02%的下滑，成為拖累營收的主要原因。 我們預計這樣的趨勢對 Q3 影響仍在延續。
產業變革加劇， 公司繼續大力投入研發應對挑戰。 前三季度研發投入 3.11 億元， 同比增長 9.83%，營收佔比達 7.99%，與 2018 年持平。 面向 5G 和數據中心的多款 25Gb/s 半導體激光器芯片取得階段性進展；面向 5G 前傳、中回傳等場景應用的光收發模塊實現型號全覆蓋；面向數據中心的 400Gb/s 高速光收發模塊已完成樣機開發；完成 400G 多模 COB 平臺工藝能力建設，具備小批量交付能力，完成單模 8 通道的 COB 工藝平臺搭建。 在行業結構扁平化、產業鏈橫向碎片化，原有競爭邊界模糊，企業間競爭和合作並存，公司積極圍繞核心方向創新，綜合競爭力有望持續提升。
持續保持全球領先性，龍頭價值將持續體現。 根據 Ovum， 2018 年光迅全球市場佔比約 7.3%， 行業排名第四，在高度分散、競爭激烈的光器件市場，公司的行業地位穩中有升。同時也應看到，挑戰者 Innolight 憑其在北美數據市場的優勢已躍居第三， Lumentum 和 Oclaro 合併形成新巨頭， 雄居第二；華為、中興、 Intel 和思科等巨頭都已入場， 新廠商同樣還在不斷湧現， 未來競爭格局將更趨激烈。公司“十三五”戰略聚焦發展光電子核心技術，已有產品涵蓋傳輸、數通和接入的幾乎全部品類，長期積累已形成強大的垂直一體化優勢；同時將加大物聯感知應用方面佈局；與國家信息光電子中心和資本平臺協作，深挖研發和運營效率。公司作為 A 股光芯片自主研發唯一龍頭的價值將持續體現。
盈利預測與估值：我們預計公司 2019 到 2021 年將實現淨利潤分別為 3.95 億、4.76 億和 6.05 億元，對應 EPS 分別為 0.61、 0.74 和 0.94 元。 維持買入評級。
風險提示：運營商投資不達預期風險、光芯片開發進度不達預期風險、主流器件擴產能不達預期風險、競爭風險
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