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【讓投資更美好：投資者教育系列節目】之九十七
本期嘉賓：西南證券首席分析師張剛
【核心觀點】
1、第三季度單季度，松芝股份歸屬上市公司股東淨利潤達到4600多萬元，不過扣除非經常性損益後淨利潤一下子就回落到2500多萬元。相當於有接近一半淨利潤是來自於非經常性損益，而這非經常性損益是不義之財。
2、松芝股份營業外收入較去年同期上升2490%，主要是它前任高管在證券市場玩短線交易所得，屬於違法行為。
3、上市公司股東可以進行增持和減持，只要遵守相關法規的規定。假設他不進行短線交易，持有六個月之後再賣出，違法情況就能夠規避，他做短線交易實在是不值當。
4、松芝股份是一家零質押公司，即沒有一股被質押。說明公司實際控制人堅定持有公司股份，而且在經營上相對較為保守，這是一個非常好的現象。
5、松芝股份自身經營狀況還是比較良好的，希望目前公司高管能引以為戒，踏踏實實從事公司經營運作，不要去從事資本市場短線操作。
【新聞背景】
這家公司的前董事長炒股立功了！10月23日晚間，松芝股份發佈2019年第三季度報告顯示，因收到前董事長陳福泉短線交易的2200萬元盈利所得，松芝股份前三季度營業外收入同比暴增25倍，並致使第三季度淨利同比暴增9倍。而由於短線交易和內幕交易，陳福泉不但被法院判處有期徒刑三年緩刑四年，還被證監會終身市場禁入，未來陳福泉不可能再在松芝股份任職。
這樣“從天而降”的一筆橫財，讓很多中小股東直呼陳福泉為“股神”，並打趣稱陳福泉練就了“隔山打牛”的神功——自己炒股增厚的卻是上市公司的業績。
第三季度單季，松芝股份歸屬上市公司股東淨利潤達到4600多萬元，同比增長九倍多，幅度相當之大。不過扣除非經常性損益後淨利潤就回落到2500多萬元。相當於有接近一半的淨利潤是來自於非經常性損益，而這非經常性損益就是不義之財。
不過對這個數據，大家也要辯證的看。一方面同比增長900%多，有水分。但是剔除掉非經常性損益之後，同比增長仍然有380%多。這說明公司依託於自身主營業務，實現業績同比增長幅度還是比較大的。
從松芝股份財務報告當中，不難發現，在2018年，公司連續多個會計期間淨利潤同比都是大幅下滑。但也因為2018年的業績對比基數比較低，同時公司在2019年的業績得以有效改善，也促成了它的淨利潤同比出現大幅增長。
由此可見，上市公司本身的業績已經在2018年出現拐點，現在處於上升期。而非經常性損益給它的財務報告，尤其是它的淨利潤，算是錦上添花，但這個花也並不是很大，剔除掉也對公司成長性沒有什麼實質性影響。從股價上來看，不難發現，公司業績同比大幅增長也並沒有促成股價大幅拉昇。
在三季報當中，松芝股份對它非經常性損益也作出詳細描述：公司的營業外收入較去年同期上升2490%，差不多是25倍，主要是收到前董事長短線交易盈利所得所致。這是它前任高管在證券市場進行違法短線交易，收益回吐給上市公司，形成了該部分營業外收入。
談到公司前董事長短線交易，不得不引用一下公司相關公告。公告稱收到前董事長短線交易所得收益。8月16日，公司所收到的相關款項，收益金額達到2200多萬元。短線交易發生時間是在2014年1月10日至2016年6月15日，而操作手法就是利用老鼠倉的操作手法，分兩個時間段落來進行。第一個時間段落是從2014年1月10日至2016年的2月23日。陳福泉先生控制了十幾個證券賬戶，作為賬戶組1來進行短線交易。
還有一個時間段是從2016年2月24日至2016年6月15日，陳福泉先生是利用八個證券賬戶來進行短線交易。為什麼要分出第二個時間段？因為第二個時間段涉及陳福泉先生內部交易，因為公司有一個定向增發計劃，所以說利用相關內幕消息操縱市場的股票，實際上就涉及到內幕交易，不僅僅是短線交易的違法行為。
根據證券法及交易所股票上市規則的規定，上市公司高管持有上市公司5%以上股份的股東，將持有公司的股票在買入之後六個月之內賣出，或者賣出之後，六個月之內再買入，中間如果是形成盈利，收益是歸上市公司所有。相當於為上市公司全體股東做貢獻。
上市公司股東可以進行增持和減持，只要遵守相關法規的規定就可以，而不是說不允許他賣，不允許他買。依法披露必要信息，而且持有的時間要符合相關法規規定，假設他不進行短線交易，持有六個月之後再賣出，則能夠規避短線交易相關違法情況。
假設他在1月份，股價四塊多錢的時候，用自己賬戶，不去用老鼠倉，不去躲避監管，嘗試去突破法律底線，規規矩矩地用自己賬戶進行增持，併發布相關信息披露。因為現在上市公司大股東，也可以進行相關增持操作的。則能夠用合法手段獲得豐厚的利潤，像以上違規短線交易實在是不值當。
【新聞背景】
江湖上曾有過一個說法，那就是老闆不靠譜，公司也好不到哪裡去。那麼，松芝股份又是否真的不太靠譜呢？
目前，松芝股份最新市值為30.9億元，按公司預計，今年盈利至少有2億，最多則可能達2.5億，即目前公司的市盈率僅有12-15倍，在主板裡都不算高。而即使扣非，對淨利潤也損失不大。從淨利潤現金含量來看，也就是經營現金淨流量來看，在普遍缺錢的年份，公司“含金量”還是比較高的。此外，松芝股份是零質押，股東財務問題應該不大，公司資產負債率也比較低。
從松芝股份第三季度季報前十大流通股東當中不難發現，其中還包括有社保基金、匯金公司等這些國家隊持有一部分股份，可見公司經營狀況還是得到部分機構投資者認同的。
而作為涉及到違規的前公司董事長陳福泉先生，他目前是上市公司第七大股東，持有的股份佔公司總股本比例不到1%。另外他兄弟陳福成先生，持有上市公司股份佔比高達43.82%。兄弟倆都是境外自然人。
與眾不同的是，兄弟倆股份都沒有進行質押。作為民營企業，為了獲得更為低廉利率的融資，往往會把所持有的股份進行質押。根據相關信息顯示，松芝股份是一個零質押公司，即沒有一股被質押。這是一個非常獨特的現象，說明公司實際控制人仍然是堅定地持有公司股份，而且在經營上相對較為保守，是一個非常好的現象。
不過作為陳福泉先生兄弟，陳福成先生是松芝股份的第一大股東，他曾經也發生過違規行為。在2014年5月份到2015年5月份，差不多一年時間裡，松芝股份實際控制人陳福成先生累計減持公司股票2000多萬股，減持的比例達到公司總股本的5.9%。據相關法規規定，如果減持比例超過5%，應該是要進行相關公告的，陳福成先生就是違反這一規定。根據證券法以及相關法規，在2015年11月份，中國證監會責令陳福成先生改正違法行為予以警告，並處於240萬元的罰款。
由此可見陳福成先生倒沒有利用老鼠倉，像他的兄弟陳福泉先生那樣利用老鼠倉去操縱這個市場，他是用自己賬戶的股票來進行減持，但是沒有履行相關公告，所處以240萬元罰金，相比於他的做短線交易的兄弟，以內幕交易的行為，罰金相對來講就比較少一些。
公司主營業務經營狀況還是相當不錯的，在2019年的三季報當中，公司對於全年業績也做了預測。
公司預計2019年全年淨利潤的變動幅度在13.66%-42%之間，也就說還是能夠保持增長趨勢。而淨利潤變動區間大概是2億元到2.5億元之間。公司的整體的盈利情況，還是保持著良好態勢。而對於公司業績，公司也作了如下說明。就是在汽車行業整體發展放緩環境之下，公司現有項目盈利能力有所提升，相關費用有所下降。這裡面特別談到在2019年公司的財務費用下降比較明顯，也就是公司經營上採取了相對比較穩健的戰略，沒有進行大規模舉債，所以財務費用下降十分突出。
松芝股份是一家專業的車輛空調製造商，為各系列的大中型客車空調和乘用車空調來提供主要產品。儘管高管出現了一些違法違規行為，但是從公司實體上來看，它在技術方面還是擁有一定優勢的。而公司目前總市值是30億元，總股本是6.29億股，也並不是一隻大盤股，實際是屬於中小盤股票。公司市盈率只有十幾倍，而每股收益預計全年能夠達到兩毛多。
在淨資產收益率方面，今年三季報達到了5%以上的淨資產收益率，比它以往年度要好了很多。它的資產負債率是33%，要比2017年高峰時期負債率要低，說明現在是一個低負債情況。而資產週轉率也是處於歷史的相對偏高的水平。
從這些財務數據不難看出來，上市公司自身的經營狀況還是比較良好的。希望目前公司的高管能夠引以為戒，不要再犯前任高管所犯下的錯誤，踏踏實實地來從事公司的經營運作，不要去從事資本市場短線操作。
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