妥妥的3倍股

受区块链影响，今早短线资金从科科跑了出来，导致早盘低开，可惜我早已满仓锁仓科思组合，所以也没钱加仓干了。

我们知道看股价空间一看业绩二看估值，以目前的信息推算，业绩明年大概率2.4亿可以实现，确定性较高，那么估值该如何给呢？这是一个比较头疼的问题。

网上我看到的分析，有对比同行PE取中值的，有在行业龙头上折一半的（比如中公80那么砍一半给40），有看PB的，也有现金流折现的，不同的方法出入很大，那么测算的市值空间就不同。

这里，我说下我心里预期的给龙门的估值，仅供参考。

先说理论基础，来自苍蝇拍老师的一段话：

我们知道PB=PE*ROE，假设当ROE=8%的时候，即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长，ROE提升到25%，则届时的PE在25的时候，PB却反而提升到了6.25倍。

由此可见，PE反映的是预期溢价，而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动，而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。

那么根据这一理论，我们反其道而行之，根据龙门过往的资产优质度来判断资产溢价，进而得出该给的预期溢价。

我们知道，同一个行业，做的同样的生意，如果A公司的资本回报率（这里以ROE为代表）没有B公司高，那么A公司的资产溢价就该低。

举例：

同行A企业长期10%ROE，B企业长期20%ROE，那么2=20*10%，2=10*20%或4=20*20%，由于B企业资产回报率高，那么理应享受更高资产溢价，假设其pb＞4，那么根据恒等式pe也会＞20倍

同时根据市场经验，资产回报率上差2倍的企业，净资产溢价要远大于2倍，也既意味着B企业的pe估值是要大于A企业。

那么具体到教育培训领域，我们就是看谁长期的ROE比较高且足够稳定。

请看图：

我相信数据一目了然，你不论是拿行业内哪家公司的长期ROE水平（剔除掉异常数据，取均值）来对比，龙门绝对是一等一顶尖的水准。

当然，它未来规模扩张，净资产高速增长后还能不能保持现有的回报率我不知道，但就拿目前肉眼可见的数据判断，龙门真的优秀。

从上图可以看到，过去3年龙门的净资产收益率在原本就高基数的基础上继续提升，而今年可预计的，会再创新高。

A股长期ROE30%+的企业，可真不多了。

长期30%ROE水准的海天味业，它的净资产溢价达到多高呢？20倍。

视源股份连续5年ROE大于30%+，PB13倍。

海康威视连续5年ROE大于30%+，即便行业赛道差一点（与稳定消费品这种一流的赛道相比），本身体量就够大，且去年今年增长一度陷入陷入停滞等各种利用预期的影响下，PE也给到了8倍。

再说同行中公教育50多倍的净资产溢价就更夸张了，即便是资产回报率仅有龙门1/3左右的思考乐也给了10倍。

那么，龙门作为连续4年ROE30%+，一个绝对刚需的好赛道（中高考补习比K12的其他需求更刚），强大的升学率保证定价权，每年投入100块钱能产出30块盈利的企业，该给多少PB？

大家可以思考下。

我个人认为，结合其一流的细分赛道，优秀的商业模式，极高的资产回报率，稳定的需求端，学费可稳定提升而招生还不愁的定价权，可展望的异地复制能力，给予15PB，合理。

根据最开始的公式，15pb30%ROE，合理pe该给到50倍。

按19年2.4亿的业绩算，市值看到120亿。

妥妥的3倍股。

当然，以上一切的前提是，剩余股权收购顺利完成。