川財證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
藍光發展(600466)
事件
公司發佈2019年三季報：前三季度實現營收278.81億元，同比增長95.27%；實現歸母淨利潤25.35億元，同比增長107.83%；基本每股收益0.77元/股。
點評
銷售穩步增長，業績持續釋放
銷售方面：報告期內，公司實現銷售面積784.26萬方、銷售金額715.19億元，同比分別增長30.53%、6.61%。華中、華東分別貢獻209.55億元、161.56億元銷售額，佔比26.7%、20.6%；成都區域貢獻194.61億元，佔比較去年同期下降19.1個百分點至24.8%。公司全國化佈局已見成效，銷售結構更趨均衡。業績方面：截止報告期末，公司預收賬款達605.37億元，較2018年末增長18.7個百分點，覆蓋2018年營收1.96倍，保障後續業績持續釋放。
拿地方式多元化，融資渠道保持暢通
土儲方面：報告期內，公司通過招拍掛、收購、合作開發等方式新增土儲建面約828萬方。財務方面：報告期末，公司淨負債率較2018年末下降0.6個百分點至102.1%。融資方面：報告期內，成功發行票面利率7.5%的公司債22億元，票面利率7.0%的公司債3億元，低於2018年末平均融資成本。
物業板塊分拆上市，規模提升可期
報告期內，公司控股子公司——嘉寶股份，成功在港交所上市。截至2019年中期末，嘉寶股份已進入超60城，在管面積6331萬方，其中超五成來源於第三方。考慮到藍光發展2017-2018年銷售高增及物管公司在第三方拓展能力的優勢，未來規模持續提升可期。
投資建議：公司通過多元化的拿地方式，積極進行全國化佈局，銷售結構更趨均衡。嘉寶股份分拆上市，有助於加速公司物業板塊發展。我們預計公司19-21年EPS為1.13、1.61、2.06元，對應當前PE為5.8、4.0、3.1倍，給予“增持”評級。
風險提示：公司銷售不達預期，行業融資端收緊等。
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