中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浙江龍盛(600352)
浙江龍盛業績持續增長。我們認為，染料價格所有回落，但仍維持高位。另一方面，中間體業務已成公司盈利的重要支柱，後續有望繼續拓展延伸。維持買入評級。
支撐評級的要點
三季度盈利有所下滑。公司發佈三季報，2019年1-9月上半年實現營收166.23億元，同比增長14.11%，歸母淨利潤38.82億元，同比增長22.13%。扣非後歸母淨利潤33.80億元，同比增長9.85%。其中三季度單季度實現營收69.74億元，同比增長29.17%，歸母淨利潤13.51億元，同比增長2.3%。扣非後歸母淨利潤13.28億元，同比增長5.15%。業績符合預期。前三季度綜合毛利率41.58%，淨利率24.05%。另外，投資收益與政府補貼金額較大，對前三季度業績產生一定正面影響。
受需求低迷影響，染料價格有所回落。由於道墟廠區產能搬遷等安排，前三季度公司染料產量同比下降24%，染料共計銷量16.5萬噸，同比下降11.6%。但染料價格上漲彌補了部分量減帶來的損失，染料業務實現銷售收入約80億元，同比下降6%。染料均價4.83萬元/噸，同比上升6.3%。三季度單季來看，染料產品均價4.12萬元/噸，同比下降13.14%，下游需求低迷對染料價格造成了一定的負面影響，但在絕對值上仍維持在較高水平，靜待行業回暖。
中間體產品均價繼續提升。2019年前三季度公司銷售中間體產品8.03萬噸，同比下降8.9%，中間體產品均價4.37萬元/噸，同比大幅上漲30.84%。其中三季度單季度中間體均價為4.60萬元/噸，與二季度基本持平，較上半年均價繼續提升8%。公司目前有3萬噸間苯二酚產能，和6.5萬噸的間苯二胺產能，15年以來一直重心打造的中間體業務板塊，已成為公司盈利大幅提升的重要來源。未來公司規劃間苯二胺產能擴大到10萬噸/年，間苯二酚產能擴大到5萬噸/年，同時以一體化為核心向相關中間體生產拓展延伸，中間體業務有望成為公司未來長遠發展和盈利的重要來源。
估值
受染料價格下滑影響，下調盈利預測。預計2019-2021年每股收益分別為1.60、1.96元和2.34元。當前股價對應市盈率分別為8.8、7.1和6.0倍，估值仍處較低水平，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
環保安全政策放鬆，產品價格大幅波動。
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