中國電器和關聯方資金存放違反協議，或損害中小股東利益

作者/周文思

10月25日，中國電器科學研究院股份有限公司（下稱：中國電器）在科創板首次公開發行股票進行了網上網下申購，其本次IPO發行價格18.79元，擬發行股票5,000萬股，佔發行後總股本的12.36%，保薦人為中信建投證券。

《壹財信》研究後發現，中國電器的業績依賴政府補助、稅收優惠以及對外投資收益，資產負債率也遠高於同行，在和關聯方的資金拆借方面也是得不償失，違反協議的同時或損害了中小股東的利益。

依賴政府補助和稅費返還

據招股書，2016年至2019年6月30日，各報告期內中國電器的營業收入分別為15.81億元、19.42億元、25.98億元和 13.88億元，歸母淨利潤分別為1.31億元、1.12億元、2.07億元和1.22億元。2017年、2018年，中國電器營業收入同比增長分別為22.85%、33.74%，歸母淨利潤同比增長分別為-15.44%、88.90%。

《壹財信》注意到，2016年至2018年，中國電器計入當期損益的政府補助分別為4,644.49萬元、4,502.50萬元、4,314.24萬元，分別佔同期利潤總額的31.17%、36.41%、18.83%。

同期，中國電器還存在大額的政府補助被確認為遞延收益，或通過遞延收益進行了"利潤調節"。2016年至2019年3月31日，中國電器的遞延收益分別為6,576.36萬元、6,439.68萬元、9,454.54 萬元和8,994.31萬元。

此外，招股書還顯示，報告期內中國電器因出口業務獲得了大量的稅費返還。2016年至2018年，中國電器外銷收入佔比分別為22.46%、24.51%、23.22%。同期，收到的稅費返還分別為3,692.93萬元、3,289.98萬元、7,213.65萬元，佔利潤總額的比重分別為24.78%、26.61%、31.49%，並且呈逐年上升趨勢。

經統計後發現，2016年至2018年中國電器收到的政府補助及稅費返合計佔利潤總額的比重高達55.95%、63.02%、50.32%。

此外，報告期內中國電器收到的投資收益分別為7,579.02萬元、101.72萬元、-1,119.96萬元。

特別是中國電器2016年度的利潤有過半來自於投資收益。2016年，中國電器出售持有中工國際股票，獲得投資收益7,436.59萬元，當年度總投資收益為7,579.02萬元，佔利潤總額的比重為50.87%。

綜上，2016年至2018年，中國電器收到的政府補助、稅費返還、投資收益合計佔利潤總額的比重分別為106.82%、63.85%、45.43%。

而《壹財信》還注意到，中國電器的資產負債率也不容樂觀，連續三年高於同行業平均水平，2018年高出同行均值達17.36%。

2016年至2018年，中國電器的資產負債率（合併）分別為78.94%、58.28%、60.67%。同期，同行埃斯頓、三豐智能、先導智能、國電南瑞、華測檢測、蘇試試驗、電科院、神劍股份8家公司的資產負債率平均水平分別為37.24%、45.63%、43.31%。

和關聯方資金存放違反協議

《壹財信》在梳理招股書的時候，還發現中國電器在報告期內和關聯方發生了連續的資金拆借，且違反協議或損害中小股東的利益。。

報告期各期末，中國電器都有大量的資金存放在關聯方處，也有從關聯方處拆入小額貸款，而在這一存一貸之間，相應的產生了利息收入和支出。

據招股書，2016年至2019年3月31日，中國電器存放國機財務有限責任公司（下稱：國機財務）的貨幣資金分別為8,053.09萬元、28,839.04萬元、23,898.38萬元、8,829.29萬元。同期，中國電器存放於國機財務的存款而收到的利息收入分別為103.07萬元、292.76萬元、96.85萬元、21.79萬元。

同時，報告期內，中國電器還和國機財務發生了長、短期借款並支付利息的情況。2016年度中國電器向國機財務長期借款16,000萬元、支出利息902萬元；2017年度沒有長短期借款，有利息支出380.33萬元；2018年度有短、長期借款分別為500萬元、200萬元，利息支出101.38萬元；2019年1-3月有短、長期借款分別為800萬元、400萬元，利息支出32.18萬元。

（截圖來自招股書）

招股書披露，報告期內，中國電器自國機財務拆入資金利率分別為4.75%-5.75%、4.75%-5.75%、4.80%-5.30%、4.80%-5.00%。招股書中還稱，公司與國機財務簽訂了《金融服務協議》，約定公司在國機財務的存款餘額不超過中國電器貨幣資金總額的50%且不超過4億元人民，但沒有披露具體的存款利率。

而《壹財信》發現，中國電器在實際履行過程中，卻違反了上述協議。

合併財務報表顯示，2016年至2019年3月31日各期末，中國電器的貨幣資金分別為19,912.26萬元、34,333.18萬元、32,123.04萬元、28,381.31萬元。同期，中國電器存放在國機財務的貨幣資金分別為8,053.09萬元、28,839.04萬元、23,898.38萬元、8,882.29萬元，分別佔中國電器同期貨幣資金總額的40.44%、84%、74.40%、31.30%，2017年和2018年中國電器在國機財務的存款餘額遠超過中國電器貨幣資金總額的50%，顯然是違反了上述《金融服務協議》中的約定。

（截圖來自招股書）

據招股書，國機財務為中國電器持股0.91%的參股公司，其控股方為持股20.40%的中國機械工業集團有限公司（下稱：國機集團）。

而中國電器的控股股東也為國機集團，國機集團直接持有中國電器54%的股份，並通過其控股子公司國機資本間接持股6%，合計持有中國電器60%的股份。

中國電器一邊違反協議約定超額存放資金在關聯方國機財務處，另一邊又以更高的利息支出從國機財務處拆入資金，這個賬怎麼算都得不償失，或損害了中小股東的利益。

研究中發現了中國電器在募投項目及公司治理上還存在一些問題，《壹財信》也將繼續關注。