中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
國藥一致(000028)
事件：公司發佈2019年3季報，Q3單季度公司實現營業收入136.5億元，同比增長24.2%；實現歸屬股東淨利潤3.1億元，同比增長9.1%，實現扣非淨利潤3.0億元，同比增長7.5%。
點評：收入端表現良好，3季度利潤增速較半年度改善。公司上半年收入增長21.4%，3季度繼續保持良好增長態勢；利潤增速低於收入增速主要由於去年3季度國大藥房獲得WBA增資股權攤薄40%所致，Q3利潤增速環比上半年已有明顯好準。3季度銷售費用和管理費用分別同比增長11.8%和10.4%，而財務費用同比111.0%，主要系本期執行新租賃準則，租賃負債分期確認財務費用所致。
國大藥房收入端表現良好，利潤率的持續改善可期；參考Q3公司的整體收入和半年度國大藥房的收入表現，我們預計國大藥房Q3的收入增速接近20%；公司前3季度投資收益和資產減值損失合計貢獻淨利潤約2.4億元，與去年同期基本持平；而參考上半年分銷業務的貢獻，我們預計前3季度分銷業務貢獻淨利潤約5.8億元，以此測算前3季度國大藥房貢獻歸屬上市公司淨利潤約為1.4億元，若剔除租賃負債帶來的財務費用影響同時不考慮股權攤薄，國大藥房的營業利潤增速預計在25%以上，利潤增速好於收入增速，利潤率的改善在持續兌現。
盈利預測和投資建議：我們預測2019-2021年公司收入分別為521.2億元、580.9億元和646.3億元，同比分別增長20.9%、11.4%和11.3%；歸母淨利潤分別為13.1億元、15.2億元和17.7億元，同比分別上升7.9%、16.3%和16.4%；對應EPS分別為3.05元、3.55元和4.13元。我們給予公司2020年18-20倍PE，對應價格區間63.9-71.0元，維持公司買入評級。
風險提示事件：國大藥房經營經營不達預期，後續藥房併購進度不達預期。投資收益部分不達預期。
閱讀更多 Dword 的文章
