2019/20白糖榨季已經在金秋十月隆重拉開了序幕，榨季伊始，隨著消費淡季的到來以及北方甜菜糖的全面開榨，全國白糖的供需形勢開始發生轉變，從價格走勢上來看，期價已經在5400-5600元價格區間高位震盪了將近3個月，未來價格走勢究竟如何演變，一起來看看吧。
10月開榨前白糖需求不旺
雙節備貨高峰需求已過，雖然南方主產區糖價依舊保持在5900元附近高位，但從現貨市場最近的成交來看，集團日內報價次數明顯下滑，下游貿易商採購熱情相比上一月有所減弱，整體現貨盤面成交相對清淡。北方由於甜菜糖全面開榨，供應緊張的情緒有所緩解，報價相對南方偏低，由於7-9月累計的進口量高達約130萬噸水平，後市進口加工糖的集中上市帶給了市場隱形的壓力，疊加拋儲傳聞頻繁再現，導致當前資金觀望的態勢比較明顯。
10月甜菜糖供應量影響甚微
10月由於南方甘蔗糖還未開榨，所以主要的新糖供應量主要來自於北方的甜菜糖，本榨季甜菜糖的播種面積有小幅的增長約5萬畝（主要增加來自內蒙古），達到139萬畝水平，由於今年甜菜種植區天氣條件與去年相近，單產大致保持不變，預計今年北方產區甜菜糖總產量或將增產3萬噸左右的水平。由於今年甜菜廠普遍提前開榨，預計10月甜菜總產量也會有小幅的增長，或將增加至33萬噸水平附近，但因為甜菜糖整體體量不大，北方產區的增產給價格帶來的壓力並不明顯。
本榨季南方產區減產已無懸念
廣西和雲南本榨季減產趨勢較為明顯，廣西、雲南預計合計減產或將高達約60萬噸。廣西主產區從9月份開始持續乾旱，光照也明顯不足，導致甘蔗生長狀況不佳，株高呈現明顯下滑的趨勢，再加上宿根蔗比例不低，單產下降已經是大概率事件。按照最新蔗區預估情況來看，2019/20榨季廣西減產或將高達40萬噸，雲南產區由於3月遭受了大面積的乾旱，整體株高比同期矮20-30公分，而且種植面積也存在一定的下滑幅度，雲南產區或將下滑約20萬噸的水平。從開榨進度上來看，本榨季部分糖廠已上報的開榨時間有所提前，且基本集中在11月中下旬附近，但是因為本榨季甘蔗種植時間普遍偏晚，所以從最新的測產結果來看，糖分累積程度並不理想，很多糖企也有預期延遲開榨以獲取更高糖分的計劃。從目前瞭解到的數據來看，最晚開榨的時間預計會延後到12月底附近，與之前各大機構大規模提前開榨的預期存在一定的出入，主產區的減產以及延遲開榨的情況或將給糖價帶來一定支撐。
期貨盤面倉單壓力減少明顯
雖然近期現貨價格有所回落，但當前白糖的基差依舊保持在高位水平，高基差是帶給期貨盤面較強支撐的主要原因之一，其次，從鄭糖的倉單上可以發現，當前的倉單僅為上榨季的三成不到，而且本月還在逐步遞減，足以彰顯當前糖廠更願意在現貨市場上以高價賣出而不願在期貨盤面上進行套保的心態，這一操作直接降低了倉單給期貨盤面的壓力。最後，從成交量和持倉量的變化關係中可以看出，當前資金更傾向於短線的日內交易博取波動的價差，這種情況導致白糖價格波動率明顯走闊，多空頭資金的入場極容易引發價格的波動。
後期白糖市場行情展望
國際方面，當前全球高庫存壓力與減產缺口等多空因素交織令糖價充滿不確定性，機構預計2019/20榨季全球食糖供應短缺640萬噸，但印度國內累積的庫存高達1400萬噸，在印度政府推出補貼出口之後，使其可以大量出口，從而對國際糖價形成壓力，如後期印度繼續大量出口將抵銷全球減產的利多，或將進一步給國際糖價帶來一定的壓力。國內方面，南方主產區的減產預期使得當前白糖易漲難跌，給予糖價支撐較強，但是拋儲傳聞的再現以及後期加工糖的大量入市都會給盤面帶來一定的壓力，當前多空因素相互制衡下，在減產大背景的驅動下期價易漲難跌，但是若無新的因素驅動，糖價短時間或將難以擺脫高位震盪的走勢。（農產品期貨網分析師鴆羽千夜）
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