國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華能國際(600011)
投資建議： 受益於稅後電價上漲及煤價下降，公司 Q3 業績略超預期，上調 2019-2021 年 eps 預測至 0.38、0.50、0.57 元 （調整前分別為 0.34、0.47、 0.55 元），考慮公司為國內火電龍頭，給予 19 年略高於行業平均的 22 倍 PE，維持目標價 7.53 元，維持增持。
事件： 公司發佈 2019 年三季報， Q3 單季營收 1272.3 億元， 同比增長 1.2%； 歸母淨利 15.7 億元， 同比扭虧為盈（2018Q3 為-1.4 億）。業績略超預期。
境內收入下降，境外收入增加， Q3 營收同比略增。 1）境內電力收入同比減少約 14 億： 電量方面， Q3 上網電量 1029.6 億千瓦時，同比下降 6.0%， 主要由於山東地區火電下滑顯著（同比-67 億千瓦時，-24.5%），原因是山東電網 2019 年接受外送電比例提升，外電入魯擠壓當地火電。電價方面， 受益於增值稅率由 16%降至 13%，稅後電價同比提升 0.9 分/度（同比+2.6%）。 2）境外收入同比增加 15 億以上： 預計 2018 年底並表的巴基斯坦項目 Q3 貢獻收入 12-14 億（貢獻毛利約 3 億），同時預計新加坡收入增加 3-4 億。
燃料成本下降疊加投資收益增長， Q3 業績同比大幅改善， H 股股息率有望超過 7%。 預計 Q3 單位燃料成本同比下降 5-6%，受益於煤價下降， Q3 毛利率為 14.6%，同比提升 3.4 個百分點，毛利同比增加15.6 億元；同時 Q3 投資收益同比增長 6.5 億（按權益法核算的對於深能股份等公司長期股權投資投資收益增加），因此 Q3 實現歸母淨利 15.7 億元，同比扭虧為盈。 我們預計全年業績有望超過 55 億元，按照不低於 70%的分紅承諾計算， H 股股息率有望超過 7%。
風險因素：用電需求不達預期、煤價上漲超預期
"閱讀更多 Dword 的文章
